【观察】干货总结：借款企业到底缺钱吗？——从现金流量表看企业生命周期与信贷风险

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文/谢兆海  江苏银行中级审批人

在贷款“三查”中，企业资金缺口与资金用途至关重要。信贷人员往往对资产负债表和利润表较为重视，但现金流量才是企业的血液。资产负债表是反映企业的家底是否厚实，资本来源和资金运用在哪里。利润表反映企业的盈利能力，收入到利润是如何一步一步实现的。现金流量表反映企业生命活力，告诉我们现金来源和运用以及其增减变动的情况。现金流量表是一个时期内现金收支的汇总表，反映的是企业经营、投资、筹资活动对货币资金变动的影响。企业价值的根本来源不是利润的积累而是现金的积累。

现金流量表与利润表的关系

利润表是企业根据权责发生制原则和配比原则编制的，利润质量往往受到一定的影响，它不能反映企业生产经营活动产生了多少现金，但通过经营活动的现金流量与会计利润进行对比，就可以对利润质量进行评价。

现金流量表是对资产负债表、利润表反映企业价值时过分注重净资产、净利润的校正；经营活动、投资活动、筹资活动的现金净流量能反映企业的经营状况。如果公司经营状况正常，经营活动产生的现金流量应占主要部分。要是投资活动产生的现金流量占有的比重大，表明公司主业处于萧条状态；要是筹资活动产生的现金流量大，要么是公司处于扩张期，如发行新股、债券，要么是公司生计困难，借钱度日。

利润表中的“营业收入”=现金流量表中的“销售产品、提供劳务收到的现金”-资产负债表中的“账龄在1年以上应收账款的减少额+账龄在1年以内应收账款的增加额”。如固定资产折旧、临时设施等资产摊销、大量应收账款及坏账估计等不影响现金流量但会影响损益，使当期的会计利润与现金流量不一致。“净现比”就是用经营性现金净流量除以净利润，净现比越高，说明公司净利润的“含金量”越高，而不是纸面富贵。

现金流量表的构成和风险信号

现金流量表主要包括以下三部分：

第一部分，是企业的经营活动现金流。现金流入包括：销售商品、提供劳务收到的现金；收到税费返还和其他。现金流出包括.购买商品、接受劳务支付的现金；支付给职工对职工支付的现金、支付的各项税费和其他。

经营活动的风险信号可重点关注以下方面：一、经营活动现金流净额持续多年为负；二、虽然经营活动现金流净额为正，但主要是因为应付账款和应付票据的增加，如果该企业在产业链中并不具有优势地位，可能意味着企业拖欠供应商货款，是企业资金链断裂前的一种异常征兆；三、经营活动现金流净额远低于净利润，这一迹象提示企业利润造假的可能，因为净利润中可能包含中很多收不回现金的应收款，也可能存在应结转未结转的成本情况。

第二部分，是投资活动产生的现金流量。流入量包括收回投资所收到的现金、取得投资收益收到的现金、处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额和处置子公司及其他营业单位收到的现金净额。流出量包含购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金；投资所支付的现金；取得子公司及其他营业单位支付的现金净额和其他。

投资活动的风险信号包括：一、购买固定资产、无形资产等的支出，持续高于经营活动现金流量净额，说明企业自由现金流为负数，要持续借钱维持投资行为；二、固定资产或其他长期资产的出售收回大量现金，如诺基亚出售本部大楼，往往是企业经营萎缩。

第三部分是筹资活动产生的现金流量。流入量包括吸收投资所收到的现金；取得借款所收到的现金和其他。流出量包括偿还债务所支付的现金；分配股利或利润或偿付利息所支付的现金和其他。

筹资活动的风险信号包括：一、企业取得借款收到的现金大大小于归还借款支付的现金，需关注是企业调整负债结构主动还贷还是银行抽贷下的融资困难；二、企业借款数量远远超过还款金额，采取比较激进的融资政策，这往往与企业的激进的投资政策相匹配；三、企业为筹资支付了显然高于正常水平的利息或中间费用。

