股债汇齐涨！A股剑指3000点，人民币破7，还有三大因素加持

　　利好推动下，股债汇全线飘红。

　　周二（11月15日），上证指数收盘涨0.54%，盘中一度站上3000点；国债期货全线大幅收涨，10年期主力合约涨0.38%；人民币兑美元汇率时隔3个月重回7字头以内。

　　A股剑指3000点

　　周二（11月5日），两市震荡走高，金融股发力助推指数。上证指数收盘涨0.54%报2991.56点，录得三连升，一度站上3000点；深证成指涨0.71%报9938.61点；创业板指涨0.79%报1713.29点；上证50盘中创21个月新高。

　　（图片来源Wind金融终端APP）

　　盘面上看，金融股、科技股涨幅居前；其中多元金融、半导体、银行板块涨幅均超过1%。

　　（图片来源Wind金融终端APP）

　　债市强势反弹

　　周二，MLF利率意外调降债市大幅反弹。

　　其中，国债期货全线大幅收涨，10年期主力合约涨0.38%，银行间现券主要利率债收益率下行5-6bp；银行间市场资金面继续维持宽松，主要回购利率走低，隔夜加权利率再度跌破2%关口。

　　（图片来源Wind金融终端）

　　交易员称，MLF利率调降债市大幅反弹，但短期通胀忧虑未消叠加中美贸易谈判好转，短期债市走势存反复可能。

　　国债期货全线大幅收涨，10年期主力合约涨0.38%，5年期主力合约涨0.18%，2年期主力合约涨0.12%。银行间现券收益率大幅下行5-6bp，截至16:40，10年期国开活跃券190210收益率下行5.75bp报3.7375%，10年期国债活跃券190006收益率下行5bp报3.24%。

　　（图片来源Wind金融终端）

　　银行间市场资金面继续维持宽松，且主要回购利率走低，隔夜加权利率再度跌破2%关口。交易员表示，月初之际接近等量续做MLF继续体现央行稳健姿态，对整体流动性总量影响不大，不过下调MLF操作利率亦拉低市场拆借利率，量价配合，短期流动性将维持充裕。Shibor短端品种全线下行，隔夜品种下行19.5bp报1.88%，7天期下行3.1bp报2.4980%，14天期下行7.6bp报2.4560%，1个月期下行1.1bp报2.7590%。

　　人民币重回“7”关口以内

　　周二，离岸人民币兑美元一度升破6.99关口，续创8月5日以来新高。纽约尾盘，离岸人民币兑美元涨309个基点报7.0022。

　　在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9975，较上一交易日涨327个基点，为8月5日以来首次升破7整数关口。当日人民币兑美元中间价跌3个基点，报7.0385。

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　　周二央行调降中期借贷便利（MLF），令人民币市场情绪短暂承压，但由于中美近期签约可能性越来越大，中国表态继续扩大开放，人民币随后恢复涨势。

　　10月29日以来，人民币对美元汇率中间价开始走出升值轨迹，脱离了此前近2个月的“一条直线”。11月5日，在时隔94天后重新回到7元关口以内。

　　从近期人民币汇率升值过程来看，人民币在岸、离岸价格趋同。通常来说，离岸人民币对边际信息反应更灵敏，追涨杀跌的现象也更突出，在岸价与离岸价价差也成为观察市场情绪及预期的一道窗口。之前一段时间，离岸人民币汇率总体要低于在岸汇率，但最近两者趋同，价差基本抹平。

　　此次人民币重回7关口主要受以下因素影响。

　　第一，美元上行乏力，2018年4月以来美元指数的持续强势或已接近顶部。

　　美元指数从根本上取决于美国经济“一枝独秀”的程度。而按照IMF、惠誉等权威机构的预测，美国与欧洲经济增速的差异在2018年、2019年都有显著拉大，而2020年这一差异将较今年收敛。美国实际GDP增速从2019年2.35%降至2.09%，欧洲从1.16%的低点回升至1.39%。这决定了美元指数进一步走强的动能将弱化。

