【钜阵股票市场中性策略私募月报】市场中性策略表现平稳 下月收益料将进一步分化

　　基础市场

　　过去一个月，A股市场整体上涨。主要指数涨幅明显，2020年3月27日起截至2020年4月30日，上证50指数涨幅6.42%，沪深300指数涨幅5.08%，中证500指数涨幅3.63%，中证1000指数涨幅1.48%。风格上看小市值弱于大市值，估值上看，全市场PE（TTM）为18.36倍，处于2005年以来的43.1%的分位点，相比上月上升。

　　策略表现

　　根据朝阳永续的统计来看，股票市场中性策略私募基金4月平均实现收益1.08%，延续了2019年12月以来的涨势，且收益相比上月有所提升。

　　策略展望

　　展望下月，我们认为股票市场中性策略私募基金收益相比过去一个月将进一步分化，部分策略更加精细化的产品将能保持收益，而部分产品将放缓收益。这主要是受到市场两方面的影响：（1）今年以来，市场活跃度在2月达到最高后已连降两月但降幅趋缓。相比2月，策略整体获取收益难度加大；（2）股指期货主力合约与远月合约均存在较大幅度贴水，损耗策略收益，且基差波动大也降低了中性策略整体收益的稳定性，但高级差波动市场环境有利于叠加套利策略的基金增强收益。

　　以下为研报具体内容

　　【钜阵股票市场中性策略私募月报】

　　市场中性策略表现平稳  下月收益料将进一步分化

　　一、基础市场

　　1、股票主要指数表现

　　过去一个月，A股市场整体上涨，主要指数涨幅明显。2020年3月27日起截至2020年4月30日，上证50指数涨幅6.42%，沪深300指数涨幅5.08%，中证500指数涨幅3.63%，中证1000指数涨幅1.48%。风格上看小市值弱于大市值，估值上看，全市场PE（TTM）为18.36倍，处于2005年以来的43.1%的分位点，相比上月上升。

　　2、股票市场风格表现

　　参考某投顾提供的计算方法来判断股票市场风格，定义沪深300周成交额/中证1000周成交额小于1.2为小盘行情，大于等于1.2为大盘行情。

　　自4月以来，市场风格从大盘切换至小盘，且在过去的4周里市场风格皆为小盘行情，以中证1000为代表的小盘股成交额相比此前一个月有所提高。

　　3、沪深300活跃度

　　参考某投顾提供的算法，沪深300成分股的T0收益主要受两个因素影响，一是市场活跃度(定义为0.725*HS300成交额/1000亿+0.688*日内波幅*100，这个定义是根据主成分分析所得的结果，日内波幅指的是当日最高价减去最低价，再除以当日收盘价)，二是产品的总管理规模。

　　据此我们跟踪沪深300市场活跃度，2020年4月沪深300指数的活跃度呈下降趋势，延续了2020年3月以来的下降趋势，但降幅趋缓。从近一年来看，沪深300市场活跃度呈缓慢上升趋势,市场活跃度峰值在2020年的春节后，此后出现下降趋势。

　　4、股指升贴水变化

　　中证500股指期货作为股票市场中性策略最主要使用的对冲工具，观察4月（2020/3/27~2020/4/30）IC合约每日收盘的贴（升）水幅度年化值，平均值为11.67%，波动幅度17.84%，股指期货贴水的幅度及波动与前一个月整体类似。中证500股指期货贴水从市场情绪上反应了对后市的悲观。整月来看，股指期货基差波动幅度较大，为套利交易者带来了更多的交易机会。而使用IC对冲的股票市场中性策略基金，短期净值受到基差波动影响较大，尤其是4月末基差快速收敛。

　　4月三大指数现货整体上涨，与前一个月整体下跌的行情相反，但从IH、IF、IC三大股指期货的主力合约来看，在4月大部分时间依旧处于贴水状态，且幅度整体与前一个月类似。

　　二、股票市场中性基金表现

　　1、全市场股票市场中性策略私募业绩

　　根据朝阳永续的统计来看，股票市场中性策略私募基金4月平均实现收益1.08%，延续了2019年12月以来的涨势，且收益相比上月有所提升。

　　2、钜阵基础池基金业绩

　　钜阵股票市场中性策略基础池是从朝阳永续数据库里面划分为股票市场中性策略的产品中，选取业绩长度一年以上的产品，结合长短期的收益、风险、风险调整后收益等指标，进行加权筛选得出。4月基础池业绩表现如下表所示，反映出钜阵基础池筛选出来的股票市场中性策略产品业绩整体表现优异，其中80.77%的产品实现了正收益，与前一个月相比，收益率平均值提升而收益中位数下降，反映出同策略基金产品收益分化加大。从收益分布来看，超过55%的基础池基金的收益集中在-0.03%到2.32%之间。

　　3、钜阵重点池基金业绩

　　将钜阵股票市场中性策略重点池基金计算周收益率后算术平均值，统计2019年11月1日到2020年4月24日区间并形成组合，4月实现收益0.78%。从近半年来看，钜阵重点池基金收益略高于全市场股票市场中性策略指数的平均收益。

　　三、策略展望

　　展望下月，我们认为股票市场中性策略私募基金的收益，相比过去一个月将进一步分化，部分策略更加精细化的产品将能保持收益，而部分产品将放缓收益。这主要是受到市场两方面影响：（1）今年以来的市场活跃度在2月达到最高后已连降两月，因此相比2月策略整体获取收益难度加大；（2）股指期货主力合约与远月合约均存在较大幅度贴水，损耗策略收益，且基差波动大也降低了中性策略整体收益的稳定性，但高级差波动市场环境有利于叠加套利策略的基金增强收益。

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