高格周刊 | 国内 PMI 重回临界点

　　上周市场回顾

　　宏观动向

　　国内 3 月 PMI 重回 50 临界点以上

　　3 月制造业 PMI 52.0，预期值 45.0，前值 35.7；非制造业 PMI 52.3，预期值 42.0，前值 29.6；综合 PMI 53.0，前值 28.9。

　　高格点评：PMI 是环比数据，3 月数据大幅好转说明复工有所改善，再叠加低基数影响，制造业 PMI 回升至荣枯线上方。从具体数据来看，除价格指数外，制造业采购经理指数的各分项指数均有所回升。相比 2 月经济停滞，3 月以来市场供需情况明显改善，企业采购环比增加。从外贸景气度来看，虽环比有所回升，但仍处于正常阶段的较低水平，也反映了 2 月底疫情在海外的扩散对于外需的影响。价格指数进一步回落，3 月以来由于油价的大跌，预计 3 月 PPI 跌幅将进一步扩大。疫情冲击下，非制造业受到的冲击也远大于制造业。因此此次的反弹中，非制造业的表现也要优于制造业。

　　美国初次申请失业金人数再创新高

　　截至 3 月 28 日当周，经调整的初请失业金人数为 664.8 万人，较前一周翻倍，连续第二周创出纪录，并达到了历史最高水平。3 月以来美国累计申请失业金人数已经超过 1,000 万人。美国国会预算办公室预计第二季度美国失业率将超过 10%，GDP 将萎缩逾 7%。

　　高格点评：此前一周，初请失业金人数已经打破了 1982 年大危机时 69.5 万人的历史记录，本次公布的数据较前一周再创历史新高。仅过去两周之内，有相当于美国劳动力人口 6% 的人数申请失业救济金，意味着美国潜在失业率可能已经接近 10%。据 ADP 和穆迪公司联合报告显示，美国私营企业在 3 月初已经削减了 2.7 万个工作岗位，为 10 年来美国私营部门的就业人数首次下降，而彼时冠状病毒导致的裁员还未到达峰值。按目前美国疫情状况来看，美国劳动力市场将在短期内继续承压，失业申请可能继续以较高速度增长，失业率、消费、生产等指标不容乐观。

　　要闻点评

　　新能源车补贴延长 2 年

　　3 月 31 日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，提出促进汽车消费系列措施，其中包括将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长 2 年，意味着此政策将延至 2022 年底。

　　高格点评：在补贴政策延长的同时，一些城市也增加了汽车购车指标，放松新能源车辆号牌限制，为处于低迷期的中国新能源汽车市场注入了一支强心剂。受疫情影响，全国汽车销售数据在低迷多时的前提下进一步下滑，2020 年 2 月，全国狭义乘用车零售 25.2 万辆，同比下降 78.5%，环比下降 85.4%。而众多尚未实现盈利的新能源车企也在疫情期间受到强烈冲击。本次补贴政策的延长在一定程度上维持了新能源汽车的价格优势，缓解新能源汽车产业受疫情的冲击力度，为产业争取了更大的发展空间，也将对受疫情影响的消费和经济形成正向拉动作用。

　　特斯拉一季度汽车交付 8.84 万辆

　　特斯拉发布公告，公司第一季度的电动汽车产量为 10.3 万辆，同比增长 33%，环比下降约 2%，汽车交付量 8.84 万辆，同比增长近 15%，环比下降 21%。虽然交付量和产量环比数据均有下滑，但数据超出多数分析师预期。

　　高格点评：此前市场预计，受新冠病毒影响，特斯拉第一季度交付量和产量数据都将大幅减少。但由于公司采取直接销售模式，积极推动无接触交付，因此在疫情期间仍可以交付汽车，相比竞争者，特斯拉受到的影响已经降至最低水平。今年 1 月底，特斯拉暂停了上海工厂的生产，并在 3 月底关闭美国加州弗里蒙市的主要汽车厂的新车生产，而目前上海超级工厂已经恢复生产。

　　瑞幸自曝造假 22 亿元，中金等机构受到影响

　　4 月 2 日，瑞幸咖啡发布公告称，公司在对 2019 财年的合并财务报表进行审计时发现问题，初步结果显示，自 2019 年二季度起，公司 COO 以及下属几名员工参与包括伪造虚假交易等行为，虚增总销售额约为 22 亿元，相关的成本和费用也被大幅虚增。

　　高格点评：消息发布后，瑞幸咖啡美股股价雪崩，盘前一度跌逾 80%，开盘后连续多次触发熔断机制。2020 年初，浑水公司曾发布做空报告，认为瑞幸咖啡在经营数据上存在作假和欺诈行为，随后瑞幸否认了所有指控。曾担任瑞幸咖啡上市 JBR 的中金公司也在做空报告发布后力挺瑞幸，称沽空报告草根调研数据代表性不足，有恶意引导市场嫌疑。而短短两个月后，瑞幸自曝作假，与浑水报告数据基本一致。受此影响，中金公司股价跌近 4%。此次事件或造成出海上市企业与相关保荐、审计机构声誉信任度的严重下滑，而在美国司法体系下，瑞幸或将面临漫长的集体诉讼过程与巨额赔偿。

　　上周公告

　　复星医药(600196,股吧)：2019 年收入 285.85 亿元，同比增长 14.72%；归母净利润 33.22 亿元，同比增长 22.66%。

　　红星美凯龙(601828,股吧)：2019 年全年营收 164.69 亿元，同比增长 15.66%；归母净利润 44.80 亿元，同比增长 0.05%。

　　中国生物制药：2019 年全年营收 242.34 亿元，同比增长 16%；归母净利润 27.07 亿元，同比下降 70.07%，扣非后增长 10.02%。

　　小米：2019 年营收 2,058.39 亿元，同比增长 17.7%；经调整后净利润为 115.32 亿元，同比增长 34.8%。

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