　　当前来看英国大概率能够在2020年1月成功退欧，在此期间英镑对美元的影响将从“推升”转为“下拉”（其在美元指数中占比11.9%，仅次于欧元和日元）。目前，英镑兑美元汇率已从1.20的低位反弹至1.29，仍有比较有限的升值空间。但重要的是，英镑从贬值转向反弹，对美元指数会构成比较明显的影响。

　　第二，人民币资产的吸引力增强。金融对外开放所带来的外资流入中国股债市场，正逐渐成为中国国际收支的重要构成，在直接投资和经常项目承压的情况下，对人民币汇率构成支撑。

　　央行10月31日发布的数据显示，截至三季度末，外资持有中国股票、债券规模分别达1.8万亿元、2.2万亿元，双双创有记录以来新高，较2018年底持仓增幅分别达53.56%、27.60%，合计持仓规模近4万亿元，较去年底增幅达38.04%。

　　随着全球央行步入降息潮，海外负利率资产规模迅速扩大，峰值一度达到17万亿美元、占比达到30%，而中国央行还葆有、并珍惜正常的货币政策空间。目前，人民币资产收益率在全球“越看越正”，10年期中美国债利差已经高达153bp。

　　人民币汇率走势越来越强，对人民币资产构成普遍性利好。历史数据表明，大多数国家本币汇率与股市同向变动，汇率企稳反弹利好A股，有望刺激外资加大对中国债券投资。

　　三重利好推动

　　市场走牛，背后源于多重因素推动。

　　首先是央行意外下调MLF利率。

　　周二（11月5日），央行公告称，开展MLF操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。当日不开展逆回购操作。Wind数据显示，周二无逆回购到期，有4035亿元MLF到期。

　　MLF续做在意料之中，操作量也没有超预期之处。然而，对于此次利率调整，恐怕没几个人提前料到。

　　事实上，三季度时，市场对于下调MLF利率的预期一度十分浓厚。一方面，全球主要央行纷纷调整货币政策，再宽松浪潮持续蔓延；另一方面，8月LPR改革之后，MLF利率—LPR—贷款利率的传导路径基本打通，MLF利率作为重要政策利率的地位得到巩固。

　　分析人士认为，在完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，实现贷款利率换锚后，适时降低MLF利率以进一步降低实体贷款利率的可能性增大。某种程度上可以认为，MLF利率下降就是降息。降息“路线图”已逐渐清晰，“LPR机制完善—LPR基准推广—MLF小幅多次调降”的降息三部曲将渐次奏响。

　　其次，A股估值优势尽显，外资跑步入场。据Wind数据统计，截止11月5日，标普500市盈率（TTM）为22.5倍，而沪深300市盈率仅为12.07倍。

　　Wind数据统计，截止到11月5日，沪深300市盈率为12.07倍。2005年以来最高市盈率为49.42倍，最低值为8.03倍，平均值为16.53倍。

　　从沪股通资金流向看，近期外资加仓迹象明显。

　　11月5日，代表外资的北上资金持续净流入，北向资金全天净流入52亿元，已连续9日净流入。

　　（图片来自：Wind金融终端“SHSC”沪深港通监控模块）

　　Wind数据显示，今年以来，北向资金持续净流入，前10个月，北向资金仅在4月和5月出现净流出，其他月份均为净流入。其中，9月北向资金净流入646.62亿元，创月度北上资金净流入纪录。今年以来，北上资金累计净流入2350.45亿元。11月前三个交易日，北向资金累计净流入规模已超167亿元。

　　此外，市场转好，爆款基金也随之诞生。

　　11月4日，中信证券(600030,股吧)红利价值一年持有混合型集合资产管理计划（以下简称“中信证券红利价值”）开启销售，全天销售额超过46亿元。目前，券商大集合产品公募化改造正在驶入快车道，公募市场再度迎来搅局者。

