优然牧业赴港IPO：上半年净利7.4亿 伊利贡献超九成原料奶收入

中新经纬客户端12月2日电 (闫淑鑫 实习生 余妍辰)近期，优然牧业赴港上市一事受到业内关注。优然牧业成立于1984年，曾是伊利旗下全资子公司，2015年将业务从伊利分拆出来运营。目前，伊利仍是优然牧业控股股东之一，持股比例为40%。

招股书显示，截至2020年6月30日，优然牧业共运营65座牧场，拥有28.7万头奶牛，自称是全球最大的原料奶提供商，而伊利则是其原料奶业务的第一大客户，销售占比超九成。

乳业分析师宋亮向中新经纬客户端表示，优然牧业是伊利首个资本化运作项目，该公司上市后，伊利或借助这一平台加快对于国际牧业的整合，以保证其奶源供应。

资料图 中新经纬闫淑鑫摄

全球最大原料奶提供商？

招股书显示，优然牧业是全球少数业务布局覆盖整个乳业上游的牧业公司之一，根据咨询公司弗若斯特沙利文的数据，按2020年上半年总收入计算，优然牧业已是中国规模最大的乳业上游综合产品和服务提供商。

据优然牧业招股书，2017年至2019年，该公司分别实现营业收入50.91亿元人民币、63.34亿元、76.68亿元，复合增长率为22.7%；实现净利润2.78亿元、6.53亿元、8.02亿元，复合年增长率为69.9%。2020年上半年，优然牧业的营业收入与净利润分别为53.44亿元、7.44亿元，同比增长55.5%、103.8%。

据优然牧业介绍，其业务主要可分为原料奶业务和反刍动物养殖系统化解决方案两部分，后者再可细分为饲料业务、育种业务和奶牛超市业务。其中，原料奶业务是指向大型乳制品制造商供应原料奶以进一步加工成优质乳制品。

优然牧业称，据弗若斯特沙利文数据，按截至2020年6月30日奶牛存栏量和2020年上半年原料奶产量计算，优然牧业都是全球最大的原料奶提供商。数据显示，截至2020年6月30日，优然牧业共运营65座牧场，拥有28.7万头奶牛；2020年上半年，该公司原料奶产量为43.16万吨，实现收入31.93亿元，在其总收入中的占比达59.7%。

中新经纬记者注意到，优然牧业原料奶业务的绝大部分收入都来自于伊利。招股书显示，2017年、2018年、2019年及2020年上半年，优然牧业向伊利销售原料奶产生的收入分别为20.53亿元、23.93亿元、28.45亿元和30.67亿元，分别占同期公司所生产原料奶销售额的91.8%、91.7%、92.9%和96.1%。

与此同时，优然牧业也是伊利最大的原料奶供应商。优然牧业在招股书中提到，伊利绝大部分特色生鲜乳均采购自该公司，使得优然牧业成为伊利最大的特色生鲜乳供应商，其所产原料奶用于生产金典、安慕希及QQ星等产品。

优然牧业称，早在2015年，公司就与伊利订立了原料奶购销框架协议。未来，向伊利销售原料奶将继续占公司所生产原料奶年销售额的很大一部分。

资料图 中新经纬闫淑鑫摄

业内：上市后仍面临三个问题

需要注意的是，优然牧业之于伊利，并非只限于原料奶供应商。

招股书显示，1984年4月，优然牧业前身呼和浩特市配合饲料厂兴建，并于1988年6月开始试生产。2000年7月，伊利收购呼和浩特市配合饲料厂，并成立内蒙古伊利饲料有限责任公司(现为内蒙古牧泉元兴饲料有限责任公司)，以开发现代、专业及标准化的饲料业务。

2007年8月，优然牧业主要营运附属公司内蒙古优然牧业有限责任公司(前身为内蒙古伊利畜牧发展有限责任公司)成立；2015年12月，优然牧业完成自伊利的分拆，同时PAG(太盟投资集团)对其进行投资。截至2020年11月18日，PAG持有优然牧业42.89%股权，伊利持股40%，二者为优然牧业控股股东。

“优然牧业可以说是伊利首个资本化运作项目，伊利利用自己的资本成为优然牧业的主要股东。而优然牧业的成立，包括后来成为一家围绕牧业展开的上游全产业链公司，本身就是为了分担伊利在产业上游的压力和投入，从而极大地帮助伊利解决奶源安全问题。当然，优然牧业也可以服务于其他公司，但一定是伊利优先。”宋亮接受中新经纬客户端采访时表示。

宋亮指出，优然牧业上市后，伊利或借助这一平台加快对于国际牧业的整合，以保证其奶源供应。

中新经纬记者了解到，随着国内乳业竞争升级，优质奶源已经成为各大乳企抢夺的对象。与此同时，中国原料奶却依旧面临自给率不足的问题。据《2020中国奶业统计资料》，2019年我国原奶产量是3200万吨，占全球市场份额不到4%；当期我国乳制品进口量却高达1572.3万吨，占全球乳制品进口份额高达20.5%，位居第一。

中国食品产业分析师朱丹蓬向中新经纬客户端表示，目前，优质奶源的需求已经进入刚需化阶段，相关收购价格也在不断攀升。“从这个角度来说，优然牧业在业绩、盈利能力等方面已经有了一定保障，该公司在这个节点下IPO，可以说是合时宜的，上市后应该也会受到资本端的追捧和青睐。”朱丹蓬称。

不过，在宋亮看来，优然牧业上市后仍面临三方面问题。首先，优然牧业的奶源基础主要在国内，如果国际奶源价格大跌，那么国内奶源也会面临价格下跌的风险。其次，牧业体系建设需要大量的资金，除上市融资外，优然牧业的其他融资方式也得进一步跟上，包括寻求伊利的注资等。此外，在国际牧业整合方面，优然牧业还可能面临相关国家和企业的一些限制。

“牧业是重资产产业，同时也是高资本投入产业。对于优然牧业来说，在整合国际牧业时，不仅要有谨慎的态度，平衡好各方需求，同时也要有足够充裕的资金支持。”宋亮如是说。(中新经纬APP)