负油价是鬼故事？不，是针对抄底散户的精准围猎！！

　　#中国银行(601988,股吧)“原油宝”爆亏客户300亿，投资者亏完本金还要倒贴500万#的新闻刷屏了。

　　公众号投机夺金梳理了这次史诗级爆仓的全过程：

　　在四月初的时候，芝加哥商品交易所（CME，芝交所）发现了五月合约有大问题，海外资金的巨量多单。

　　注意，是海外资金，美国以外的资金。意思就是可以确定不是产业客户的资金，基本上是投机账户。

　　而且在这种环境下资金紧张，市场需求低迷，产业客户哪怕持仓，也是对冲的空单，不可能持有这么多多单。

　　于是CME出于警惕和对多单施加压力的动机，调整了报价规则支持负价交易。结果海外资金多单不减，人家不怕！有钱任性，就是要抄世界大底。

　　这时候空头们开始按耐不住内心的骚动，开始蠢蠢欲动了。纷纷表示一定是有一个海外笨蛋等着大家去打土豪，分猪肉。

　　CME也想要去包饺子，于是说：要是20号那个土豪还不走，大家一起成全他吧！

　　实际上这也只是一时调侃，只要是有常识的人都知道，不可能到了流动性枯竭的最后交易日还会存在投机客户，因为是要交割的。

　　而交割是极其极其专业、麻烦的事情，要有专业的人员、设备和场地。所以，投机客肯定会走的，只是早晚问题。

　　而为负价只是理论上会出现，现实中肯定不会出现，因为到期只会剩下需要现货交割的客户了。

　　然而几乎所有人都没料到的是，直到最后一天还有神秘的海外土豪还是死硬持仓多头。于是，打土豪，分猪肉大会正式登场。

　　CME宣布关闭熔断机制，为最大限度的抢到好肉，去除了制度上的最后限制。

　　20号开市（美国时间）之后，5月合约一路下跌，最终的结果大家都知道，最后结算价达到了创记录的-37.63美元！

　　在这个结算价上成交了7.7万手，也就是说到最后一刻仍然有7.7万手多单没有卖出，直接按结算价成交了。

　　这次史诗级爆仓，除了中行的客户，还有印度的难兄难弟。

　　公众号财主家的余粮也分析，几年前的某一天，某国内大银行的海外部经理，和某华尔街大佬交流的时候，大佬提议，为什么不能把原油给做成黄金那样的标准产品出售给大众呢？而且最好是和当时各大商业银行的“纸黄金”一样，根本就不用交割实物的那种……

　　该经理一听，果然是高招啊。于是立即让手下去设计产品，于是就有了“账户原油”这种产品——他也不想想，这么好的东西，为啥华尔街自己不搞？

　　投资原油，原本是高风险期货交易，但中国的账户原油设计出来，特别适合普通人投（跳）资（坑），它只有最近期的2个月的期货合约，价格紧跟NYMEX的WTI原油期货和ICE的Brent原油期货（可以以美元或者折算对应的人民币来购买），100%保证金购买——但又不需要真正交割，大家就只用在银行里买卖一个数字就行。

　　该产品在2013年推出，很快就大火起来——中国人从小就被教育，石油是不可再生资源，我们国家每年要大量进口原油，所以一直觉得原油应该很值钱，再加上原油价格波动比较大，而且又不带杠杆，没有爆仓风险，可以看多，也可以看空……无数人就觉得，这是个投资原油的好产品，于是一步步入坑。

　　有人问了，如果原油价格暴涨，那银行岂不是会赔大钱呢？

　　人家可是专业金融机构，怎么会承担这种风险？

　　普通投资者的看空和看多仓位，会互相抵消掉一部分，如果还有剩下的多单或者空单，银行就会直接拿到NYMEX和ICE上去开相应的多单或者空单，风险全部都转移到了这两个全球最大的原油交易所的投资者那里去了！

　　为什么说是隐形的USO？是因为根据美国CFTC的规定，USO信息完全透明，每个工作日都公布自己的持仓情况，但我们各大银行的账户原油规模，从来不公布，公众如果想要了解账户原油的规模，只能靠猜——所以，对公众而言就是隐形的USO。

