创新管线布局持续推进，市场分歧成为成长股常态

博瑞医药（688166.SH）近日宣布启动H股发行及港股上市筹备工作，这意味着公司在资本布局层面的全球化进程迈出关键一步。业内人士认为，港股市场以其成熟的国际投资者结构和更完善的流动性机制，将有助于博瑞医药提升全球资本可见度，为后续的国际化发展奠定更坚实的基础。

业内分析指出，A股市场对创新药企业估值的认知仍在不断演进，而港股上市或将为博瑞医药打开更国际化的估值视角。港股投资者对长期研发型企业的包容度相对更高，这也被视为创新药企在不同市场间寻求估值平衡的重要原因之一。

随着港股上市计划的披露，博瑞医药的估值话题再度成为资本市场的讨论焦点。部分媒体注意到，公司当前市盈率处于相对高位，引发投资者对于创新药企业合理估值体系的再思考。

在雪球平台上，一位投资者发表评论称，对创新药企业而言，估值模型需要结合成长阶段来看。单纯用P/E或P/B等指标去衡量，可能难以反映技术积累和管线潜力的真正价值。从未盈利的阿里拉姆制药（Alnylam）市值已超过600亿美元。长期价值最终是由创新力和兑现能力共同决定的。该观点获得不少市场人士的认同，也反映出投资者对于“如何看待高估值创新药企业”的分歧正在加深。

事实上，创新药行业的价值评估确实更依赖中长期判断。相比传统仿制药或成熟制药企业，创新药公司普遍处于“高研发投入、低盈利贡献”的阶段。其价值更多体现在潜在的管线布局、技术壁垒、全球临床进展以及BD（商业合作）能力上。以GLP-1赛道为例，国际巨头诺和诺德和礼来凭借先发优势，在心血管代谢领域的商业化规模已突破千亿美元级别；国内药企则在复方创新、口服制剂及新靶点探索方面加速追赶。

博瑞医药正是这一趋势中的代表。公司不仅在GLP-1领域持续深耕，还在多肽药物合成、脂代谢调控、胰岛素类似物等方向建立起多层次布局。多家机构研报指出，随着公司重点项目进入临床关键阶段，未来数年有望迎来价值重估的窗口期。

从资本角度看，港股上市将为博瑞医药提供更多元的融资渠道，并有助于其在国际业务拓展过程中实现资源与资金的高效匹配。与此同时，港股投资者更注重企业的长期成长性与创新兑现能力，这或将促使市场对公司价值的评估方式进一步向国际化靠拢。

分析人士认为，短期内博瑞医药仍面临临床推进节奏、国际注册审批及行业竞争加剧等不确定因素；但从中长期看，其多元管线与技术平台优势仍具备稀缺性。随着关键临床数据的发布、海外注册工作的推进及潜在商业化落地，公司的成长逻辑或将从“预期兑现”迈向“价值释放”。

在全球创新药竞争加速的大背景下，博瑞医药的H股上市无疑是其迈向国际资本市场的重要一步，也将成为观察中国创新药企全球化能力的一面镜子。正如有分析所言：“创新药的故事，不只是产品的竞赛，更是资本与时间的博弈。”

2025年10月15日，博瑞医药发布公告，宣布终止定增。回溯于2024年5月6日首次披露的该定增计划，自披露以来便成为市场焦点，期间公司股价开启快速上涨通道，市值显著攀升，部分投资者担忧，实控人或因股价大幅上扬在定增中获得过高潜在收益。

博瑞医药在终止定增公告中明确表态，称此举“不会对公司正常经营与持续稳定发展造成重大影响，亦不会损害公司及股东、特别是中小股东的利益”。业内人士分析指出，此次终止定增是从公司长远发展角度出发，旨在更有效地保护中小股东利益。

市场有风险，投资需谨慎。本文中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述做出保证。

【免责声明】【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com