业务拓展受限 江海证券多措并举破危局

　　7月9日，哈投股份(600864,股吧)发布公告披露子公司江海证券6月业绩，月度营收为7,415.62万元，相较5月收入转正。但受信用减值损失影响，净利润仍为亏损。此前，中国证监会一纸行政监管措施《事先告知书》已使得江海证券引起市场关注。

　　根据《事先告知书》，江海证券此次因开展业务不规范而受到债券自营、资产管理和股票质押三项业务受限半年的监管措施，此前，已有中山证券、华创证券、国融证券、华林证券等中小券商被证监会采取了不同程度的业务受限的监管措施，这无疑将对此类券商未来一段时间的经营产生一定影响。

　　前期发展困境重重

　　在证监会对合规风控监管日趋严格、行业内部竞争持续增强的背景之下，相对头部券商在资金、人才、业务资源等方面毫无优势的中小券商只能在狭缝中求生存，所面临的考验也愈发严峻，在此情况下，如何突破自身，化危为机是该类券商普遍面临的问题。

　　江海证券作为典型的中小券商，2016年在被哈投股份收购之前，其注册资本仅有16.67亿元，净资产不过49亿元，身处不发达地区，经纪业务是收入的主要来源，投行业务几乎忽略不计，资管业务规模虽大，但还不足以支撑全局。重组后，哈投股份将全部募集配套资金50亿元向江海证券增资，使其资本实力得以增强。

　　然而，正当公司各项业务准备全面扩展之际，又遭遇了证券市场监管全面收紧、行情震荡加剧的关口。2016年下半年以来，监管部门针对对证券机构评级、业务操作、合规风控等密集出台了系列政策，与此同时，随着行业准入门槛的降低和我国资本市场开放程度的提高，行业竞争进一步加剧、市场波动加大，为江海证券经营发展带来了不小的压力。2016至2018年期间，江海证券受证券市场波动等影响，公司净利润持续下降，尤其是受股权质押业务减值影响，及至2018年公司净利润仅为-1.77亿元，同比降低160.69%，2019年实现扭亏为盈，公司抗风险能力亟待加强。

　　希望和挑战并存

　　业务拓展受限、对市场反应敏感、风控能力不足其实正是我国中小券商普遍面临的难题。如何才能走出困境逐步发展壮大？

　　实际上，江海证券在重组完成后即确立了以“经纪业务为基础，以投行业务为龙头、以自营和资管业务为两翼”的未来发展战略。在这一战略的引领下，公司的努力产生了一定的效果，从近年的年报来看，江海证券经纪业务模式有所创新，投行业务有所增长，资管业务在新规约束下规模逐渐缩小，但是收入贡献相对稳定，自营业务也成为公司收入的重要补充，通过发行公司债券和次级债券，公司资金实力得到增强，整体管理水平及防控风险能力得到提升，正逐渐走向特色鲜明、业务专一的中小券商发展之路。2019年，江海证券实现营业总收入15.58亿元，同比增长了23.73%，在股权质押业务仍有大额资产减值的情况下，实现归属于母公司股东的净利润1.86亿元，同比实现扭亏为盈。

　　同时，对于股权质押业务违约造成的长期困扰，江海证券表示会进一步加大催收力度，同时随着市场的转暖，政策的扶持，压力会逐渐释放，真正的转机有望出现。

　　在中小券商的未来发展中，是否能够得到股东的强力支持，也是一个重要前提。作为江海证券的唯一股东，1994年即发行上市的哈投股份是资本市场以稳健投资见长的资本运作老手，早期曾以发起人身份介入的民生银行(600016,股吧)、方正证券(601901,股吧)已经为哈投股份贡献了巨额收益，目前仍分别持有1亿股和近2亿股的全流通股。此外，公司实际控制人哈投集团的金控集团的定位，为今后进一步为江海证券提供支持以及自身资本运作打开了想象空间。近期，哈投股份拟以自有资金认缴3亿元出资设立全资子公司，作为公司统一对外投资、资本运作的主体和平台，此举一经落地，将有益于哈投股份与江海证券的业务协同，为证券业务开辟新的发展空间。

　　政策方面，6月12日，中国证监会官网发布《关于修改<证券公司股权管理规定>的决定》和《关于修改<关于实施<证券公司股权管理规定>有关问题的规定>的决定》，并向社会公开征求意见。《意见》中对股东定义、证券公司主要股东的资质要求，以及证券公司股权相关审批事项做出了调整，释放出监管逐渐放开的信号。这无疑为以江海证券为代表的中小证券提供了良好机遇，通过放低股东准入门槛为公司补充资本金提供便利，同时适当放松监管要求，有助于证券公司的创新发展。（完）

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