一眨眼一个纪录，贵州茅台股价盘中不断上扬！业绩利好激创新高

　　4月21日晚，贵州茅台(600519,股吧)2019年年报发布，受到媒体和机构密切关注。稳定的业绩和最高分红方案，提振疫情下的中国酒业信心，资本市场也给出积极响应。

　　1240、1242、1246，4月22日，贵州茅台(600519)股价在盘中不断创下新纪录，截至发稿已突破1248.5元。

　　一、 业绩利好，贵州茅台股价盘中不断创新高

　　4月22日早盘，白酒股逆势增长，贵州茅台领涨。下午开盘后，贵州茅台股价持续拉升，1240元、1242、1246，几分钟就创下一个新纪录，截至13点42，盘中突破1248.5元，股价创出历史新高，市值升至1.57万亿。

　　贵州茅台昨晚发布的2019年年报显示，实现营业总收入888.54亿元，同比增长15.10%，净利润412.06亿元，同比增长17.05%。拟10股派发现金红利170.25元(含税)，共分配利润213.87亿元。

　　中信证券(600030,股吧)也上调贵州茅台未来1 年目标价至1500 元，维持“买入”评级。

　　二、5个聚焦点看媒体与机构关切

　　业内人士指出，贵州茅台今日的强劲表现与其业绩推动密不可分。媒体和机构如何看待贵州茅台2019年年报，茅台时空梳理了最强分红、营收放缓、直营提升、基建增长和未来业绩五个聚焦点。

　　聚焦点1：最强分红方案

　　以2019年年末总股本12.56亿股为基数，对公司全体股东每10股派发现金红利170.25元（含税），共分配利润213.87元。在2019年年报中提到的分红方案，成为媒体最关注的聚焦点。

　　券商中国报道称，从盈利来看，贵州茅台每天几乎能赚到1.13亿元，用日进斗金来形容丝毫不为过。贵州茅台2018年的分红方案是10派145.39元(含税)；2017年是10派109.99元(含税)；2016年是10派67.87元(含税)。也就是说，贵州茅台的分红数额从2016年到2019年增长了150%，51.9%的分红比例创上市以来新高。

　　第一财经以《贵州茅台2019年净利大涨、推最强分红，获多家券商上调目标价》为题，引用中信证券的观点称，疫情下公司龙头优势凸显，2020年业绩高确定性增长，看好茅台凭借强大的品牌力和稀缺性，表现出更抗周期波动的稳定性，享受估值溢价。综合判断2020Q1收入、净利润均望实现10%+增长。

　　新京报在报道中提到了东方财富(300059,股吧)Choice数据，截至4月22日，贵州茅台在现金分红比例、每股收益、每股净资产方面居A股之首。截至2019年底，贵州茅台现金分红总额达757.32亿元，为上市募资金额的37.9倍。

　　聚焦点2：营收增速放缓

　　2019年贵州茅台营业收入854亿元，同比增长16.01%；净利润412.06亿元，同比增长17.05%；基本每股收益32.8元。营业收入和利润增速均为16%，完成了公司年初制定的14%目标任务。

　　贵州茅台2019年年报发布后，部分媒体在报道中提到业绩增速放缓。有媒体报道称，相对于2017年、2018年，2019年贵州茅台营收和净利增速首次降至20%以下。

　　不过有媒体援引业内人士观点称，以2019第四季度为例，本是酒类销售旺季，茅台却增速放缓，推测是人为因素大于市场因素，“为了后续业绩的提升，茅台主动控制了自己的增速。”也有不愿具名的食品饮料行业分析师分析称，四季度茅台净利润下滑，主要是季度发货和费用确认因素所致。

　　据时代财经报道，对于贵州茅台增速放缓，亦有观点认为，鉴于其营收和净利规模已相当庞大，股价和酒价均已达高点，继续期待其高增长并不现实。

　　新京报在报道时引用了一句话，作为一家“千亿级”企业，“寄望于长期保持30%左右的增速，既不理性，也不现实”。

　　茅台投资人董宝珍在年初接受采访时曾表示，这一轮白酒周期涨得太快，从2016年开始，茅台无论是股价还是酒价都飙升至历史最高点，这也导致了上升周期被快速消耗，企业经营需要调整。“茅台目前的增长很正常，基本面没有什么问题，主要是市场预期过高，需要修正的是市场预期。”

　　太平洋证券点评贵州茅台2019年年报称，全年营业总收入888.54亿元、净利润412.06亿元，相比业绩预告的885亿元、405亿元均有所提升，收入基本符合预告、净利润略超预期，受此带动，单四季度归母净利实现同比正增长。总体上，营业总收入超额完成年初指引、年报略强于业绩预告，均符合惯性。

　　聚焦点3：基建投资增长

　　“实际上茅台的业绩增速下滑，更多可以看成是起跳前的下蹲，公司此前表示短期内不会对茅台酒进行提价，但是茅台酒的产能却在不断提升。”财联社报道称。

　　财报中提到的包括产能等基建投资，也成为媒体和机构关注焦点。

　　“茅台酒实际产能超设计产能30%。”新京报报道称，财报显示，贵州茅台现有产能已不能满足实际需求。其中，茅台酒制酒车间设计产能为38528吨，实际产能为49922.71吨，超出设计产能近30%；系列酒制酒车间设计产能为21245吨，实际产能为25122.02吨，超出设计产能18%。