　　这个持仓量到底有多大呢？

　　根据坊间传闻，3月底以来，仅工商银行(601398,股吧)每日账户原油新增量就达到了600万桶，特别是4月3日因憧憬PPEC+减产协议达成以来，增量更快；如果考虑到原有的存量，截止到4月14-15日工商银行5月WTI原油合约转期前夕，仅工商银行的账户原油持仓总规模很可能已经超过1.5亿桶，这其中绝大部分是5月份到期的WTI原油。

　　进一步考虑国内其他银行所持有的账户原油，截止4月20日，国内账户原油持仓量应该超过了3.5亿桶——这其中，95%以上账户原油的方向是看多原油，80%以上的账户原油，是跟随WTI原油价格（这些数据均为本人通过多个渠道了解之后的推测）。

　　按照1张WTI合约代表1000桶原油来计算，这意味着28万张WTI的原油期货合约。

　　这是个什么规模呢？

　　目前来看，6月的WTI原油期货合约（主力合约）的总持仓量为46万张，7月的WTI原油期货合约总持仓量为39万张，加起来也仅有85万张合约（其他月份的合约量都远远小于这两个月份），类比下来，28万张合约占据最近期两个合约量的1/3。

　　特别、特别、特别要强调的是——因为中小投资者的账户原油而冲到NYMEX对冲的这28万张原油多单合约，都是没有原油实物交割能力的！！！

　　你以为，市场上只有这28万张原油期货合约没有实物交割能力么？

　　当然不。

　　全球最大的互联网券商——盈透证券昨天公布，该公司的客户，持有5月份WTI原油期货未平仓合约的15%，这15%基本上都是中小投资者，也都根本没有实物交割能力。

　　并没有完，还记得前面提到的USO么？

　　下面的截图，就是USO展示给大家的一个透明公开的原油基金所披露的数据（查看网址：

　　http://www.uscfinvestments.com/holdings/uso ）。

　　截止4月21日，USO作为全球最大的紧跟原油价格的基金，根据其最新的披露数据，其持有NYMEX大约14.3万张6月WTI原油合约，3.3万张7月WTI合约，5.3万张ICE的6月WTI合约，0.5万张7月WTI合约，此外还持有大量美国国债以及42.3亿美元的现金。

　　显然，仅USO的6月份合约，就占了NYMEX的6月WTI合约的30%以上。

　　为什么USO基金规模现在这么大？就是因为随着油价的暴跌，不断有散户进来“抄底”原油，而根据USO基金的规定，它要紧跟原油价格，所以它就只能选择买入，所以，“一不小心”持仓规模就达到了当期合约总量的30%……

　　全球紧跟原油价格的基金，当然并不止USO一家，但其他原油基金的规模都相对比较小，加起来大概有5-10亿美元的样子。

　　这里值得一提的是，国人抄底以原油本身为标的的那些基金如易方达原油基金、南方原油、嘉实原油基金等，主要是以购买USO、USL等海外原油基金为主，不需要重复计入NYMEX的仓位。

　　粗略算一下，无论是账户原油购买者，还是盈透证券的客户，或者是国际上一系列原油基金的购买者，从本质上说都是没有实物原油交割能力、也不可能交割实物的小散户，而这些人合计起来的仓位，占到了WTI原油期货多头仓位的70%以上……

　　CME为什么修改了游戏规则？

　　注意哈，中国那些大银行的账户原油规模，对我们普通公众是隐形的，但对人家CME来说，可就完全是透明的，因为你必须在人家那里下单对冲。

　　也许是为了惩罚那些没有实物交割能力的投机者，也许是为了警惕空单施加的压力，或者就是为了帮助美国那些负债累累而又身处困境的石油生产商（NYMEX上的WTI原油期货空头，以美国石油生产商为主）大赚一笔，总之，不知道出于什么目的和思路，CME决定调整报价规则，将整个系统改为支持“负价格”。

