[提要]8月1日股市大幅下跌，并且放出7月6日上涨以来最大日交易量。在4500点高位出现大幅下跌确实容易让人理解成中期头部，部分投资者恐慌是可以理解的。
　　本次全球股市暴跌源自美国次级按揭贷款危机。这是一种贷款质量低于普通房屋贷款的房贷,其质量之所以不高是因为借款人本身信用记录较差，按传统标准已经失去申请正常贷款的资格。[详细][我来说两句]

　　美国次按市场的不良资产规模到底有多大？乐观的估计仅有几十亿美元，悲观的估计也不过一千亿美元，其影响力与当年美国的“世界通讯”公司破产案的规模大致相当，这对于有十几万亿美元的美国股市来说，也不是一个特别大的问题，恐慌主要出在心理层面。美国的“次按”危机，是一种典型的信心崩溃所导致的信用收缩，它客观上使货币乘数下降，流动性降低，最后引发出“多米诺骨牌”效应。由于投资者不知道这场危机会在何时结束，因而也就不清楚美国股市会跌到何时，这里心理博弈的成分远远大于实质财富的损失。

　　美国次按危机会不会对中国股市构成实质影响？尽管资本市场没有完全开放，我们也不能认为美国股市下跌与A股市场完全无关，就像不能认为美国股市与亚洲股市无关一样。在资本市场相对封闭的条件下，美国股市下跌不会大规模地、直接地影响A股市场，但它至少可以从下述渠道间接影响A股：第一，在美国市场亏损巨大甚至破产的投资者，可能会通过QFII渠道卖出所持的A股股票；第二，在过度恐慌的情况下，这些投资者可能会大量卖出H股，从而提高A/H股的溢价比例，导致A股相对高估，进而再次引发境内资金流入香港市场，在一定程度上短期分流A股市场资金；第三，境外大型投资者可以主动打压H股正股股价，同时通过衍生品的对冲操作锁定风险，甚至套利。[详细]

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