身骑白马“走三关”，泰禾集团拟重大资产重组

　　我身骑白马呀走三关

　　我改换素衣哟过中原

　　4月30日，泰禾公布了一季度财报，总资产及归属上市公司股东净资产基本持平，同时泰禾集团(000732,股吧)与公司实际控制人黄其森先生也已经被删除失信被执行人行列，加之此前泰禾计划以发行股份的方式购买控股股东泰禾投资持有的永兴达企业100%股权的重大利好，身骑白马“走三关”，泰禾成功转危为机。最新内部消息显示，泰禾拟于5月中旬前申请复牌。

　　第一关——不懂金融的房企大佬不是好销售

　　作为十分依赖现金流的行业，每个房企都或多或少的遇见过危机，“大难不死”者后福是“一览众山小”，但每家房企度过危机的故事几乎都离不开两个字——“金融”。

　　1994年，君安证券联合海南证券等几家公司提议改组万科董事会。虽然那时并无野蛮人一说，但如果处理不好，后果很严重。北大经济学硕士毕业的郁亮，协助王石和证监会沟通，让万科拿到了中国股市历史上第一次停牌，为反击赢取了时间。那一次“君万之争”只用了5天就结束，郁亮在中间起了相当重要的作用。

　　此役过后，29岁的郁亮成了万科最年轻的董事，万科也成了今日之万科。

　　恰巧黄其森也是一位在资本市场“长袖善舞”者。曾在银行系统工作近10年的他常说“不懂金融就搞不好房地产”，泰禾一路的发展史也是黄老板炫“财技”的历史。

　　早在2010年之前，泰禾就开始进入银行和证券领域，先后战略投资福建海峡银行、福州农商银行以及东兴证券。2015年5月，泰禾集团斥资1.5亿元，与福建一些知名企业共同发起设立海峡人寿保险股份有限公司。2016年金融版图再迈进，收购大新寿险，并于2017年11月更名为泰禾人寿保险有限公司，业务涵盖银行、保险、第三方支付等多领域。

　　业内人士分析认为，收购泰禾人寿，将母公司的部分资产注入上市平台，从而形成协同效应，被认为是一个可能的调整方向，布局保险、多元协同，可能使泰禾走上一条新的发展道路，这是黄老板的“留一手”。

　　泰禾集团的母公司泰禾投资是一家综合类投资平台，创始人黄其森也是泰禾集团董事长。除房地产外，泰禾投资还涉足金融、健康、网络科技等领域。其中，金融板块主要涉及银行、保险、证券、第三方支付等，健康板块则涉及医药、医疗服务、医院及护理机构等。这些业务均能与房地产形成协同效应。

　　第二关——盘活现金流

　　翻看泰禾的业绩预减公告，阿伦对一句话印象颇深，“由于受到新冠病毒肺炎疫情的影响，公司部分项目在2020年的最新成交价格低于预期，导致最新计算的存货可变现净值低于原测算结果。公司管理层由于无法明确判断新冠病毒肺炎疫情对未来售价的影响，基于谨慎性原则，对部分项目存货计提了大额存货减值准备。”

　　这也是这个艰难之年，大多数房企的心痛之处。高杠杆的企业，流动性是命，命悬流动性。流动性缺失，再庞大的资产也是僵尸，瞬间会油尽灯枯。

　　每家优秀的房企都有自身的核心能力，但也有活不下去的时候，优秀的房地产企业往往只有一个死法——就是阶段性的资金流动枯竭。地产行业负债偏高，一旦资金流动性枯竭了，融资都是资产抵押式的，外部债权机构立马就把你的资产收了，自然而然就走向了死亡，所以流动性的管理十分关键。

　　当前，不少房企觉得压力大，就是因为资金流动性吃紧——销售和回款变慢了，外部融资又很不畅。所以，对于房企来说，长中短期项目的比例，哪些是要现金流的，哪些是要利润的，哪些即便是亏本也要赶紧卖回笼资金的，必须要门儿清，否则分分钟倒闭。

　　事实上，面对现金流的压力，泰禾早在2019年就开始积极寻找合作伙伴，并且希望借此迎来转机。2019年，泰禾向世茂地产出售了七个项目，累计回笼资金约77.2亿元，以盘活现金流。

　　另一个利好消息是，泰禾集团在4月30日同样公布了关于公司及实际控制人删除失信被执行人信息以及被担保人未履行还款义务事项进展的公告 。

　　根据公告，因东莞金泽置业及公司于 2020 年 4 月 29 日与西藏信托达成执行和解，东莞金泽置业已与西藏信托确认新的还款方案，并已按照协议约定分阶段履行义务，经西藏信托向北京市第四中级人民法院申请，东莞金泽置业、泰禾集团与公司实际控制人黄其森先生的该项失信被执行人信息已删除。

　　这对个人和企业来讲，都算是利好消息，利空出尽是利好。

　　第三关——引入战投，复牌在即

　　4月28日停牌同时，泰禾拟定以发行股份的方式购买控股股东泰禾投资所间接持有的保险业务相关资产。其中，泰禾投资持有永兴达企业（香港）有限公司100%股权，而后者永兴达旗下拥有泰禾人寿保险有限公司（香港） 100%股权和泰禾人寿保险（澳门）有限公司99.85%股权。

　　据了解，泰禾预计10个交易日内披露本次交易方案，若未能在上述期限内召开董事会审议并披露交易方案，最晚将于2020年5 月15日开市起复牌并终止筹划相关事项。

　　如果此项战略重组完成，泰禾将成为继平安入驻华夏幸福(600340,股吧)之后险资入驻房企的又一重大合作案例，也会是2020年春节后千亿级地产企业的第一个重组案例。绿城、华夏幸福都曾在企业遭遇现金流危机的时候开始引入战投，随着资金输入，现金流压力也逐渐缓解，重回健康增长区间。此次战投的引入，或许会为泰禾带来新的改变，产生企业融资、现金流、资金投入等诸多方面产生利好 ，而对于股民及业主也将产生多赢的局面。

　　熟悉的朋友都知道，阿伦是个不折不扣的三国迷。实际上，在三国历史上，诸葛亮看穿周瑜欲施假途灭虢之计后，与刘备的一番对话，就像极了泰禾的一季度财报。

　　主公知道我们有多少人马吗？

　　不是五万人马吗？

　　那只是荆襄各郡的兵马，实际上我们有八万。我不想让曹操和孙权知道我们的底细，所以一直瞒着所有人，包括主公，请主公恕罪。

　　孔明无罪，善战先要善藏兵，这样才能出其不意嘛。

　　阿伦认为，一季度财报多项经营指标普遍低于以往，亦可能是上市公司通常惯用的“藏利润”的结果。当前泰禾股价已至历史最低估值，轻装上阵，更有利于引入战略投资者，开盘之后的股价值得关注。

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