透视金蝶2023年业绩预告：高端市场正逐步成为国产替换优先选择

　　已入“而立之年”的金蝶近日率先披露了2023年业绩预告，预计2023年营收超56亿元，同比增长逾16%；同时全年大幅减亏；经营现金流净额大幅增长七成。对于云业务营收占比高达八成的金蝶而言，这份业绩预告背后折射出不少信号。对于以往亏损主要集中在大型企业市场业务的金蝶而言，如今预计营收稳增的同时亏损却大幅缩减、现金流净额大增，或许透露金蝶在过去的一年，高端市场业务经营质量大幅提升，或已成为中国大型企业国产化替代优先选择，推动整体业绩持续向好。

　　去年全年营收稳增 现金流净额预计同比大增七成

　　2024年元旦过后的第一周，金蝶率先披露了2023年业绩预告，多项预计数据呈现了一份“超预期”答卷。

　　金蝶预计，2023年集团实现营收约56.6-57亿元人民币，同比增长16.2%-17.2%；亏损约1.7-2.5亿元人民币，同比减亏1.4亿-2.2亿元人民币；经营活动产生的现金流净额约6.3-6.7亿元，同比大幅增长68.3%-78.9%；云订阅ARR约为28.5亿元，同比增长32.8%。

　　其中，营收稳增、率先“破冬”。2023年，在软件和SaaS行业整体放缓的背景下，金蝶集团总营收能继续保持稳健增长，可以说是当之无愧的业内领头羊；同时，中金公司在最新研报中提到，金蝶预计2023年亏损1.7-2.5亿元，环比和同比均减亏，并远低于此前2023年预计亏损3亿元的业绩指引，“减亏幅度大于我们的预期”。需要注意的是，由于过往国内大型企业（即高端市场）项目多难盈利，而金蝶过往亏损主要来自于大型市场，因此亏损收窄或表明，金蝶2023年全年在高端市场或增长较好，面对高端市场的产品苍穹和星瀚收入存在超预期可能，盈利能力或将出现大幅提升。

　　此外，金蝶2023年全年经营现金流净额预计为6.3-6.7亿元，同比大幅增长68.3%-78.9%，表明公司经营质量较高，财务状况稳健，“超出公司指引及我们预期”，同上，中金公司在研报中指出。

　　以上多处“超预期”的具体数据，有待金蝶正式披露的2023年财报加以进一步印证。并且，这份“超预期”财报的背后，金蝶的高端市场“战况”如何，也将从届时的年报中见分晓。总而言之，从2023年金蝶重磅发布高端市场产品企业级大模型平台金蝶云·苍穹GPT以及财务大模型，加之频频中标大企业项目，以及既有大企业展开全新的合作，或足以证明大企业在国产化替代上，金蝶早已经成为了他们的优先选择。

　　大企业市场或增势喜人 逐步成为国产化替换优先选择

　　得大市场者，得管理软件天下。如上所述，过去，金蝶的亏损，更多归因于在大市场上的亏损。如今，金蝶预计亏损大幅缩减，远远超出市场预期，这背后，如果透过金蝶在过去一年的高端市场“答卷”，或许我们可以找到其中的答案。

　　首先，更多500强企业的选择、频频中标大型项目。公开数据显示，截止2023年上半年，苍穹和星瀚签约客户741家，其中新签客户297家，包括中国建材集团、山西国运、山西焦煤、广东机场集团、广东省交通集团、深业集团、齐心集团(002301)、西安航天自动化、立中集团等知名企业。

　　同时，截止2023年上半年，金蝶累计帮助177家大型客户完成国产化替代；而在下半年，大型市场中金蝶又陆续中标东风汽车(600006)、五矿有色、广州交投集团、江西省盐业集团、唐山三友化工(600409)等一批标杆级项目，多个项目中标金额超过千万。另根据中金公司研报，2023年，金蝶在产品研发及客户合作方面持续突破，与50余家五百强企业及央国企达成全新合作。

　　其次，新产品持续输入数字化转型“新动能”。2023年8月，金蝶重磅发布企业级大模型平台金蝶云·苍穹GPT以及财务大模型。据悉，金蝶财务大模型是苍穹GPT大模型平台的重要组成，也是中国首个财务管理大模型。在财务大模型基础上，金蝶推出三类苍穹GPT助手，其中，全员助手可提升全体员工交互体验，专员助手可提升专业岗位员工的效率及专业度，决策助手可实现从经验主导到数据驱动的决策，给管理者提供更多专业建议。

