高新金控出手通源石油 1.27亿“定向纾困”硬科技

撰文| 吾十二

　　编辑| 黄高航

　　20日晚，陕西创业板公司通源石油(300164,股吧)(300164)发布公告宣布，与高新金控及国君创投签订股权转让协议，后者共出资1.27亿元入股通源石油，占比6.06%，上市公司控股股东未发生改变。

　　西安金融棒棒糖发觉，在“纾困民营上市公司”的会战中，高新金控的弹导线路可谓精准，同时也立足“国进民不退”。

　　入股通源石油6.06%

　　首先来看公告的具体内容：

　　根据公告，上市公司控股股东、实际控制人张国桉与“国君君彤西安高新私募股权投资基金”签署股份转让协议，将其持有2735万股转让给该基金，转让价格为4.662元/股，转让的总价款约为1.275亿元。而这支基金的构成，则代表了高新区联合券商共同发力的意图。在总规模1.3亿元的出资结构中，国君创投（国泰君安旗下子公司）出资10400万元，占比80%。西安首善高新产业发展及并购基金合伙企业（有限合伙）出资2600万元，占比20%。

　　这里“首善基金”就很些味道了。这支基金是高新区为鼓励优势产业专设立的产业发展与并购基金，基金总规模150亿元，首期30亿元由西安高新区旗下三家平台公司各出资10亿元，其余120亿元向社会资本募集。其中，注册资本40亿元的高新金控，是主要出资人。

　　西安金融棒棒糖特别强调的是，此次高新金控联合国君创投最终只持有上市公司6.06%股权，并不会造成公司控股股东、实际控制人的变动。这一安排至少有多重意义：

　　1：真正纾困民企。

　　在高新区的主导下，充分发挥高新金控、西高投等平台的投资专业优势，结合市场化运营，协助企业大股东解决短期流动性困难，初心就是“国进民不退”，是对民营企业的真正纾困和解难。

　　2：国资和民企共赢。

　　1.27亿元为企业大股东解决资金困境之余，高新金控可积极参与上市公司治理，促进上市公司加快规范发展，且因为实际控制人仍为原始股东，实现了国有资本与原民营创始大股东的融合与双赢，为上市公司持续发展带来新活力。

　　3：化解高质押风险。

　　救了大股东就是救了上市公司，接一部分大股东的股票可以有效保护二级市场信心，这些高质押的股权犹如“堰塞湖”，一旦被迫平仓，将迅速形成连续踩踏，导致上市公司陷入更大的困境。

　　在这里，西安金融棒棒糖其实留意过多种纾困模式，基本可分为“债权纾困”、“股权纾困”、“股债结合纾困”三大类，高新金控此番采用的可归于股权纾困，既没有重组控股股东，也没有通过定增的模式，从时间与效率上说，选择了最快捷的一种，从平稳度上讲，选择了震荡最小的一种。

　　集中火力深耕“硬科技”

　　为什么援驰通源石油？金融棒棒糖认为，此次出手背后的信号非常明显，那就是高新区及旗下的平台，越来越专注“硬科技”。

　　鉴于此，我们需要再次注意通源石油的“硬科技”成色。

　　一看主营业务

　　通源石油是创业板企业，其主要业务为依托自主研发的油气增产新兴技术，立足于油田服务领域，向油田客户提供复合射孔器销售、复合射孔作业服务、复合射孔专项技术服务、爆燃压裂作业服务及油田其他服务。

二看行业地位

　　通源石油已成为全球领先的射孔技术解决方案提供商，是我国复合射孔行业的领军企业、行业国家标准制定的参与者。

　　三看并购重组

　　公司通过在国内收购永晨石油55%的股份，以及海外收购一家美国石油服务公司Cutters和美国安德森公司，初步完成了中美市场的战略布局。多起国内外并购，资产质量较为优质，硬科技属性明显。

　　当然，公司近几年由于政策、国际油价和行业波动，日子确实有些捉襟见肘，毛利率逐年下滑，由2013年的49.99%下降到2018年的 36.36%，2019年前三季度综合毛利率为37.86%。净利率随着国际油价的波动呈现“V”形反转趋势，由2013年的 8.98%下降至2015年的最低点-6.07%。

