瑞再首席经济学家剖析疫情影响：全球GDP将下滑3.8%，中国最有能力从危机中脱颖而出

如果把全球经济比作一台老式磁带录音机，新冠疫情爆发导致经济停摆，就好像让录音机按下暂停键。

一个问题是，当经济重启我们再点播放键时，录音机还会从暂停的地方接着播放歌曲吗？

在瑞士再保险集团首席经济学家安仁礼（Jerome Haegeli）博士看来，答案是“不会”。

展望2020年全年经济时，安仁礼预计全球GDP下滑3.8%，衰退急剧且深度。在全球几大经济体中，中国将是唯一一个会正增长的经济体——虽然增幅不及往年，预计达到3.2%。

他表示，录音机不会从暂停的地方继续播放，而会从已经跳过一首曲目的地方开始。因为，本来应该有的经济产出已经损失了，从经济复苏周期来讲，产能利用率难以从70%一下子跃升回到100%。

“这个复苏会是一个长期的过程，全球经济总损失，包含尚未显现的经济产出损失总量，在今明两年内预计会超过中国的经济总产值，因此我们说错过的那首歌是一首大曲目，体现了损失规模非常庞大。”安仁礼说。

安仁礼是在分析疫情对全球经济影响和展望时提出上述说法的，在近日所作的这场分享中，他给出的主要观点还包括：

1、全球经济将会出现急剧而深度的衰退，之后将会是长期的持续恢复，这种衰退的力度和速度都是前所未有的。

2、中国最有能力从危机中脱颖而出，而且这个趋势现在正在发生。

3、需关注范式转变，疫情会加速一些全球趋势的进程。比如，全球化触顶，平行供应链形成。

4、疫情之后全球和中国经济的复苏是“危中有机”，要趁危机的时机优化经济结构，并且要迅速推出相关政策，为疫情后的恢复奠定基础。中国方面值得期待的是，新基建、要素市场改革。

作为一家再保险巨头，瑞再还特别分析了疫情之于保险业的影响。总体上看，瑞再认为，全球直保和再保险行业将凭借充足的资本，顶住疫情冲击。虽然受疫情影响，今年全球总保费增速将会有所下降，但预计将会很快恢复。与其它行业相比，营收下滑、供应链中断对保险行业的影响较小。随着全社会风险意识提高、数字化趋势加速发展，保险业务的可保边界将会拓展至网络、个人、企业等新领域。

展望2020年全年：全球GDP下滑3.8%，衰退急剧且深度

在2020年的全球衰退中，经济活动的萎缩程度和衰退速度都是全球金融危机期间的2倍。安仁礼表示，预计全球经济上半年下行，下半年缓慢恢复。全球GDP （国内生产总值）2020年全年将下滑3.8%。经济复苏仍面临多种风险，预计2020年下半年只能挽回部分产值损失。

对于全球几大经济体，预计2020年美国会衰退6.4%，欧元区衰退7.5%。而中国是唯一一个会有正增长的经济体——虽然增幅可能不及往年，预计在3.2%。

之所以中国的经济复苏表现好于主要经济体，安仁礼认为，背后有多个因素。两个比较重要考虑是：第一，中国还有足够的财政空间加大对基础设施方面的投资；第二，中国还可以通过推进正在进行的要素改革以及政府已在进行中的结构化改革措施，进一步提高全要素劳动生产率，这些措施对中国经济长期向好发展也是非常有利的。

他表示，经济衰退方面，主要关注四个因素，即：封锁措施的取消，包括产能的恢复；供应链恢复的时间；失业率上升情况；企业违约情况。

整体预测下来，对于全球经济而言，悲观是多于乐观的。这主要是两方面的原因：一是错过的那些经济产出只能部分修复，有些部分是补不回来的；二是跟2008年金融危机相比，这次疫情导致的衰退速度、程度都是当年的两倍。

他分析了历次经济衰退的情况（上图红色的虚线是新冠疫情肺炎爆发时期的季度GDP同比增速）发现，现在经济衰退或萎缩的比例，相当于全球金融危机时期的2倍。除了衰退程度之外，速度也是金融危机时期的2倍。

从经济增长率来讲，新冠肺炎疫情爆发后，全球季度GDP增速预计同比下滑3.8%，而金融危机的时候只下滑1.8%。

安仁礼说，所幸的是，新冠疫情后的衰退时间也是历次衰退当中最短的，在解除封禁措施之后会迎来一个强烈的反弹。

他表示，从财政刺激力度来讲，目前来看，可以说是从二战以来力度最强的。这虽然有助于减缓全球经济的衰退，但无法阻止衰退的进程，因为当前衰退已经发生。除了财政措施以外，央行也在货币政策方面采取积极行动，二者的协调将有助于缓解下行风险、降低系统性风险，从而维持金融市场的稳定。

中国经济韧性较强，向消费驱动与数字化转型

瑞再认为，疫情危机扩大了各经济体之间经济韧性的差距。在遭受疫情重创行业占比较大的国家，财政刺激的力度反而最小。有些欧洲经济体的韧性早在疫情之前就已经较弱，面对疫情冲击就更显脆弱。中国的经济韧性指数在疫情爆发之前略低于全球平均水平，但在此次危机中呈现出较强韧性。

安仁礼说，通过观察中国经济活动与经济复苏的相关指数后发现，中国的复工复产对于中国经济是一个积极的信号，对于世界经济来说也是利好。

（来源：中金宏观）

中金公司生产活动追踪指数显示，现在产能利用率从2月28日的低点64.3%现在已经回升到了93.2%的水平。

制造业和服务业PMI（采购经理人指数）显示，制造业已率先反弹并持续扩张，但服务业尚未恢复到疫情前的水平，显示出复苏程度有所滞后。

除了从以上周期性恢复的角度看经济变化外，安仁礼说，还需要更多地关注于中国宏观经济的大趋势。

“从全球经济来讲，我们可以观察到，中国经济正在转型成为以消费驱动的国家，同时数字经济发展迅速，进而带动了经济的整体增长。这对于增强中国经济的韧性，提升发展动力都是积极的结构性变化。”

