瑞幸受损投资者或要3-10年才能获赔；中国今年会发生粮食危机吗；杭州第一轮消费券带动消费12.46亿元……

　　热点

　　【瑞幸受损投资者或要3-10年才能获赔 】

　　针对瑞幸咖啡（LK.US）财务造假风波，多家美国律所的集体诉讼已经“在路上”。早在这次爆雷之前，美国部分律所就开始针对瑞幸咖啡发起了集体诉讼。起因是沽空机构浑水研究发布了针对瑞幸咖啡的匿名做空报告。（36氪）

　　【碧桂园回应“裁员3万人”：2.5万人系转岗】

　　碧桂园内部人士7日表示，集团2019年员工数比上年末减少约2.9万人。其中集团将部分辅助性、劳动密集型岗位如案场服务、保安、保洁以市场化方式提供服务，这部分相当于转岗，大约2.5万人。另外集团和区域很多优秀同事调岗去子公司。2019年子公司增加约7600人，其中博智林就增加了 5657人。

　　总体来看，员工真实波动比例只有3.9％，属于行业正常范畴，今年也有招聘毕业生的计划。上月，碧桂园再曝出人事组织大变动。该集团对全国区域进行重新划分合并，减少了14个区域，数十位高管岗位发生变化。（国是直通车）

　　【杭州第一轮消费券带动消费12.46亿元，第二轮消费券已发放】

　　为了进一步促进线下经济复苏，杭州发放第二轮消费券，数额由50元提升到100元，使用减免额度也有大幅提升。记者从杭州市商务局了解到，目前杭州第一轮消费券已兑付政府补贴9410万元，带动杭州消费12.46亿元，预计第二轮消费券的带动效果会更加明显。（央视财经）

　　公司动态

　　【旭升股份(603305,股吧)2019年对特斯拉销售收入为5.89亿元，占营收54%】

　　旭升股份发布年报，2019年度，公司实现营收10.97亿元，同比增0.15%；净利为2.07亿元，同比降29.66%。2019年，公司对Tesla实现销售收入5.89亿元，占营业收入比例为53.69%。未来随着Tesla国产化的加速以及ModelY的逐步量产，预计营业收入将继续保持增长。2019年度公司对POLARIS销售增长迅猛，实现销售收入7654万元。（第一财经）

　　【上海环境(601200,股吧)获长江环保集团举牌】

　　上海环境4月7日晚公告，3月13日至3月31日，长江环保集团通过集中竞价的交易方式买入2738万股，占公司总股本的2.9972%。4月1日至4月3日，长江环保集团买入50.33万股，占公司总股本的0.0551%。截至4月3日，长江环保集团及三峡资本合计持有4567万股，占上市公司总股本的5%。（第一财经）

　　【和顺石油4月7日起上市交易】

　　湖南和顺石油股份有限公司A股股票将在上交所上市交易。该公司A股股本为13338万股，其中3338万股于2020年4月7日起上市交易。证券简称为"和顺石油"，证券代码为"603353"。截至收盘，和顺石油上涨44.01%，收于40.02元/股。（巨潮资讯网）

　　观点

　　【阿里张勇：疫情挡不住希望涌现】

　　阿里巴巴董事会主席兼首席执行官张勇发布全员信，宣布阿里巴巴将启动“春雷计划2020”，通过一系列举措，创造新供给、激发新需求、促进新贸易。“疫情正给这个世界带来巨大伤痛，却挡不住希望的涌现。”张勇表示，疫情总会过去，生活终将有新的开始，让我们和最需要帮助的中小企业在一起，变阿里巴巴的能力为中小企业的动力，让疫情带来的眼前的“危”，变成中小企业面向未来数字化转型的“机”。

　　人事

　　【万科A聘任王海武为执行副总裁、首席运营官】

　　万科A公告，经第十八届董事会第二十八次会议审议通过，董事会同意聘任王海武为公司执行副总裁、首席运营官（COO）。

　　【通宇通讯(002792,股吧)董秘辞职】

　　段铸个人原因辞去通宇通讯董事会秘书、副总经理职务，段铸先生辞职后不再担任公司任何职务。在未正式聘任新的董事会秘书期间，暂由公司董事长吴中林代行董事会秘书职责。

　　研报

　　全球金融市场危机警报是否解除？

　　中信证券 明明

　　近期随着美联储无限量QE以及各国财政刺激政策的发力，美元流动性紧张的局面有所缓解，全球资本市场也有一定企稳迹象。但是伴随着美国3月份非农数据的大幅下滑，新一轮来自经济基本面的冲击接踵而至。那么，当前全球金融市场危机的警报已经解除了吗？

