2020中国经济与资产配置白皮书：从逆流而上到顺流而下

　　如是推荐

　　2019年，中国经济的关键词是“挑战”。外有中美贸易冲突在反复中互相抗衡升级，内有经济增速体验了近年来最明显的下行压力。金融出清从五环深入二环核心，资本寒冬让募投市场陷入困局。与此同时，站在历史的岔路口，中国对经济发展做出的方向性抉择更加稳健、更加开放。伴随着货币财政政策的宽松和资本市场的开放提速，年内各类资产表现可以说取得了丰收的成绩。

　　2020年，中国经济的关键词是“缓和”。贸易摩擦暂时放缓，内部“保6”仍有空间，可以期待在更有力的逆周期政策和改革开放利好下，对经济重拾信心。

　　如是金融研究院联合New Banker顾问首领联盟推出3.2W+字深度报告：《中国经济与资产配置白皮书2020：顺流而下》。报告以2020内外部宏观经济新变化为背景，聚焦新周期下大类资产配置策略，重点分析包括股票、债券、类固收、股权、房地产、外汇、货币基金、黄金等八类可投资产过去表现与未来展望，并从经济增长、通胀、利率、贸易战、金融出清、A股、房地产等影响资产表现的重要方向对2020年宏观经济与资产配置提出十大预测。帮助投资者顺应经济下行和利率下行的新环境，顺流而下，寻找真正具有投资价值的核心资产。

　　精彩抢先看

　　宏观经济

　　弱势复苏，结构宽松

　　2020年，外部经济环境会带来更多的机遇和挑战：加全球经济将处于衰退至企稳阶段，全球货币再宽松，负利率或成为长期主题，中国货币政策空间被打开，对全球资产的吸引力或进一步增强。但与此同时，全球化红利退潮，逆全球化抬头，长期来看中美贸易战还会继续持续，外部不确定性仍然严峻。

　　图表：全球央行的资产规模

　　数据来源：Wind，如是金融研究院

　　2020年，内部经济环境仍然面临出清压力：这场告别“世界工厂”、告别“金融自由化”、告别“地产金融化”、告别“基建债务化”的漫长旅途还没有走完。长期来看，经济要素普遍处于下行周期，经济减速将成为新常态。

　　图表：中国与东南亚、南亚、非洲国家劳动力成本比较

　　数据来源：世界劳工组织，如是金融研究院

　　短期来看，6%增速的关口还是要保住，我们也有能力保住。主要积极因素有：

　　（1）货币政策非典型宽松，以改革式降息为主要手段；

　　（2）财政政策逆周期发力，扩大赤字，利用好专项债；

　　（3）房地产政策边际放松，一二线城市有望迎来回暖；

　　（4）制造业弱势反弹；

　　（5）出口有望小幅改善。

　　图表：LPR利率与贷款基准利率

　　数据来源：Wind，如是金融研究院

　　资产配置

　　回归本源，以龙为首

　　资产配置顺应经济下行和利率下行的新环境，顺流而下，回归本源，寻找真正具有投资价值的核心资产。随着资管新规打破刚兑，金融出清加速进行，金融产品的无风险利率逐步下行，资本市场“新生态”也在逐步建立。

　　（1）A股：延续结构牛市的走势，短期来看，2020年盈利增速将回归正值区间，估值继续修复但空间有限，市场行情将延续分化，核心龙头仍然有配置价值。

　　图表：2019年A股市场行业表现

　　数据来源：Wind，如是金融研究院

　　图表：外资持股市值与A股市值比较

　　数据来源：Wind，如是金融研究院

　　（2）债券：利率在2020年上半年仍然受到通胀的制约，下行空间有限，下半年约束解除，存在较好的配置机会；债务到期的高峰期暂未结束，低评级公司的现金流压力仍然很大，违约风险难有显著改善，建议配置高安全性产品。

