十四五规划研报策略专题：“双循环”战略格局下看五大主线

　　导读：

　　10月26日至29日，中共十九届五中全会将在北京召开，“十四五”规划的制定和五年远景目标的建议将是受市场关注的重要议程。本文选取机构对于十四五规划主线的解读，概括总结出十四五规划的五大主线分别为：1、内消费为主的新动能；2、扩大外循环的科技创新与跨境电商；3、深化产权制度、资本市场改革；4、绿色发展；5、国家安全。

　　要点：

　　◆从规划发布流程看四大重要事件节点；

　　◆从时代背景与政策关键词看十四五主题；

　　◆从“双循环”战略格局下看五大主线。

　　十四五的四大重要时间节点

　　10月26日至29日，中共十九届五中全会将在北京召开，“十四五”规划的制定和五年远景目标的建议将是受市场关注的重要议程。十九届五中全会以及随之发布的文件，是中央对十四五规划的建议稿，而非完整的十四五规划全文。具体来说，最近一次9月28日政治局会议讨论了十四五规划文件建议稿，紧接着送交月底的十九届五中全会进行审议形成建议稿并在会后几天内发布；最终明年的十三届人大四次会议审议通过规划全文并发布。除此之外，明年大概率还会发布配套的十四五战略新兴产业规划。

　　综合来说，主要有四个时间节点：一、几个重要时间节点：1）10月29日十九届五中全会公报阐述十四五规划主旨；2）11月初中共中央关于十四五规划的建议稿全文发布；3）明年3月中旬人大会议审议通过，十四五规划全文发布；4）明年后续发布十四五战略新兴产业规划。基于此，可以分为三大投资阶段：第一，2019年~2020年10月，酝酿阶段；第二，2020年11月~2021年预期兑现阶段；第三，2022年~2025年10月，实施阶段。

　　十二五、十三五市场表现对比

　　市场表现来看，十二五、十三五在全会召开和正式规划发布前后，市场情绪都有一个短期的提振。但两次规划发布都处于弱市之中，因此持续性并不强。

　　十二五、十三五主题对比

　　“十二五”规划的主导思想是以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，强调扩大内需是转变经济增长方式的根本动力，提出要进一步释放城乡居民消费潜力，逐步使我国国内市场总体规模位居世界前列。规划主线主要有：产业转型升级、区域协调发展、绿色发展、发展文化产业。

　　“十三五”以供给侧结构性改革为主线，侧重供需视角，同时将制度建设相关章节提前，显示自上而下的规划思路，在淘汰落后产能的同时，进一步升级发展新能源汽车、半导体等新兴产业。规划主线主要有：创新驱动、供给侧改革、结构转型、新型城镇化、改善生态、深化港澳台合作发展。

　　十四五主题展望：时代背景与政策关键词的双重视角

　　国际背景：1、新冠疫情的中长期影响。近期欧美第二波疫情来势汹汹，美国新增病例重新回归到每天六七万的水平；国内虽疫情防控常态化，也仍然会出现北京、青岛这样的局部风险。2、地缘政治风险高发。中印、南海、台海等等。3、逆全球下贸易保护主义抬头而导致的全球贸易摩擦。的高点。大国竞争格局发生根本性变化，意味着大国之间经贸、金融乃至政治领域的摩擦，会是一个长期变量。国内背景：1、2020年第一个百年计划收官，国内发展走到下一个风口。2、总量增长的背后不能忽视的区域之间发展失衡、收入差距拉大的问题。3、传统增长动能枯竭叠加海外需求与地缘政治风险加剧背景下，增长模式的转型升级。4、数字经济革命与全球产业链改变背景下的国内产业升级。

　　政策关键词：对于十四五最重要的两个参考莫过于十九大与十九届四中全会了。十九大报告关键词：高质量发展，意味着淡化总量、重视结构、转型升级；十九届四中全会提出了重磅的“核心技术攻关举国体制”，将“社会主义市场经济体制”上升为基本经济制度。2020年4月，中共中央国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，为十四五的主题奠定了基调。5月之后又多次在重要会议上阐述双循环的概念，7月30日中央政治局会议再次强调，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。根据各知名经济学家对于“双循环”的解读，持续推进消费扩大和升级、努力推进国内产业结构升级和创新、加快要素自由流动是推进双循环的重要支撑手段。

