千亿巨头合并,有无套利机会?多家央企宣布重大资产重组

　　在2024年的资本市场上，央企重组的大幕徐徐拉开。9月3日，中国船舶(600150)（SH：600150）和中国重工(601989)（SH：601989）双双发布《筹划重大资产重组停牌公告》，重组完成后，存续上市公司将稳居世界造船业第一，资产规模、营收、手持订单数均领跑全球。

　　紧接着，9月6日，国泰君安(601211)（SH：601211）宣布将吸收合并海通证券(600837)（SH：600837），重组后，存续上市公司总资产、净资产分别为1.68万亿、3302亿，均处行业首位。

　　9月7日，盐湖股份（SZ：000792）公告称实控人将由青海省国资委变更为中国五矿，组建后成立的中国盐湖将成为世界级盐湖产业基地。

　　这一系列重组动作，是国资委“国企改革深化提升行动”（2023~2025）攻坚之年的体现。国资委副主任王宏志在2023年底提出的横向合并、纵向联合、创新攻坚、内部协同四大脉络，正在逐步落实。

　　在新能源领域，中国电建(601669)（SH：601669.SH）和中国能建（SH：601868）作为重量级选手，其合并重组备受市场关注。两家公司均在火电、水电、新能源、抽水蓄能等领域有深入布局，且核心业务高度相似。

　　中国电建和中国能建的母公司——中国电力建设集团和中国能源建设集团，均成立于2011年9月，分别在水利/水电和火电/水电/核电领域拥有超强实力。根据《2024中国企业500强》榜单，中国电力建设集团和中国能源建设集团的营收分别为6869亿和4085亿，位列第32位和第63位。

　　中国电建在资本市场的运作相对顺利，2011年即在上交所上市。而中国能建则经历了曲折的资本运营过程，2015年12月在港交所上市，2021年通过吸收合并葛洲坝(600068)（SH：600068），更名为中国能建，代码601868。

　　在核心业务方面，中国电建在规模和盈利能力上略胜一筹，而中国能建则在拿项目上更为激进。两家公司在合同执行进程上，中国电建小幅领先。在勘探设计这一“脑力劳动”领域，中国能建披露了详细的收入和成本数据，显示其毛利润率较高。

　　在资质和研发能力方面，两家公司均拥有强大的实力。截至2023年末，两家公司合共拥有13个院士工作站、25个博士后工作站、16个国家级研发机构、183个省部级研发平台，研发人员共计4.7万，研发投入360亿。

　　中国电建的“电力投资与运营”业务是其第二增长曲线，毛利润率远高于勘探设计。而中国能建则在业务整合上尚未完成，其工业制造和投资运营业务与“创新、绿色、数智”的核心理念关系不大。

　　在抽水蓄能领域，中国电建是绝对的主力，承担了我国抽水蓄能电站90%的勘探设计和78%的建设任务。尽管新签抽水蓄能合同金额被中国能建超越，但中国电建在该领域的领先地位依然稳固。

　　中国电建和中国能建的合并方案充满变数，但可以确定的是，合并的宗旨之一是不给二级市场留下套利空间，设计者会尽量避免股价的大幅波动。随着国资委的持续推动，央企重组的大潮将继续推进，资本市场将迎来更多的合并、重组高峰。

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