　　图表：2019年债券市场表现

　　数据来源：Wind，如是金融研究院

　　（3）类固收：银行理财净值型产品规模继续扩大，产品利率较为稳定；信托市场爆雷不会停止，建议关注历史信用高、产品收益率稳定的高安全性主体。

　　图表：银行理财产品平均预期收益率

　　数据来源：Wind，如是金融研究院

　　图表：信托产品平均收益率

　　数据来源：Wind，如是金融研究院

　　（4）股权：在经济中长期下行叠加金融收缩的背景之下，主要以价值投资为原则，深挖优势项目，在细分赛道精选潜在独角兽。

　　图表：股权投资市场投资金融与投资数量

　　数据来源：清科研究，如是金融研究院

　　（5）房地产：“房住不炒”主基调已经非常明确，未来“稳”将成为房地产市场新常态；因城施策的作用被强化，根据城市的不同情况放开小口子是未来调控的主要方式；2020年一二线城市有望受益于边际放松，市场回暖，三四线城市面临较大的调整压力。

　　图表：一二三线新建住宅价格分化

　　数据来源：Wind，如是金融研究院

　　（6）外汇：从基本面角度来看，2020年上半年中美经济层面的差异将缩小，甚至出现中国经济优于美国的情况，美国货币政策宽松力度大概率强于中国，人民币汇率有升值的基础，大概率重回“7”以内。

　　图表：2019年外汇市场表现

　　数据来源：Wind，如是金融研究院

　　（7）货币基金：无风险利率和银行间拆借利率都趋于下降，货币基金未来收益率也将继续下探并逐渐维持低位；资本市场的收益大大降低，富余资金管理需求将会增加，现金管理产品规模还会进一步扩大。

　　图表：货币基金收益率

　　数据来源：Wind，如是金融研究院

　　（8）黄金：2020年上半年全球经济将继续疲弱，全球宽松仍将继续，美元指数进入贬值区间，黄金在2020年上半年还有机会；但目前铜金比、油金比等指标已经接近历史低位，黄金的上涨空间也比较有限，2020年下半年，美元指数将再次进入到强势的阶段，两者将共同压制金价。

　　图表：黄金价格与美元指数负相关

　　数据来源：Wind，如是金融研究院

　　2020年宏观经济与资产配置十大预测：

　　（1）2020年经济下行压力暂缓，但6%不是经济换挡的终点；

　　（2）货币政策非典型宽松，积极财政的亮点在于专项债的创新使用；

　　（3）年初CPI“破5冲6”，短期内仍会对货币政策形成一定约束；

　　（4）全球负利率继续扩散，中美短期不会陷入负利率；

　　（5）中美贸易战短期缓和，但逆全球化不会结束，中美贸易再平衡成为长期趋势；

　　（6）金融出清最激烈的时候过去了，但还有下半场，违约常态化，监管严格化；

　　（7）A股市场难现疯牛，但结构性慢牛继续，核心资产仍将波动上涨；

　　（8）资本寒冬阶段性回暖，股权投资市场回归本源，机构和项目分化加剧；

　　（9）房地产落实因城施策，前期过度限制的城市结构性放松，核心城市房价企稳回暖；

　　（10）金融等领域的对外开放继续提速，外资拿到更多准入和牌照，行业加速洗牌。

　　经济减速进入新常态，资产配置策略需要顺应周期，因势调整，才有机会把握2020难得的机遇，获取超额收益。2020年宏观经济会发生哪些新变化？大类资产配置策略如何演绎？

　　扫码加入财富指北超级会员

　　解锁全文3.2W+字报告内容

　　▼▼▼

　　进入目录?产业掘金

　　现在入会

　　畅享300+篇独家干货金融理财

　　研究报告和一站式理财服务

　　还有训练课程、大咖直播、专属线上社群、

　　绝密内部资料等超值会员权益！

　　帮你全面及时把握财富趋势，深度把握各类

　　资产机会！

　　▼▼▼

本文首发于微信公众号：如是金融研究院。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。