　　证券时报称，贵州茅台2019年基建投资增长了一倍，其中仅第四季度就有11.21亿元，已经相当于2017年全年的投入。这种情况也与贵州茅台在去年年底时将2020年定位为“基础建设年”的情况相符。

　　太平洋(601099,股吧)证券认为，未来随着产能的增加和市场的拓展，双轮驱动的成效将更加显著。同时基建投入加快还将利好白酒尤其是高端白酒的需求恢复。

　　聚焦点4：直营占比提升

　　新成立的茅台集团营销公司首次出现在贵州茅台财报中，相关交易数据也受到了媒体和机构关注。贵州茅台2019财报显示，报告期内，贵州茅台与茅台集团营销公司的关联交易金额为15.73亿元，占同类交易金额的比例为1.84%。

　　对此，第一财经报道称不及市场预期。报道说，2019年5月茅台集团营销公司正式挂牌成立，当年8月贵州茅台曾表示，2019年，上市公司与该营销公司的交易额不超过56亿元。

　　贵州茅台在此次年报中也首次明确，公司对茅台集团营销公司的销售价格与公司其他非关联经销商的购货价格相同。4月21日晚间，贵州茅台也发布了一则与茅台集团2020年的关联交易额计划。据显示，2020 年度，公司及控股子公司与茅台集团发生日常关联交易金额合计不超过公司 2019 年末经审计净资产 5%（即 68 亿元）。

　　证券时报等媒体也密切关注直销收入，称2019年贵州茅台直销收入72.48亿元，与上年同期的43.75亿元相比具有不错增长，2019年前三季度贵州茅台直销渠道收入31亿元，2019年第四季度公司直销收入超过前三季度的总和。2019年直销量为2651.84吨，2018年同期为2371.68吨，并未特别明显放量。

　　“茅台酒量价齐升，系列酒量平价增。”华创证券表示，全年实际销量超年初投放计划，吨价表现预计主要来自产品结构提升。后续随着直销体系稳步落地和非标个性化产品占比提升，吨价仍有望实现稳定增长，继续保持出色的盈利能力。

　　太平洋证券称，随着渠道深化改革，茅台酒经销商数量只减不增、逐步优化，直销和类直营渠道的铺开，茅台酒到达消费者的渠道更多元、更扁平，价格更合理，长期看开瓶率将会提升，市场承载力还将增强，未来茅台酒增量不必担心，量价齐升具备空间。

　　在广发证券(000776,股吧)看来，茅台加大直营渠道布局也有助于未来管控批价和终端成交价能力提升。

　　聚焦点5：“新高”时代如何再创新高

　　年报透露，贵州茅台2020年经营目标：一是实现营业总收入较上年度增长10%左右；二是完成基本建设投资53.71亿元；三是安全生产实现“双百双零三低”，环境保护符合国家规定要求。

　　新华社在报道贵州茅台2019财报时，标题用的是《“新高”时代如何再创新高》。关于贵州茅台2020年业绩预估，媒体和机构都给予正面评价。

　　新华社称，除茅台酒继续保持稳定发展态势之外，系列酒开始发力，“双轮驱动”成效显著，并引用中信证券观点，“未来茅台业绩增长确定性强，以批价稳健为前提、提价确定性提升，业绩更具弹性。看好公司凭借其强大的品牌力和稀缺性，表现出更抗周期波动的稳定性，享受估值溢价。”

　　据不完全统计，近1个月，11家券商研报给予贵州茅台“买入”评级。截至到4月22日早晨，有5家券商机构给贵州茅台给出最新评级，均为“买入”。其中，招商证券(600999,股吧)给出的目标价最高，为1519元并维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　太平洋证券称，2020年如果茅台酒扩产及时完成，56000吨基酒产能锁定未来至少4.5万吨成品酒产量；系列酒3+2万吨产能的实现布局更大的成长空间。静态地看，2020年超额完成10%的收入增长目标、未来五年保持年均复合增长两位数以上将是大概率。

　　“千亿新起点，行稳致远，无惧疫情冲击。”华创证券表示，集团提前实现千亿收入目标之后，年初定调基础建设年，经营目标规划10%左右收入增长，其实更是“高质量发展、大踏步前进”新起点。当下行业短期虽受疫情冲击，但中长期来看，茅台强品牌力及卖方市场地位并未发生改变，看点仍在直销体系优化建立及产品结构提升，结合产能释放，未来5年理性增长预期应在复合15%左右较为合理，行稳致远可期。

　　2020年定位“基础建设年”，中泰证券认为，贵州茅台全年业绩实现双位数增长仍具有较强确定性。目前来看，公司管理层基本更替完毕，现任高管年富力强，有望为公司经营带来更多活力；渠道方面，公司继续加大直营渠道的投放量，积极与国内优势电商平台、大型及区域型核心商超合作，有助于强化价格体系的管控能力。中泰证券认为贵州茅台一季报有望顺利实现开门红目标，预计收入增速10%以上，利润表现更佳，全年收入实现10%增长目标确定性较高，且存在超预期可能。中长期来看，茅台有望持续实现稳健增长。

　　广发证券王永锋团队点评称，茅台量价齐升推动收入保持稳健增长，新冠疫情对公司影响仅停留在批价层面，2020年10%收入目标有望超额实现，明年收入增长还将加速。

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