他表示，在数字经济的发展方面中国也走在了世界前列，领先于欧美国家。

首先，宏观数据反映出，中国在从投资驱动型向消费驱动型转变，2019年第二季度的时候消费占比已经达到65%，而五年之前不到50%，短短几年的提高幅度是相当大的一个变化。

同时，他说道，中国数字经济的发展也让人叹为观止。2010年的时候数字经济占GDP的比例只有3.3%，到现在占到了超过经济总量的1/3。这对于中国的经济韧性、发展后劲来说都是非常大的贡献。

他认为，新冠肺炎疫情也加速了经济结构的数字化性转型进程。消费者更倾向于在线消费，同时，政府也在力推和数字化相关的新基建投资。

疫情引发范式转变：全球化触顶、平行供应链形成

从中国放眼全球，安仁礼说，在这个时刻需要关注的是，疫情之后的范式转变。尤其是，一些全球大趋势会因疫情而进一步加速发展。

安仁礼重点谈了几个方面，其中一个重点是全球化的发展。

他认为，全球化现在已经触顶，未来可能会出现平行的供应链。“在全球化触顶这方面，其实在疫情之前西方就有这方面的苗头，现在疫情出来之后出现了供应链中断等风险，有可能会推动全球平行供应链的形成。”他表示。而这可能会促使制造业加速撤出中国，同时形成多条平行的供应链，降低全球经济对单一生产基地的过度依赖。

“供应链的强度取决于它最薄弱的环节，保险行业在这方面可以发挥其缓释风险的作用。”

对于平行供应链，他表示，从纯经济性的角度来讲，维持平行供应链可能未必合算，因为这会导致资源的冗余，增加成本。“但是就像我们人体当中有两个肾一样，万一有一个肾衰竭的话，好歹另外一个可以备用。因此，平行供应链也有它的价值。”

供应链的变化给中国带来更大挑战，不过中国目前也在重构疫情过后的供应链。具体表现如：

1、由于中国对制造业外商直接投资的依赖程度越来越低，供应链风险对中国来说是可控的；

2、中国拥有潜力巨大的国内市场，并正在加快投资“新基建”（信息于数字化相关的基建领域），这将有助于中国加速转型成为消费型和数字化经济体；

3、中国最有能力从危机中脱颖而出，并在劳动力市场、基础设施等一系列基础指标上仍具有竞争优势，同时要素市场化配置改革将进一步加强这一优势，提升增长动能。

未来十年“新基建”将带动中国经济转型新动能

在谈及疫情之后的复苏以及与中国有关的关键议题时，安仁礼提到，中国政府在财政政策和货币政策方面积极作为，迅速出手，这对中国经济和世界经济的复苏都体现了非常重要的作用。从全球范围来看，也希望能够看到有更多的精准的政府救市或者提振经济的复苏政策，以更有效地发挥政府驱动作用，而不是去重复2008-2009年的错误。

“现在是一个机会，利用疫情的契机来降低对于可持续发展的基础设施投资的壁垒或者障碍，增强未来经济的韧性，这对于未来经济的发展、增长来说也是一个契机。”

他表示，已关注到中国通过“新基建”的建设来减轻经济下行压力，为未来增长提供动力。“新基建”建设涉及到的信息技术是融合基础设施以及创新基础设施，创新当中又包括比如说科学研究、技术开发、产品开发以及像智慧能源(600869,股吧)、智慧交通等等各个方面的发展。“新基建”在2018年的中央经济工作会议上已经提及，这次又特别强调，可以说“新基建”对于中国强基础来说非常有帮助，它不只是带动经济的增长，还能够提升经济总体的韧性。

安仁礼说，根据我们估算，当前投资于“新基建”的规模估计仅占GDP的2.4%，因此传统基建领域的投资仍将是短期内对冲经济下行压力的主要着力点。然而，新基建建设将不断增强中国基础设施的信息化、智能化能力，助力城乡融合发展、区域经济一体化发展，从而进一步促进数字经济的转型和升级。预计2030年，数字经济在GDP中的占比将达到50%，我们认为新基建领域的建设将进一步加快中国经济的数字化进程。

同时，“新基建”投资，包括5G通讯网络的发展和科技的应用，使得中国能够快地复工复产，也可以带动供应链的转型升级，之后会转化成为中国经济的竞争优势。

关注中国深化要素市场改革，赋能未来增长

关于中国经济韧性及中国经济的总体前景，安仁礼提到，关注要素市场化改革涉及的五大元素。

2020年4月，中共中央、国务院印发了《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》。作为中央第一份全面系统指导要素市场发展的文件，《意见》着眼于消除妨碍要素自由流动的制度性障碍、扩大市场在要素配置中的作用、完善并建设要素市场、实现要素价格和流动市场化、促进要素高效公平配置。

安仁礼表示，这体现出，中国将会提高土地、劳动力、资本等生产要素的市场化配置效率，同时加快发展技术和数据要素市场，促进经济数字化发展。这将使中国进一步深化改革开放，为实现高质量发展、建设现代化经济体系、提高经济体系韧性打下坚实基础。

“中国两会即将召开，我们会跟各位一起关注两会当中出台的一些新政策，这些政策不只是着眼于危机的复苏，而是着眼于促进中国经济转型发展、巩固增长动能，不仅利于当前经济周期，也会在未来的经济周期甚至在下一代的发展过程中，使中国经济受益。”他说。

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