　　据了解，中信证券红利价值是中信证券第二只大集合公募化改造产品，原有A类投资者资金规模，加上11月4日销售的46亿元，该产品目前已有56亿规模。

　　这还不算完，11月11日起，外部银行渠道将全面启动，包括中国银行(601988,股吧)、浦发银行(600000,股吧)、华夏银行(600015,股吧)、光大银行(601818,股吧)、民生银行(600016,股吧)、平安银行(000001,股吧)都会加入，而销售能力最强的招商银行(600036,股吧)，大概率于两周后加入销售。该产品销售规模还有很大的空间。

　　中信证券预计这只产品的最终销售额将超过100亿，加上原有的A类募资额10亿，合计超过110亿。

　　券商扎堆看好白酒、银行板块

　　上证进入3000点附近，券商也密集推出11月市场研判观点。多数券商认为，11月仍将延续震荡盘整格局，而白酒、科技成了近期券商推荐的“香馍馍”。

　　Wind统计11月券商研报，显示截至11月5日已经有39家券商发布378篇行业研报。其中，食品饮料、银行以及计算机板块成为券商“扎堆”研究的行业，研究机构分别有15家、15家以及14家。

　　具体来看，食品饮料的15篇研报中，所有券商都维持此前的行业评级判断。其中国泰君安、华泰证券(601688,股吧)两家机构对该行业评级“增持”，长城证券、国海证券(000750,股吧)等券商对该行业评级“推荐”，广发证券(000776,股吧)、光大证券(601788,股吧)以及国金证券(600109,股吧)对该行业评级为“买入”。仅有中原证券对食品饮料评价较为中性，认为该行业将与市场表现持平。

　　食品饮料方面，券商普遍看好一线白酒表现，认为白酒后市有望出现分化。例如国金证券认为，三季报高端白酒平稳过渡，次高端存在预期差。整体来看，高端白酒量价齐升，业绩确定性强，次高端呈挤压式增长，分化加剧，竞争更加激烈。区域龙头依靠自身渠道及本地市场的认同，高筑品牌护城河，持续看好高确定性的高端白酒，推荐渠道边际改善的次高端龙头。

　　此外，部分大众品龙头、尤其是肉类制品季报表现超预期，也受到了券商的青睐。具体来看，长城证券分析称，大众品龙头普遍表现出较强的持续性：双汇、伊利、中炬绝味等季报业绩超预期。海天仍然以稳为主，恒顺、安琪、榨菜等调整效果显现，业绩已有回暖。桃李由于月饼拖累以及费用投放节奏问题低于预期。目前企业已开始备战春节，为旺季销售做好准备。

　　平安证券认为，总体看，食品饮料需求在宏观经济下行背景下依然保持稳健，虽当下估值处于合理偏高水平，但资产稀缺性仍有望推动年底估值切换行情到来，部分基本面出现积极变化的低估值个股或当下更具性价比优势，双汇肉制品提价成功，有望持续抵御成本上涨压力，且进口肉有望逐渐释放利润，短期业绩仍稳健，当前低估值&高股息下，投资价格正凸显。

　　11月已有15篇券商研报维持了对银行业的评级，且15家券商都看多银行后市表现。具体来看，国信证券(002736,股吧)对银行板块行业评级为“超配”，东吴证券(601555,股吧)、中信建投、国盛证券以及华泰证券四家券商定义该板块评级为“增持”，中银国际和中信证券认为银行表现有望“强大于市”。

　　11月5日，人民银行发布《公开市场业务交易公告[2019]第215号》称，开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。国泰君安点评称，MLF利率下调确认降息周期开启，有助于对悲观预期的修复，利好银行板块投资情绪。A股市场投资核心资产化趋势明确，好公司型的银行股已成为最具性价比的核心资产。

