投基识人系列：招商基金付斌——趋势远比估值重要

　　昨夜江边春水生，艨艟巨舰一毛轻。

　　向来枉费推移力，此日中流自在行。

　　这是南宋理学大家朱熹所作。

　　诗文大意是昨天夜晚江边的春水大涨，那艘庞大的战船就像一根羽毛一样轻。以往花费许多力量也不能推动它，今天在水中间却能自在地移动。

　　前几日谈了市场，全面牛市的预期落空并不代表没有投资机会，即便是你们觉得从不便宜的行业。

　　兴业证券(601377,股吧)全球首席策略分析师张忆东最近提出了一个观点。

　　“在相对贵的领域里边，无论是消费、医药、高科技，像这种互联网巨头，凭借着中国经济的复苏、业绩的改善，它的动态市盈率还是比较舒服的。”

　　贵与便宜，其实不在于估值的安全边际，因为财务和业务的两端，能够回答估值高低的解释力度太模糊，因为公开信息市场都知道。

　　如何抓住贵的本质？

　　以某眼科为例，由于眼科服务平台的稀缺性，它的静态估值从来没有便宜过，高瓴有一次路演中说他们当时也是顶着压力在相对的高估值买入。

　　确定性高以及高成长的公司，就是从来不会给你舒服的上车价格。

　　因为聪明的投资者都会将预期折现成现在的股价，随着业绩增长而不断提高预期。

　　这类公司有个共性：顺周期、高景气度。

　　上述特征在目前的宏观周期下，决定了普通的投资者难以在合理价位买入确定性和高成长的公司。

　　问题来了，怎么样才能成为聪明的投资者，享受戴维斯双击带来的投资快感？

　　如果你缺乏精力与能力，深入行业进行研究、挖掘商业竞争的本质，不如找一个善于捕捉高景气度的基金经理。

　　投基识人第四期，为大家介绍一位善于捕捉景气行业与个股的基金经理——招商基金的付斌，他的招商景气优选股票型证券投资基金也正在各渠道发行。

　　开头朱熹的诗文，也被付斌认为和投资中的两大要素——趋势与景气有着极为相通之处。

　　对于付斌这样的趋势捕手而言，估值的安全边际并不是他最关心的，趋势比估值重要。

　　和市场多数主流的观点不同，他认可赛道的重要性，但参与赛跑的企业管理者更为重要。“企业管理至上”是他近年来总结的投资纪律。

　　还有一点，他非常强调要基于未来的成长和景气度而决定买卖行为，而不是过去的涨跌幅度，坚守企业利润增长为市值增长的核心因素。

　　以他一直在管理的一只基金——招商先锋(217005)混合基金为例。

　　他任职以来，该基金累计回报率为142.75%，大幅超越同期业绩基准、沪深300指数。

　　通过近期几个季度的基金报告，可以看出他在持仓风格上，偏好消费、医药、科技等景气度高的行业，持股周期偏长、换手率稳定偏低，行业配置和个股选择相对均衡。

　　对于这只“景气优选”基金，付斌又如何把握景气行业投资机会？

　　他的核心方法论是通过研究不同行业的周期变化，结合社会发展的不同阶段，选取符合本基金界定的“景气优选”主题行业，从中挑选出具有比较优势的个股，并在合理的价值区间内投资，力争实现基金资产的长期稳健增值。

　　其中，“景气优选”主题行业，主要是指符合社会经济发展目标、产业发展趋势、周期向上以及受各种内外部因素驱动，如行业的重大产品创新、技术突破等而引起高景气程度或者趋势向好的行业。

　　在现阶段，付斌更为关注农业、医药、白酒、电子、建材、光伏等高景气行业。