中国经济何时迎来复苏

　　北京时间4月17日，中国国家统计局将公布国内生产总值、社会消费品零售总额等一系列一季度重磅经济数据。

　　4月8日，中共中央政治局常委会召开会议，国家主席习近平提到，面对严峻复杂的国际疫情和世界经济形势，要坚持底线思维，做好较长时间应对外部环境变化的思想准备和工作准备。

　　这是中国高层的最新研判，从罕见的措辞可以看出形势依然不容乐观。

　　尽管官方数据还未公布，但2020年一季度中国经济下滑已经成为市场共识，在这样的背景下，第二季度如何将疫情防控“常态化”，同时迅速推动生产生活恢复正常运转，成为经济能否触底复苏的关键。

　　4月8日，武汉解封首日，高铁从武汉动车段汉口动车车间驶出，开往汉口站迎接旅客

　　中国经济在2020年一季度按下暂停键。因为疫情导致的工厂大面积停工和交通出行受限制约了工业生产，工业增速大幅下滑。2020年1至2月工业增加值同比下降13.5%，大幅不及预期增长1.5%。与2019年12月同期相比回落20.4个百分点，创下历史最低水平。其中，尤其是制造业降幅最大，同比增速与前一月相比回落22.7%，下跌15.7%。

　　消费、投资、出口是拉动经济增长的三驾马车。统计显示，近十年来，私人消费占GDP的比重已经从三成上升至四成。带动第三产业拉动GDP比重逐年走高，2019年，第三产业对中国GDP增长的贡献率达到59.4%。

　　但疫情发生后，线下消费受到的冲击最为明显。1至2月社会消费品零售总额同比名义下降20.5%，增速较2019年同期回落28.7个百分点。扣除价格因素，实际下降23.7%，与2019年同期相比回落30.8个百分点。

　　在社会消费品零售总额中占比最高的汽车消费下滑严重。中国乘用车市场信息联席会（CPCA）最新公布的最新数据显示，2020年3月广义乘用车产量仅为100.18万辆，同比减少51%；广义乘用车零售销量108万辆，也减少40%。

　　投资方面，1至2月投资累计同比下降24.5%，为有统计数据以来首次负增长。其中制造业投资、基建投资和房地产开发投资三大支柱均首次下滑，且降幅达到两位数。

　　与此同时，进出口近两年首次出现贸易逆差。1至2月，中国进出口总值5,919.9亿美元，同比下降11%。其中，出口2,924.5亿美元，下降17.2%；进口2,995.4亿美元，下降4%；贸易逆差70.9亿美元，自2018年3月以来首次出现逆差。

　　海外疫情的快速爆发也将对国内经济带来很大冲击，据统计，1至3月，中国以美元计价的货物贸易出口同比增速可能下滑22%左右。中国民生银行(600016,股吧)研究院估算，全年出口增速预计下滑17%，超过2009年全球金融危机时下降16%水平。乘数效应下出口萎缩会进一步拖累投资端和消费端经济表现。

　　此外，与房地产相关的指标也全面回落，1至2月房地产开发投资增速同比下降16.3%，创下历史最低水平。受春节假期和疫情影响，大部分地区2月全面停工停产。导致房屋新开工面积同比下降44.9%，房屋竣工面积同比下降22.9%。房屋新开工数据跌幅最大，受疫情影响最为直接。同时，受流动性紧张钳制，房地产开发企业土地购置乏力，土地购置面积同比下降29.3%，土地成交价款同比下降36.2%。

　　疫情对于经济的冲击十分明显，市场分析普遍认为，如果单看2020年前两个月情况，中国经济全面收缩已经是不争的事实，唯一的分歧在于下滑的幅度和经济何时能够走出低谷。

　　为了刺激消费，中国将新能源汽车购置补贴延长两年

　　随着中国疫情得到有效控制，政府将工作重心转移到恢复生产和提振经济上。中共中央政治局会议明确，加大宏观政策调节和实施力度。除货币政策宽松和财政政策减税降费，还提到“适当提高财政赤字率”和“发行特别国债，增加地方政府专项债规模”。也就是说，虽然两会举行日期还未最终确定，但财政预算赤字率会突破原有3%红线。

　　从3月开始，部分经济数据出现边际改善。4月11日，中国央行公布，2020年一季度社会融资规模增量累计为11.08万亿元人民币，比上年同期多2.47万亿元。其中，3月社融增量5.15万亿元，比2019年同期多2.19万亿元，大超市场此前预期。中国央行表示，金融机构对实体经济信贷支持力度加大，货币政策积极配合财政政策，尤其是地方专项债发行，是社会融资规模超市场预期的原因。