　　但是，今年以来，公司经营情况正逐渐好转，净利率2019年前三季度净利率已经回暖至7.59%。

　　我们知道，首善基金其重要职能之一是纾解企业阶段性资金困难，推动企业产业升级。可以说，此次纾困是高新区落实全国民企纾困座谈会精神，对有技术有产品有市场有前景的民企实施的定向精准纾困，也是高新区定向支持硬科技产业的示范和样板。

　　在这一背景下，可以确认的是，希冀打造“硬科技示范区”的西安高新，无论是连续承办“创投峰会”还是深度对接“科创板”，其目标都没有偏离硬科技，毕竟自国家领导人2019年11月首次确认“硬科技”概念之后，在全国各区域的战略性竞争中，“一张好牌打到底”已成高新共识。

　　因此我们乐观地判断，在经济下行周期内，通源石油不会是高新区援助的唯一企业，区域内具有强科技属性但又遇到经营困难的民营企业，都有望迎来高新区的定向支持，而这其中，扮演平台作用的高新金控将承担“主攻”角色。

　　“救一时”还是“帮一世”？

　　高新金控作为本次纾困的主攻手，是不是只打了一场突发战役？

　　其实，这是一个很有价值的问题。因为“纾困”具备十分鲜明的短期色彩，也可以说这一现象是“经济转轨期”的偶发现象。因此我们寻找高新金控这一国资力量的长久预期，可能是读者也非常关注的问题。

　　2019年2月高新金控成立之时，金融棒棒糖即提到过两个可能，一是高新金控会可能在高新体系内整合所有既有金融资源，二是会在管委会支持下可能探索创新性业务。而今天看来，这两个可能正在形成合力：那就是尝试用综合金融服务，从“更长的生命周期”角度出发，培育高新区的优势产业。

　　我们先关注基本的“发展成长期”金融服务：

　　1：风投平台—西高投：西高投对冲击资本市场的硬科技公司来说，属于“超级加速器”，这家管理规模达到近200亿元的创投机构，在2019年迎来了第一次大丰收，在陕西今年过会的5家公司中，西高投上演帽子戏法，三角防务(300775,股吧)（300775）、铂力特(688333,股吧)（688333）、派瑞半导体都成功投中。而更乐观的是，2020年可能更多家被投企业报审核材料。

　　2：担保平台—西安创新融资担保：这家成立17年的公司，已累计为1800多家（次）科技型中小微企业提供120亿元的担保贷款，一直坚持“保本微利”，主要针对发展期的中小科技企业。公开信息显示，多家新三板企业获其支持，这个名单包括超滤环保（836893）、邦正科技（831755）等。

　　3：融资租赁—高科租赁：这家公司属于“政策性”公司，同样支持于战略新兴产业发展基金和重点项目。

　　其次，我们关注“初创期”金融服务：

　　1：信用金融服务平台：这一平台由高新金融办搭建，目前区内数万家企业都已经入库，可以说是高新创业家的“超级帐户”，高新金控多项金融服务正在持续导入，尤其是通过与传统银行业、保险业甚至是互联网金融巨头的合作，创新性地提供早期金融服务。

　　2：三大金融基础设施：即丝路科技、人才、资本大市场，这些市场的布局重心，一定程度上就是解决初创期企业的“创业要素”，例如，创业者只有一个核心技术该怎么办？这些都是精准的要素填充。

　　因此，在此番援驰通源石油的背景下，西安金融棒棒糖预期，“纾困”只会是一个短期行为，但扶助“硬科技公司”、发掘“硬科技公司”，才是高新金控的主战场。而且从能力上看，打造“全生命周期金融服务”已经稍具态势，日后类似于“股权赋能”的动作可能成为常态之一。

结语

　　志同者，总会在某一个路口不期而遇。

　　在撰写此文时，西安金融棒棒糖突然发现，早在通源石油创业之初，“西高投”即向其提供了200万元的融资支持。

　　这真是应了王家卫的台词——念念不忘，必有回响。

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