从现金流量表看企业生命周期和信贷风险的八种情况

根据企业生命周期理论，企业分为初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。现金流量结合生命周期理论更能描述和理解企业的状态。单看一种现金流量可以观察到企业很多风险信息，若将三种现金流量组合来看，则信息更为丰富。可以分为以下八种，以下表格中的八种情况并不是绝对的，而是多期的趋势性表现才能确认一种状态。

情况一：经营性现金流净额为正，投资性现金流净额为正，筹资性现金流净额为正：成长中期。

这类信号值得怀疑，企业主营业务赚钱，还有投资收益或处置资产收入，同时却在融资。此时需要怀疑企业现金流的真实性，或者是真实现金被关联企业所占用。

如果公司处于生命周期的成长期中期，产品已经有了一定市场份额，需要进一步第二次的发展壮大带来较大资金缺口，而经营活动、投资活动产生的现金净流量不足以支撑公司扩张，因而申请银行授信。这是可以理解的，否则资金用途挪用嫌疑较大。

情况二：经营性现金流净额为正，投资性现金流净额为正，筹资现金流净额为负：成熟中期。

这类企业往往处在成熟期中期，企业主营业务赚钱，投资进入回收期，筹资活动现金流减少要么是还债，要么分红。公司此时相对稳定，有了多年积累而资金富足。若遇到这类公司申请授信，需关注是遇到了新的投资机遇，否则应该警惕是否有其他银行强行抽贷导致筹资现金流为负，避免做接盘侠。

情况三：经营性现金流净额为正，投资性现金流净额为负，筹资现金流净额为正：成长初期。

这类企业往往位于成长初期，此时企业高速发展，产品迅速占领市场，销售呈现快速上升趋势，表现为经营活动中货币资金回笼，同时为了扩大市场份额，企业仍需要量追加投资，而仅靠经营活动现金流量净额可能无法满足所需投资，必须筹集必要的外部资金作为补充。这类企业有充足的理由申请授信，也是银行的主要客户，但需警惕扩张速度与发展潜力。

情况四：经营性现金流净额为正，投资性现金流净额为负，筹资现金流净额为负：成熟初期。

企业主营业务赚钱，经营性现金流充足，同时还有余力覆盖投资所需以及以往的筹资费用、分红等支出，自由现金流较好。这类企业往往经过成长期的拼搏，来到了成熟期初期，要么是利润率特别高，周转特别快，要么是行业龙头，能占用上下游企业资金为己所用。也是银行较为青睐的客户，但企业自身现金流较为充裕，介入难度较大，综合收益较低。

情况五：经营性现金流净额为负，投资性现金流净额为正，筹资现金流净额为正：衰退初期。

这类企业往往在衰退初期，公司经营的主业不赚钱，但还有市场信誉和资产积累，依靠以前的投资以及筹资来维持。企业借入资金并处置资产，需怀疑是否是企业现金流出现问题。或者企业已经脱离主业，依赖投资生存。对于这类客户，需趁其还能通过其他渠道融资来尽早退出。

情况六：经营性现金流净额为负，投资性现金流净额为正，筹资现金流净额为负：衰退中期。

此类企业可能两级分化，一类是开始衰退并有资产，已经到了要靠处置资产来弥补经营现金流出并归还贷款（极有可能是被银行压贷），是大部分滑入困境企业所经历的情况。一类是关门大吉，不准备发展主营业务，依靠投资收益(如股票分红)，每年归还一点银行贷款。这两类企业都不是银行的目标客户，若已经介入则需趁企业还有部分资产，强化担保或加速退出。

情况七：经营性现金流净额为负，投资性现金流净额为负，筹资现金流净额为正：初创前期。

企业自有经营业务不赚钱，还要投资，但是也能融到资。这类企业在初创期很常见，前期投入尚未看到回报，仍依靠大量融资来烧钱投资。风险普遍较高，融资模式也多是股权融资，适合风险投资，天使基金等机构，若银行介入需高度警惕企业研发失败的可能。

情况八：经营性现金流净额为负，投资性现金流净额为负，筹资现金流净额为负：初创期失败。

三大类活动全都是流出，公司经营活动挣不到钱，还需要加大投资并偿还债务。这类企业全部依赖存量的资金积累暂未破产，若投资在不能产生回报，极易陷入财务危机。这类企业一般存在于初创期失败且投资人失去信心的情况，也不是银行应该介入的客户。

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