　　此外，三季报、估值修复也有望支撑银行后市表现。天风证券分析称，2019年三季度上市银行整体净利润增速7.1%，较19年上半年上升0.4个百分点，为15年以来较好水平。三季报业绩略好于预期，息差与资产质量平稳，叠加市场对经济的预期修正，有望支撑板块估值继续修复。整体来看修复至1倍20年PB，仍有25%的空间。

　　值得注意的是，以最新季报统计，截至11月5日A股共有22家银行股破净。其中华夏银行、交通银行(601328,股吧)以及北京银行(601169,股吧)市净率小于0.7。

　　计算机领域，11月以来已经有14篇研报推出了对该板块的评级，其中渤海证券新增看好评级，而其余13篇则维持原有评级。其中平安证券、中银国际、海通证券(600837,股吧)看好计算机板块强于、优于市场，安信证券看好该板块领先市场。而西南证券(600369,股吧)则认为计算机板块将持平市场。

　　具体来看，机构看好行业快速发展，以及三季报表现优秀的龙头企业。银河证券点评称，据国家统计局10月31日发布2019年10月中国采购经理指数运行情况，互联网软件信息技术服务行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间，业务总量继续保持较快扩张。

　　银河证券进一步指出，随着中国5G商用大门即将正式开启，加之科创板的开通对整体研发投入占比将有极大提升，同时其他产业政策的跟进，例如减少科技投入计入折旧比例、加大科技投入所得税税前抵扣等，软件信息技术行业有望形成良性反馈，推动科技类公司盈利能力提升。

　　不过，也有机构认为该行业估值居于高位，后市或有回调风险。中银国际认为，计算机板块前期涨幅较高，相对行业整体业绩增速情况匹配度欠缺，同时缺少新的催化因素。整体行情预计也将进入震荡的存量博弈阶段，前期获利盘有兑现收益需求，较难支撑进一步加仓热情，因此预计11月资金继续进入的热情将有所下降。

　　新一轮周期开启？

　　华创固收分析，对于债市而言，MLF操作利率的下调是对货币政策维持宽松方向的确认，有利于前期货币政策收紧预期的修正，并且可能带动资金利率中枢的小幅下行，收益率曲线短端经历前期调整后或再次回落；对长端而言，短期通胀预期上行、外部环境改善和逆周期调控政策仍对长端构成压力，中期总需求下行压力仍在，货币政策宽松方向未变，收益率短期交易空间有限但上行空间也相对有限，或仍维持震荡格局。

　　就操作策略而言，对收益要求较高的交易型账户仍可维持“多看少动”的策略，把握交易机会的同时注意安全边际；对于配置型账户，注重收益率调整中的配置机会，收益率曲线较陡时，“骑乘策略”或相对有利。

　　国君固收覃汉报告分析，MLF利率下调超市场预期，MLF利率下调缓解猪通胀担忧，稳定市场信心，但因为中期利空的不确定性仍然较大，因此债市还没有到趋势性做多的时候。对于少数交易能力较强的投资者，可以顺势而为短线参与，但对于大多数投资者而言，建议继续耐心等待更为确定的上车时点出现。

　　此外，MLF利率下调，利好股市。

　　新时代策略樊继拓点评MLF降息，央行打消了对货币政策的担心，主要利空转为利多。

　　对于MLF利率下调，市场上早有预期，但降息的时间点还是超预期的，特别是在CPI大涨的背景下。此次降息说明猪价上行对货币政策的影响是较小的，甚至是没有影响。在投资者普遍担心的时点降息，A股的主要利空（通胀）转为利多（货币政策不受影响）。

　　市场中没有真正的趋势性空头，大部分谨慎的投资者都在等市场调到更低的位置再加仓。现在虽然缺基本面右侧改善的低估值板块，但不缺估值便宜、基本面在左侧的板块。此次降息有望驱动A股开启新一轮的上涨。

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