　　近期市场调整主要反映情绪和预期影响：2月下旬以来，在新冠肺炎疫情在全球蔓延的背景下，全球避险情绪逐渐升温，美股开始进入下行区间。此后美股经历了连续的大幅下跌和多次熔断，其中道琼斯工业指数较2月中旬下跌幅度一度超过36%，美股大幅缩水。按照“情绪危机-金融危机-经济危机”的传导链，我们认为2月下旬至今市场经历了情绪危机与流动性危机两个阶段，近期市场调整仍旧主要反映市场情绪和预期对资产价格的影响。

　　经济基本面冲击逐渐显现：3月份非农就业数据大幅恶化，制造业PMI跌落荣枯线以下，生产、外需和库存的同步疲软，初步显示出疫情的影响；而3月消费信心指数、平均周薪同比和投资信心指数的明显下行也体现出疫情对于国内消费投资需求的冲击。目前就业、PMI、消费、投资数据刚刚公布，且未完全纳入疫情的影响，而进出口等数据尚未公布。总体来看我们认为疫情冲击下，恶化的经济基本面和企业盈利在资产价格中尚未完全显现。

　　未来危机将如何显现：对于全球市场的后续走势来说，我们认为伴随着新冠疫情对于全球经济方面的冲击逐渐显现，未来在经济基本面冲击之下，仍有可能由流动性危机的第二阶段发展成为经济危机的第三阶段。从美国企业端的角度来看，当前美国企业部门杠杆率处于较高水平，在经济压力显现后，企业收入与经营的压力或使得未来美国企业杠杆问题进一步凸显，若信用债出现违约可能会进一步触发金融机构的违约。从财政的角度来看，当前美国及欧元区疫情较为严重的国家，其政府部门杠杆率也较高，在通过财政政策应对疫情冲击的同时，政府债务问题也将加重，应警惕政府债务负担引发债务危机，从而导致全球波动的可能。

　　怎样理解疫情影响下的消费周期

　　广发证券 盛旭

　　事后看，03年非典影响的是消费节奏，08年金融危机影响的是收入预期和消费能力；而此次疫情影响可能兼具两种逻辑。

　　一季度属于消费条件约束下的集中回落，预计后续整体会经历三个大的阶段。第一个阶段是疫情平稳后消费约束逐步打开，进入消费恢复期，第二个阶段是疫情防控期间企业经营状况变差，收入预期下降带来消费承压期，第三个阶段是稳增长政策逐步见效，就业压力得到缓解，进入消费好转期。

　　未来消费怎么看？展望未来的社零数据，预计表现比较好的分项包括：由5G和华为带动的通讯器材消费；由竣工周期带动的建筑装潢与家具家电类消费；汽车在购置税减免政策退出后“透支还债”期结束后的消费反弹（类似于2013年），但估计弹性不会太高。必选消费类的回升可能要在企业利润与工资收入好转之后，就业是目前必须要打通的环节之一。需要指出的是（1）目前消费品中，必选与可选消费之间的界限越来越模糊，高端酒与轻奢品牌已经表现出可选特征，而平价化妆品、低端手机等则表现出一些必选特征。（2）高端消费需求与社交需求值得关注。（3）线上消费等新型消费热度越来越高，短期来看是由于疫情催生，但也是消费升级要求的结果。

　　从历史上看，消费数据波动如何影响资本市场？资本市场是对未来预期的反映，消费周期在很大程度上源于消费刺激政策，那么市场可能对政策提前预期，并迅速反映在资产价格，因此资产价格表现往往领先于消费指标好转，可选消费尤其明显。在必选消费领域，资产价格往往也领先于消费数据，但时滞往往较短。

　　消费券已经在各地密集出台，我们对发放特征做了一些统计。估计目前发放规模已达到上百亿（含企业发放部分），其投向多以综合类为主（约为54.3亿），涉及餐饮、百货、旅游、线上消费等多个领域，此外还包括22.0亿的服务类消费（其中文化旅游类高达16.0亿），5.3亿的零售类消费，另有1.2亿投向低保或困难人群。整体来看，更多资金运用于文化旅游等服务产业领域。

　　消费券对不同的消费领域、消费类别将产生怎样的影响？我们在低收入困难群体、必选消费品、可选消费品、服务消费（旅游除外）、旅游消费等领域进行分别评估。预计低收入群体消费券真实消费的比率接近100%；必选消费券效果较差，原因在于消费券会产生替代效应，反而增加了居民储蓄；可选消费券将对其他上游产业产生辐射带动作用；服务消费券将结合疫情后餐饮、健身、文娱等服务类消费的最佳恢复窗口发挥效用；旅游消费具有很强的产业连带效应，但也要考虑到各地资源条件不同，实际效果也不相同。

