人民币破7，对股市影响不大

　　文/李健

　　编辑/李壮

　　8月5日，人民币对美元汇率突破7.0关口，部分缓解了中美贸易摩擦带来的冲击，也用这个数字代表了中国立场。不过，令市场感到焦虑的是，人民币汇率10年未破7，这次能否很好的应对贬值带来的影响？ 对此，《红周刊(博客,微博)》记者采访了多位经济学家，和他们探讨了人民币贬值的持续性以及与股市之间的关系。中国首席经济学家论坛理事俞平康指出，中国资本市场是弱有效市场，信息反映常常不充分，汇率波动给了市场继续反映的时间窗口。但股市的波动更大程度来自于市场预期，在央行强势表态下，此次市场预期还是很稳定的。 《红周刊》：市场最关心的是，人民币破7是否有持续性？2019年会达到什么位置？ 俞平康（中国首席经济学家论坛理事）：我认为到2019年年末，人民币汇率会回升到7以下。因为美国经济向下的拐点已经出现了，而中国经济虽然有下行压力，但已经磨底很长时间。在磨底阶段，经济的短期波动受政策的影响比较大，政策就可以有发力的空间，比如财政刺激。事实上从6月起，基建已经开始发力。预计四季度中国经济可能有小幅反弹。中国经济的低波动磨底和美国的下行拐点综合在一起，年末人民币汇率可能会回升到7以下。 《红周刊》：从历史经验来看，西方开放市场经济体的汇率与股市大多呈现负相关性，这也很好理解，货币贬值，股票市场中的单位价值就降低了，因此造成股价上行。但最近两年，中国货币贬值伴随而来的是股市下行。中国股市为什么会存在这种差异？ 俞平康（中国首席经济学家论坛理事）：汇率和股票没有直接联系，两者通过中间隐含变量相关联，既可以是正向关联，也可以是负向关联。中间隐含变量可以是通货膨胀、经济基本面、资本流动。美国的资本市场是强有效市场，基本面反映得很充分，对基本面的信息消化较快；同时，美元是世界货币，美国又是世界资本市场的中心，所以美元贬值一般也不会导致资本的大幅流出。那么在汇率贬值时，资本市场反应的只剩通胀因素。但中国资本市场是弱有效市场，经济基本面因素没有被完全消化，投资者从汇率的波动中，也希望解读经济基本面的变化，从而反映到股市中来。人民币贬值，一定程度上代表经济存在下行的压力，因此也引起了股市下跌。另外，人民币不是世界性的储备货币，所以人民币贬值时，中国的资本外流压力增大，降低了本土资本市场的流动性，也会导致股票等人民币资产价格下跌。 《红周刊》：这一次贬值影响又如何？ 俞平康（中国首席经济学家论坛理事）：对经济造成影响的不是汇率的绝对水平，而是汇率的变化趋势。一次性贬值对经济没有影响。如果是一次性贬值，接下来稳定在7左右，则不会对实体经济造成影响，对资本市场的短期影响也会很快消退。但如果是持续性的贬值，或市场对货币有持续性贬值的预期，就会形成套利，而套利参与者越来越多，就会有放大效应，对经济造成扭曲，对市场也会形成明显冲击。不过，从这几天的形势来看，中国政府有足够的资源和能力使汇率稳定在7左右，包括动用外汇资源对市场的把控能力和对市场预期的引导能力。

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