棒杰股份娶亲记：竟然找了一位“恨嫁者”，范冰冰曾代言

　　文｜翠鸟资本

　　一家小盘股“病急乱投医”。

　　最近，棒杰股份(002634,股吧)（002634.SZ）操作了一场无厘头的资本运作，先是寻求卖壳给一家减肥概念公司，最后又主动终止了这场资本重组。

　　借壳方绿瘦健康产业集团也不是“善茬”，多年来颇像一只“无头苍蝇”，四处买资产，但无功而返。

　　究竟发生了什么呢？

　　卖壳戛然而止

　　棒杰股份是一家无缝服装行业的公司，作为义乌首批上市企业，主要从事无缝服装的设计、研发、生产和营销，2011年12月登陆深交所。

　　上市8年后，于今年5月8日，在毫无征兆的情况下，棒杰股份突然甩出一份卖壳公告。

　　买方是绿瘦健康产业集团，这一直是一个觊觎A股的老玩家。

　　说起绿瘦健康产业集团，可有着大把的故事，旗下的减肥产品曾请过很多明星代言，比如范冰冰、谢娜、黄圣依等艺人。

　　为了登陆A股，绿瘦健康产业集团破费了一番苦心。2015年，这家公司曾借壳ST中基，但无功而返。

　　今年3月份，这家公司控股方优创投资，也就是本次棒杰股份的交易对手方，突然举牌A股另一家公司保龄宝(002286,股吧)，被市场猜测为绕道上市。

　　最为蹊跷的是，既然绿瘦健康产业集团急于借壳，棒杰股份的大股东开始以减持作为铺垫，这场交易应该很快完成。

　　去年9月起，棒杰股份的大股东开始了密集的减持。

　　今年1月份，公司持股5%以上股东浙江点创通过大宗交易及集中竞价方式累计减持公司股份300万股；今年3月，浙江点创通过大宗交易方式和集中竞价方式累计减持公司股份589万股。

　　可以看出，作为公司第二大股东的浙江点创，在一点点进行着撤退计划。这也就引出了今年5月份的卖壳计划。

　　然而，就在市场还在消化这些信息之际，棒杰股份又发了一份公告：自筹划本次重大资产重组事项以来，公司及相关方积极推进了本次重大资产重组事项的各项工作，与交易对方及标的公司（绿瘦健康产业集团）就本次重大重组事项进行了多次沟通，但未能在规定时间内就本次重大资产重组的核心条款达成一致，难在较短时间内形成具体可行的方案以继续推进重大资产重组。

　　至此，这场卖壳戛然而止。

　　心急重组，风险丛生

　　从上述公告文字中可以看出，棒杰股份意在短时间内完成这场资产重组，为何如此心急呢？

　　我们来看看该公司业绩表现：

　　2019年度，公司实现营业收入6.01亿元，较2018年度同比增长44.62%；实现利润总额4747.34万元，较2018年度的1553.28万元，同比增长205.63%；实现归母净利润3805.48万元，较2018年度的1814.64万元同比增长109.71%。

　　虽然棒杰股份市值不及30亿元，但在纺织服装业的横向比较中，市净率、净利率、ROE均处于行业高位。

　　为何这家公司萌生“退意”？

　　其实，这与棒杰股份所处行业特点相关。

　　首先，销售渠道受掣肘。

　　据公开披露资料，公司专注从事无缝服装产品生产经营多年，形成了从包覆纱制造、无缝服装生产到全球化销售的无缝服装产业链，与众多国际知名品牌客户及大型零售商、采购商保持着长期稳定的合作关系，现有自主品牌“法维诗”和“丸美”、“BAJ”等品牌。

　　对于创新销售模式，公司却毫无动作，今年1月更回复投资者：公司无缝服装产品销售面向的主要是品牌商和大型零售商、批发商等采购商客户，目前没有通过直播卖公司产品的情形。

　　该公司2019年年报披露，公司五大客户占年度销售总额接近60%，渠道垄断性非常强。而且公司销售费用只有管理费用的一半，但对于多数注重销售端的公司来说，销售费用占比至少与管理费用持平。

　　其次，外围大环境风险丛生。

　　上图可以看出，2019年财务费用减少了79.84%，受到报告期内汇率变动引起的汇兑收益增加。

　　但是，新冠疫情之后的外围环境不确定性增加后，汇率风险成了服装企业必然要面对的问题。

　　2019年公司年报还显示，公司外销比重较大且外销业务主要采用外币报价和外币结算，汇率的波动直接影响以人民币为记账本位币的收入确认，也可能会影响产品价格竞争力。

　　更为重要的问题是，全球无缝服装行业整体处于充分竞争状态，国内市场竞争激烈，互联网快速发展加速了服装行业的变革，且部分新兴市场国家依靠低廉成本优势在国际市场份额快速增长，进一步加剧了行业竞争激烈程度。

　　棒杰股份还披露，无缝服装行业及企业发展仍然面临诸多不确定性，特别是要面临更加严峻的出口形势。随着国内环保政策要求的提升、生产成本的上涨及转型升级的战略导向，部分低端、小规模产能逐渐被淘汰，加之客户对产品质量和交付能力等方面需求的提升，无缝服装行业市场表现出向大企业集中的趋势。

　　公司坦言，2020年，新冠肺炎疫情在全球范围内持续扩散，对企业生产复工及出口订单均会造成不同程度的影响，受复杂的国际经济贸易环境以及中美贸易摩擦等不利因素影响，无缝服装行业及企业发展仍然面临诸多不确定性，特别是要面临更加严峻的出口形势。

　　由于棒杰股份产品销售过度依赖品牌商和大型零售商、批发商等采购商客户，一直在互动平台“拒绝”新型销售模式，叠加行业不确定性大幅增强，可以说头部效应越来越明显。

　　棒杰股份和绿瘦健康产业集团的这桩交易已经黄了，背后到底是谁看不上谁，你有答案了吗？

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