　　基于时代背景与近期政策的关键词来看，十四五规划的主线应当是内需为主的消费主线、推动经济增长的全要素生产率上升、新能源革命。

　　十四五规划策略：从“双循环”战略格局下看五大主线

　　部分机构对十四五规划主要投资主线的梳理如下表：

　　主线之一：消费为主的新动能

　　“双循环”的具体阐述为：加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，重点在于国内大循环。中国已成为世界第二大经济体，拥有最完整、规模最大的工业供应体系，以及形成超大规模消费市场的人口及财富基础，总体具备了以国内经济循环为主体的条件。同时，在新型国际形势下，新冠肺炎疫情全球肆虐引致世界经济低迷，逆全球下贸易保护主义抬头以及全球产业链供应链面临巨大调整等复杂背景的要求下，当前正在逐步转向以消费为主的新增长模式。未来五年要通过改革让居民能消费、愿消费、敢消费。优化收入分配结构，改善居民消费环境，提升商品的品质和服务供给，不断完善社会保障体系增加居民消费意愿。

　　主线之二：扩大外循环的科技创新与跨境电商

　　中金公司首席经济学家彭文生对“双循环”的解读中提到，质的循环要求更高水平对外开放，对外需要同时促进出口和进口，保持通过外部竞争推动供给侧效率提升的渠道。高水平对外开放的主要落脚点：第一，科技创新作为外循环的重点预计将持续享受政策支持。我国在计算机、电子、智能制造等高新技术领域积累仍与美国有较大差距。随着中美摩擦进入白热化，只有建立全面的高新技术产业才能打破我国被“卡脖子”的现象。第二，在数字经济产业革命与新冠疫情的共同催化下，电子商务的发展成为当下热点之一，直播带货的新兴营销模式使消费场景愈发线上化。跨境电商为开放经济的发展提供了新动能与新空间，在数字经济发展强劲势头下，应当把握时机，利用跨境电商平台，积极拓展“一带一路”沿线国家新贸易市场。

　　主线之三：深化产权制度、资本市场改革

　　要素市场化制度建设涉及到的几个环节，在流通交易之前，目前难点在于确权和定价环节。确权要求产权制度的更加完善，目前我国产权保护（针对科技要素的知识产权保护） 相对于滞后于发达经济体，客观上会压抑创新的积极性，未来对于产权制度的改革也将会成为焦点之一。

　　从19年初政治局会议集体学习上总书记强调金融供给侧开始， 应该说资本市场的战略地位上升到了一个前所未有的高度。加之近期国务院发布针对上市公司质量的文件，针对资本市场的改革在这一次五年规划中的笔墨会比五年前多得多。

　　主线之四：绿色发展

　　绿色发展一直是进几次五年规划中必不可少的重要部分。十二五规划中对于绿色发展的描述为：实现绿色发展，推动绿色革命，创建资源节约型和环境友好型社会，也是绿色发展的开端。十三五规划中，绿色发展是主基调之一，并且首次提出“生态环境质量总体改善”目标。因此，在十四五规划中，“绿色发展”仍旧是主线之一，环保和节能预计继续成为“十四五”重要议题，节能行业未来空间巨大，目前我国已经取得优势的光伏、新能源车等行业继续受益。

　　主线之五：国家安全

　　新型国际背景下，国家安全不可不提。预计十四五期间要继续保障金融安全、粮食安全、能源安全、国家安全、信息安全等。稳定宏观杠杆率，关注粮食、油气等潜在风险，提升新能源、可再生能源占比，加快实施国防科技和武器装备重大战略工程。粮食安全、国防军工行业发展仍为重要关注点。

　　编辑：张雨桐

　　参考资料：

　　《华泰证券(601688,股吧)-策论十四五：三阶段节奏与五方向预判》，2020年10月20日

　　《中金公司-八大主线看“十四五”，紧扣五条主线挖掘投资机遇》，2020年10月22日

　　《天风证券-下一个五年风口在哪里：要素配置视角看十四五主线》，2020年10月21日

　　《东北证券(000686,股吧)-双循环下的投资机会展望》，2020年10月22日

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