　　注意，这是非常荒唐的行为——

　　几千年来，在正常的商品交易中，约定的商品价格是不可能为负值的，最多也就是商品变为0，卖方不必真的将货物运过来，交易也就结束了，交易所当然也一直都遵循这个原则，将0设置为价格的极限。

　　4月20日，WTI原油的主力合约已经切换到6月份，但还是有大量的05未平仓合约，特别是居然还有一个没有交割能力的超大型投机多头，赖在5月份的合约上没有走。

　　CME和WTI的空头终于发现了谁是确凿无疑的傻瓜——

　　这，这，这，这难道不是招待空头们最最最肥美的烤全羊么？

　　空头的群狼，都开始盯着这位迟钝的傻多头，肥肉终于明白过来，现在必须平掉自己的仓位了，不然就得去交割实物原油了。

　　但是，因为体量太大，而且05合约已经不是主力合约，它的卖单根本没有人接盘，而且，还总有空头，用很小的仓位，卖出比它的报价更低的原油，就这样，原油价格从17美元，滑落到15/14/13/12……到北京时间晚上10点左右的时候，价格已经滑落到11美元了……

　　现在我们知道，这一头最蠢的肥羊，是中国银行的WTI原油多单。至于它为什么要等到4月20日才想着一下子全部平仓，而不是像工商银行、建设银行(601939,股吧)一样，选择在05合约还是主力合约的时间逐步平仓——

　　可能是因为觉得前面的原油价格实在太低，不想平仓（这个应该与中国银行关于交易这块儿的激励机制有关），也可能是因为中国银行本来给账户原油投资者约定的就是4月21日转期，反正我就按照这个日期转期就行了。

　　以往，因为原油合约的交易量还比较大，而且可能中国银行账户原油的量也没那么大，所以还是能够及时平仓的。但这次可不一样了，新冠疫情之下，原油消费萎靡不振，CME的仓库也都爆满，没有谁想买下这些原油。

　　看着这头蠢羊活生生被坑了29亿美元，CME和所有空头估计笑得嘴都裂开了！

　　老实说，我个人倒不认为这次CME的规则修改是针对中国银行，因为修改的规则对所有的参与者都是一视同仁，USO这只纯种的美国基金，还有工商银行、建设银行等，基本都已经在4月15日之前进行了转期和移仓，自然就不会被“负价格”闷在火堆里。

　　对于中国银行巨亏300亿这个事情，我个人认为还有一个特别可叹可悲的地方在于——

　　在上海能源(600508,股吧)交易中心成立并顺利运行1年多之后，目前的原油交易量，已经仅次于WTI和Brent，即便是这些银行还想继续收割账户原油投资者的佣金，它们也应该把账户原油对应的价格，以及对冲的仓位，都切换到上海能源交易中心。这一方面有利于活跃上海能源交易中心的交易量，另一方面资金均在国内，相对而言风险更为可控。可惜的是，几大商业银行贪恋海外原油的巨大波动、美元计价（银行还要赚汇兑手续费）和高交易量，鼓励用户投机，疯狂收割转期佣金，最终酿成如此大祸，把散户们几十亿美元的资金白送人不算，还催生出负价格之类的荒唐交易。

　　没跑掉的中国银行被包了饺子，的确很悲催，但5月份成功跑掉的USO、工商银行、建设银行等，也没什么可庆幸的。

　　猎杀了中国银行这一只大肥羊，空头们现在已经磨刀嚯嚯，开始围猎06合约……

　　投资者应正视风险

　　我相信，90%的原油宝投资者没有在签协议前，认真读过产品合同和说明书。我也相信，90%的网上乱骂的人，根本没研究过这些东西。

　　昨天（2020年4月22日）晚上8点，中行加班作出紧急官方回应：

　　最后出了问题，就去拉横幅，这跟买了房房价跌了就打砸售楼部的流氓行径有什么区别？

　　都是成年人了，要懂得合法合理地行动。既然之前偷了懒，就得为自己的行为结果负责。

　　当然，对投资者进行培训是我们的使命。

　　但有一句说的好，上帝只救自救者。

　　手滑就点”好看“吧

　　点”喜欢“给我打赏也行

本文首发于微信公众号：云核变量金融交易员。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。