　　目前，金蝶云·星瀚已助力海信加速财务智能化，助力招商局建立司库、财务共享、合并报表等，助力潍柴雷沃实现装备制造业ERP国产化替代升级。展望未来，金蝶有望在AI加持下，不断提升产品竞争力，赋能更多企业数字化转型，持续呈现增长态势。

　　需要注意的是，过去一年，在经济增速面临压力、企业IT投入缩减的环境下，金蝶依然“逆风而上”，成为了更多500强企业的选择，展现了强大的竞争优势。尤其是金蝶助力华为、云南中烟、华海通信、一心堂(002727)、潍柴雷沃等国内标杆级企业实现国产替换的案例，体现出金蝶过硬的实施交付能力，或成为更多大型客户选择金蝶的重要驱动因素。在信创发力的大背景下，金蝶正逐步成为中国大型企业国产化替代的优先选择。未来金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚在高端市场具备更大的增长空间和潜力。

　　值得一提的是，国务院国资委近期召开会议，要求央企以司库为抓手，加快推进财务数智化转型。而司库正是金蝶的优势细分领域之一。根据IDC发布的《2023上半年中国财务应用管理市场跟踪研究报告》及《中国企业级应用软件SaaS市场跟踪报告（2023H1）》，金蝶除了在财务云市场占有率第一，还在司库、EPM、税务等多个细分市场占有率第一。

　　海外版图拓展开启“加速度” 多家机构继续看好“领先者”

　　在高端市场“捷报”频频的同时，金蝶提交的2023年业绩预告传达了“超预期”。面对2023年的“答卷”，包括投资者、券商机构纷纷看好。

　　临近年末，金蝶宣布获得来自卡塔尔投资局2亿美元的战略投资。2023年12月10日，金蝶与卡塔尔投资局（简称“QIA”）宣布达成最终协议。根据该协议，QIA将投资约2亿美元作为对价认购金蝶根据一般性授权发行的普通股，交易完成后约占金蝶总普通股的4.26%（“战略投资”），锁定期为180天。

　　值得一提的是，QIA是卡塔尔的国家主权财富基金，是全球最大、最活跃的主权财富基金之一。因此，此次战略投资不仅体现了金蝶具备长期的投资价值，也契合QIA专注于投资引领全球数字化并塑造未来生态系统的公司和技术的战略。

　　金蝶董事会主席兼首席执行官徐少春表示：“我们很高兴与QIA合作，本次来自QIA的战略投资彰显了金蝶在企业数字化管理行业的龙头地位，并将助力金蝶的国际化增长战略。”

　　QIA科技、媒体及电信（TMT）投资处负责人Mohammed Al-Hardan表示：“QIA致力于投资全球创新性科技企业。我们相信亚洲软件行业的长期增长机会，并认可金蝶在行业中的领先地位和其对中国企业云转型的关键推动作用。我们很高兴将金蝶纳入我们持续增长的亚洲TMT投资组合。”

　　展望新春，在喜迎“腾龙”之际，金蝶提交的这份“超预期”成绩单预告背后，也同样收获来自诸多券商的看好。

　　国泰君安(601211)证券指出，公司云转型成效显著，大中小微企业订阅高速增长，云业务进一步扩张。随着苍穹GPT 产品成熟落地，在 AIGC 时代有望抢占市场新增量，未来营收增速或超预期。尤其是在高端市场方面，笔者认为，金蝶的未来可期。

　　国泰君安证券进一步分析指出，从国内角度来看，国产 ERP 产品市占率显著提高，但高端 ERP 市场仍由外企占据，相关领域的信创进程仍有大幅拓展空间，金蝶相关产品已经过相当长时间的沉淀，其定制软件性能可媲美甚至超过国外ERP 软件产品，已帮助近 200 家企业完成国产化替代。我们认为在大企业定制产品的历练下，公司也收获了丰富的高端 ERP 产品生产经验，进一步拉开了与其他国内厂商的差距；同时，AIGC 浪潮下，公司积极把握趋势，通过财务 AI 助手和 GPT 平台的服务，苍穹 GPT 已经可以实现重塑企业的管理、作业和决策，公司还将进一步打造更多企业级大模型+X 产品，将 AI 融入全产品线。

　　“从心出发，世界一流”。对于金蝶而言，高端市场是厚积薄发、耕耘30载后最终要去战胜的一块高地。如今，这块高地的“攻坚战”正显现胜利的曙光，未来，更多“硕果”有待时间去印证，世界级的金蝶，值得期待。

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