　　如何评估消费券发放对经济的拉动效用？消费券具有即期消费特征；本质上来说，消费券是一种政府投入资金、以杠杆作用带动居民储蓄一并流入消费企业形成收入的行为，同时税收回流政府，形成正向反馈。若年内各地政府发放消费券总规模达到1000亿（目前为100亿左右），预计将撬动1.3万亿的消费规模，相当于提振“社零+旅游”增速2.8个百分点。若后续出台全国性的消费券政策，或配合以汽车、家电等消费鼓励手段，对经济的影响还将更高。

　　但规模问题实质上是财政在消费与投资之间进行权衡。政府需要在财政资金的运用方面，在保投资和促消费之间进行权衡。投资拉动的产业主要集中在水泥、钢铁、有色金属等大型国有企业，而就业人口多集中于民企及服务业，这也是疫情中受到冲击最显著的部分。考虑到引导“消费—企业收入—员工就业与工资—消费”这一循环机制走向积极一面，发放消费券与出台消费刺激政策的必要性更高。我们测算消费领域的计算机电子、纺织服装、电气器械等对行业的拉动作用强于投资领域，若考虑到服务业如旅游、餐饮、住宿、娱乐之间的连带效应，消费行业的拉动能力还将更高。

　　当然，考虑到目前的经济环境和财政情况弱于以往周期，目前为止消费券发放规模相比以往周期也偏低，还需要依赖后续出台的消费政策以及稳增长政策对收入效应的积极作用。

　　“量化”追踪新冠疫情对世界经济的冲击

　　中金公司 易峘、袁越、梁红

　　3月中旬以来，海外新冠肺炎确诊病例呈指数级增长态势、隔离防控措施快速升级，全球经济活动急剧降温。从高频指标观察，全球经济活跃度快速下降，这一变化在跨国人员流动、国际贸易、及各类体验式消费等领域尤为明显。短期内，供给与需求同步收缩，全球增长动能和金融市场环境可谓“以肉眼可见的速度”恶化。

　　中金日度全球经济活动指数（CICC Daily Global Activity Tracker，GAT）旨在捕捉海外主要经济体线下/实体经济活动的同比变化。该指数的数值旨在反应全球生产/消费活动与2019年同期水平的相对比值（即2019年=100，而同比变化值为100-GAT）。中金GAT可分解为以下4个分项指标：1. 国际交流指数（最新读数为44.6，隐含同比下降55.4%）——该指数旨在及时捕捉跨国客运和货运量的日度变化，以及实时追踪量化跨国人员流动的“受限程度”；2. 全球生产指数（61.0），旨在从侧面反应全球工业生产“产能利用率”的趋势，该指数主要由粗钢产量和全球主要城市的加权平均交通拥堵指数构成；3. 全球服务消费指数（读数仅12.4）——该分项指数综合了若干日度/周度体验式消费有代表性的指标，包括餐饮、酒店住宿、电影票房等。同时，该指数亦包含一个全球“停学指数”、鉴于学校停学是一个反应经济受疫情影响程度的“标志性”政策抉择；4. 全球航运与大宗商品价格指数（88.8）——顾名思义，该分项指数旨在追踪全球运价及大宗商品价格的日度变化，从侧面捕捉全球制造业供需平衡的边际变化。

　　GAT显示，3月中旬后全球线下经济活动迅速降温，目前其“活跃度”仅为去年同期约43.9%左右的水平（即同比下滑56.1%）。短期内，全球经济活动的同比收缩幅度已远超2008年全球金融危机时期的低点。几个分项指数中，全球体验式服务需求同比下滑幅度最为显著、接近9成。同时，全球贸易及生产活动目前同比收缩均达4-6成。中金GAT在3月第2-3周快速下降，且目前仍处在下降通道中，但降速有所缓和。参照中国抗疫的经验、并结合对海外各国抗疫措施有效程度较为现实的预期，GAT可能在接下来的几周内继续下降。往前看，疫情仍是预测全球经济活跃度的最关键因素——GAT有望在欧美疫情进入“平台期”2-4周之后开始见底回升。

　　失业潮下，美国推出2万亿刺激法案，超500万就业者生活仍难以维续

　　长江证券宏观联合海外团队

　　3月以来，美国病例数从1000例不到大幅增加至25万例以上，死亡病例超7000例。为抑制疫情蔓延，美国近20个州先后颁布禁足令。疫情扩散及禁足措施等影响下，美国经济活动大幅降温，卡车货运量及城市餐馆用餐预定数同比增速跌至新低。

