森马服饰受累存货减值净利下滑 2020高端童装成突围关键

万联证券预计2020年营收预计将减少15%，滞销的冬装有可能使得存货突增

出品| 每日财报

作者| 南黎

此次疫情的发生，导致线下门店关闭、物流运输受阻，对部分行业产生了客观的不利影响，服饰行业也遭受了严重的打击。

不少服饰企业开始自救，有的把线下销售更多转到线上，也有的从这次危机中看到了新的商机，跨界进军医疗防护领域。截止到2月26日，服装行业转产防护服、隔离服的企业超过109家，转产各类口罩的企业超过65家，其中不乏波司登、雅戈尔(600177,股吧)、红豆股份(600400,股吧)等行业大佬。

3月5日，浙江森马服饰(002563,股吧)股份有限公司（002563，SZ，以下简称：森马服饰）公告称，公司将在原有经营范围中新增“日用品零售、日用百货批发、个人卫生用品零售、卫生用品批发、母婴用品零售、日用口罩（非医用）销售”（以市场监督管理局核定为准）。

不过，当前卫生用品行业市场格局尚不明朗，卫生用品业务能否成为森马服饰长期业务单元有待观察。

收购新品牌发展不及预期

2月28日，森马服饰发布业绩快报，数据显示，2019年公司实现营业收入193.59亿元，同比增长23.15%；净利润为15.46亿元，同比下降8.72%。

森马服饰表示，营收增长得益于儿童业务、电商业务快速增长。同时，净利润下滑主要因为公司2018年完成对法国高端童装品牌Kidiliz的收购，子公司并表使得净利润基数较高，以及该公司本报告期亏损影响了森马本期净利润。

森马品牌创立于1996年，产品主要为面向16-30岁年轻人的休闲服饰；巴拉巴拉品牌创立于2002年，面向0-14岁儿童消费群体，品牌为中端定位。《每日财报》注意到，2018年10月森马服饰以自有资金约1.1亿欧元（约合人民币8.44亿元）收购了法国Kidiliz，开始了童装高端品牌的布局。

Kidiliz集团定位中高端，收购本意是补足森马在中高端童装方面的短板，但是财务数据显示，目前Kidiliz仍未对公司作出大的贡献。

2018年四季度，仅三个月的时间该童装项目就亏损4883.58万元，在与森马服饰磨合了半年多的时间后，仍未能止损。2019年上半年其利润总额亏损扩大至1.13亿元。

随着疫情逐渐蔓延至全球，疫情对全球经济和产业链的影响不可避免，全球经贸增长面临一定压力，意味着森马服饰在中高端领域的布局也将充满压力与挑战。

另一方面，公司盈利出现下滑，和公司大规模计提存货跌价相关。业绩快报显示，截止2019年底，公司新增存货跌价准备6.48亿元，同时库存商品转销额6.58亿元，因此，期末整体存货跌价准备同比减少近1000万。

万联证券分析显示，疫情催生“宅经济”利空服装行业，公司一季度线下收入腰斩、线上业务受损，预计2020 年全年营收预计将减少15%，滞销的冬装使得存货突增，带来存货减值损失恐将为业绩“埋雷”。

休闲服饰压力大， 童装业务较坚挺

如果仔细拆解森马服饰的业务构成，主要由以森马品牌为代表的成人休闲服饰和以巴拉巴拉品牌为代表的儿童服饰两大品牌集群。

2018年，国内成人休闲服饰的销售额规模达到人民币7376亿，占当年成人服饰销售总额的58.80%，预计到2020年，其市场规模将达到8603亿。这是一个非常大的市场，也是服装企业的必争之地。

但可惜的是，休闲服饰这个领域竞争实在过于激烈，并且知名品牌也非常之多，像森马服饰这样的国产休闲服饰品牌都面临巨大压力。

国内来看，美邦、以纯、班尼路、太平鸟(603877,股吧)、贵人鸟(603555,股吧)都非等闲之辈，甚至李宁、安踏、特步、361°等体育品牌也形成了直面竞争；国外Zara、优衣库、杰克琼斯、HM等品牌声势更盛，运动品牌耐克、阿迪、乔丹的直面竞争也气势汹汹。可以说森马在面临这些品牌的竞争时，其实并没有品牌优势可言。

2015-2018年森马品牌营收情况如下：

根据《每日财报》的统计，森马这个休闲品牌不能过多指望，毕竟从营收占比来看，在森马服饰整体营收占比已经逐年降低，并且未来只可能更低；2018年童装板块毛利率49.16%，休闲服饰毛利率37.18%，从毛利率水平来看也远不如童装板块。

相对来说，童装还是非常坚挺的一块业务。尽管收购的高端童装业务没有多大贡献，但是国内的童装品牌还是具备竞争力。

据统计，我国2010-2017年童装市场规模年复合增长率为8.4%；据机构预测，2018-2023年童装市场规模年预计复合增长率为10.74%，增速将有所提升。至2023年，童装市场规模预计达到3856.64亿。

除了盈利能力碾压休闲服饰外，巴拉巴拉在童装品牌的市场占有率一路走高，2018年已经高达5.6%。

目前，巴拉巴拉已经成为行业内市场占有率最高的品牌，童装品牌巴拉巴拉越发强势。根据Euromonitor的数据，2019年中国童装市场市占率第一的品牌是森马旗下的巴拉巴拉，市占率达到6.9%，远超第二名安踏童装的1.6%。

未来，森马服饰将怎样对休闲装进行改革升级，实现与童装等品牌的协同发展，《每日财报》将持续关注。

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