　　另外，人民币贷款增加7.1万亿元，同比多增1.29万亿元。截至3月末，广义货币（M2）余额208.09万亿元，同比增长10.1%，增速分别比上月末和上年同期高1.3个和1.5个百分点。

　　早先公布的3月制造业采购经理指数（PMI）为52，2月回升16.3个百分点；非制造业商务活动指数为52.3%，比2月回升22.7个百分点；综合PMI产出指数为53，回升24.1个百分点。虽然PMI为环比数据，仅说明复工复产比前一个月改善，不能代表经济运行已经恢复正常。但复工进度的确在加速。截至3月中旬，中国发电煤耗量恢复至去年同期的84%左右。而在中国采购经理指数调查企业中，大中型企业复工率为96.6%，较2月调查结果上升17.7个百分点。

　　中国商务部在例行新闻发布会上披露数据显示，外贸企业复工复产正有序推进，超过76%的外贸重点企业产能恢复率超过70%。3月制造业PMI新出口订单指数和进口指数分别较2月回升17.7和16.5个百分点。

　　据商务部监测，截至4月7日，全国8,776家外资重点企业中，复产率超过70%的企业占71.9%，较前一周提高5个百分点；制造业企业复产明显加快，复产率超过70%的企业占76.8%，较上周上升6.6个百分点，仅5.4%的企业复产率低于50%。湖北省的外资企业复产率快速提升，制造业复产率超过70%的企业占比较上周提高9.9个百分点至75.9%，接近其他地区平均水平。

　　当前，中国国内疫情高峰虽然逐渐过去，交通封锁逐步解除，但想要完全恢复至疫情前水平还有相当大的差距。据中国交通运输部数据，4月3日，中国铁路等发送旅客总量为2,008.07万人次，同比减少57.31%。

　　与工业生产恢复受各种客观环境制约相比，消费提振效果可能更快反映到数据中。2020年1至2月，在线下消费低迷、社会消费品零售总额大幅下滑的情况下，实物商品网上零售额同比增长3.0%，占社会消费品零售总额的比重为21.5%，较2019年同期提高5个百分点。中国国家邮政局数据显示，清明节期间，中国邮政业共揽收包裹 5.3 亿件，同比增长 37%，已基本恢复至疫情前的服务能力。

　　由于疫情缓和，民众外出购物显著增多，市场销售较清明节前明显增长。中国商务部重点监测零售企业日均销售额比前一周日均销售额增长15.6%。其中通讯器材、服装、日用品分别增长48.6%、27.4%和26.6%，家电、化妆品、食品销售额分别增长21%、25.7%和10.3%。

　　另外，中国汽车工业协会数据显示，3月中国汽车产销量大幅回升，汽车产销分别完成142.4万辆和143万辆，环比上升399.2%和361.1%。

　　事实上，为了促进消费，拉动经济增长，目前已有7个省20多个城市组织发放了多种形式的消费券。浙江杭州发放的消费券已核销2.2亿元，带动消费23.7亿元，乘数效应达10.7倍；河南郑州首期发放5,000万元消费券，发放两日核销1152.4万元，带动消费1.28亿元，乘数效应达11倍。

　　商务部调查显示，重点监测零售企业3月下旬日均销售额比中旬增长0.9%，比2月下旬增长3.2%。随着出台的一系列促进消费回补释放政策措施的落地见效，后期消费将逐步恢复。

　　需要清醒的认识到，尽管中国国内疫情防控取得成效和复工复产进度加快，部分经济数据出现了回暖迹象，但与疫情前相比仍然还有差距。特别是国际疫情爆发，累计确诊人数突破150万，世界经济下行风险加剧。国际货币基金组织总裁格奥尔吉耶娃直言，2020年全球经济将急剧跌入负增长，IMF预计将出现二十世纪世纪30年代大萧条以来最糟糕的经济后果。

　　因此，“外防输入，内防反弹”依然是经济复苏的大前提。国际环境不确定性加大，造成订单减少，需求低迷，可能会拖累中国复苏的步伐。这就需要政府政策层面发力逆周期调节，在货币政策保持宽松，降低企业融资成本的基础上，减税补贴并举，激发民众消费潜力。

　　总体而言，2020年第二季度将是全年经济的关键，如果二季度各项数据持续好转，随着海外疫情度过高峰期，将会给下半年中国经济复苏打下基础。

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