　　伴随经济活动大幅降温，美国多个行业出现裁员潮。近2周内，已累计新增近1000万人申请失业金。为帮助居民、企业度过难关，美国推出2万亿财政刺激法案，包括对居民发放现金、增加失业补助，为企业提供贷款等。

　　调查数据显示，美国57%的就业者长期处于入不敷出状态，需要通过申请政府救济、接受父母帮助等维持消费；同时，还有17%左右的就业者只能刚好收支平衡。美国就业者消费支出中，食品、住房（房贷、房租等）和医疗等刚性支出占比超50%，且收入越低，刚性消费支出占比越高。

　　财政法案下，美国就业者将获得1200$现金补助及针对每个儿童的500$补贴。失业后，将再获得所在州提供的失业金及联邦政府追加的失业金补助。测算结果显示，获各类补助后，美国可能依然有500多万就业者在失业3个月后生活无法维序；而到了第4个月，这一群体或增至1500万上下。

　　中国今年会发生粮食危机吗？

　　国泰君安农业团队

　　一周前开始，全球多个产粮大国纷纷开始叫停粮食出口；在东南亚，稻米产区越南、泰国、柬埔寨已经宣布禁止大米出口；在中亚，全球最大的小麦出口国之一哈萨克斯坦禁止出口小麦、糖、土豆和胡萝卜；在欧洲，塞尔维亚已经停止了其葵花籽油和其他部分农产品(000061,股吧)的出口；在南美，大豆和玉米产地巴西和阿根廷港口运行因疫情已经陷入困境。联合国粮农组织(FAO)在3月30日时发出了警告，如果不尽快采取措施，预计4月至5月就会出现粮食供应危机。

　　如果全球粮食供应链真的告急，那么中国作为全球第一大粮食进口国，有足够的能力应对这一场可能出现的粮食危机吗？

　　三大口粮——大米、麦子、玉米为例，三者的国内自给率均在98%以上。相对于大米和麦子而言，其实我国真正的粮食进口大头在大豆和蔗糖，以及为了提高猪肉供给（玉米和豆粕是主要的饲料来源）而开启进口的玉米。2019年，中国进口大豆，约占国内总消费量的84.86%，中国人对大豆的需求，其实主要来自于对肉蛋奶的需求。白糖进口占比25.95%；而玉米产量基本已实现自给，2020因为草地贪夜蛾疫情，再考虑到玉米是生猪资料的主要来源，2020年猪肉供给增长需求将提振玉米需求，玉米价格易涨难跌。

　　目前我国的粮食库存消费比处在历史高位，米面供给无忧，从供需角度分析，不存在大幅涨价的可能。但另一方面，不容忽视的全球粮食危机阴影仍在。在全球化日益密切的今天，以及作为“全球吃饭人口最多的国家”，中国并非高枕无忧。

　　冬天的太阳并不是复苏的春光

　　兴业证券 张忆东

　　2月下旬至今持续提醒海外风险，股灾之后有回光返照式反弹，但不改变中期熊市大趋势。

　　全球股市的主要矛盾已转为——疫情导致的经济衰退风险将逐步释放。1）流动性风险缓解，流动性问题不再是短期资本市场的主要矛盾；2）信用市场继续承压，经济衰退的预期开始主导资产定价；3）全球经济衰退的信号清晰。

　　中期要警惕两只“灰犀牛”——“疫情式经济衰退”导致的债务危机，包括：新兴市场债务危机，疫情对欧洲经济及债务风险的冲击。中短期行情展望：欧美股市熊市震荡，中国权益资产低位俯卧撑。

　　首先，美股展望：短期反弹进入“吃鱼刺”阶段——政策刺激PK衰退预期，熊市新的跌途还需要等待“灰犀牛”的到来。1）美股反弹的动能聚焦全球政策刺激的效果，美股短期情景预测是维持正负10%震荡。3月中旬我们提出美股可参考2015年A股“杠杆牛”后的股灾及7、8月的反弹。2) 未来数周，疫情进一步冲击全球经济，美股盈利将下调，不排除全球股市4、5月有新低。

　　其次，中国权益资产展望：短期大盘低位俯卧撑，中期处于底部区域的A股和港股市场将逐步呈现结构性行情。1）中国股市未来数周或可参考2015年美股8-9月“被海外连累而磨底”的走势。这次欧美是疫情的震中，而中国资产被动受连累，即便如此，A股和港股短期行情的操作难度仍大。2）中国股市行情逻辑已经重回基本面（预期），聚焦季报业绩、关注特别国债等政策红利：掘金1季报业绩，关注自由现金流；中国政策保持战略定力而将持续出后招。

　　首先，立足长逻辑，当前是配置黄金的良机。其次，立足中长期，中国A股和港股的核心资产越跌越有价值，长钱应该越来越乐观。

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