马克•斯皮茨纳格尔：弄懂如何处于胜利位置的过程，要比确定赢利目标更重要

　　◆ 前言：◆

　　一开始，我们必须用一种新方式考量资本，将其看作一个动词而不是名词。资本不是一个无生命的资产或者财产，它由行动和达到目的的手段组成，最终目的是打造、推进和利用不断发展的经济的各项工具。事实上，资本是一个过程，或者一个方法、途径——即古代中国人所说的“道”。

　　资本具有跨期特征：它的定位和在未来不同时点的优势是核心。时间是资本的生存环境——定义它、塑造它、帮助它、阻碍它。当用一种新方式思考资本时，我们也必须从新的角度考量时间，当我们这么做时，这就是我们的路径，我们的资本之道。

　　这条路径以非常且有意的迂回绕道而闻名——贯穿本书的关键词就是迂回——“向右走就是为了之后向左走”是这个方法的出发点，那些战略过程中间的点，使得到达终点变得更有可能，也更为有效。我们身边到处都能看到这样明显的过程，从北方自然界的针叶林到商业世界的企业家都是如此，然而我们却总是对此视而不见。我们想抵达终点，但总是错过那条路径。所以，我们最终都置身于一场错误的游戏。

　　在我们日常生活许多方面的策略思考和决策制定中，都贯穿了这个教训。但这本书讨论的是投资，这是我们的焦点，而我希望在这里清晰地表述我的观点，即投资和人类的其他行为没有不同，其本身就是一个天生的人类行为。也许投资最能展现这个教训有多严重。经纪人的电脑屏幕和彭博终端上闪动着的那些令人眼花缭乱的数字，以及赚快钱的诱惑，对我们产生的干扰如此之大，以至于这就是我们能够看到的一切。我们无法看到的是隐藏在其背后的技术机制，“全球引擎”一如既往，轰鸣前行。即便华尔街这个有时间限制的大秀场，眼界也局限在当下，对经济机制茫然不知，只知道追着正在发生的事情跑。

　　然而，好消息是这些经济机制的核心非常简单，而且已经被一种传统经济思想清晰地解释过了。这个学派被称为奥地利（维也纳）经济学，以其诞生地命名（略有轻蔑含义）。维也纳是19世纪的文化和知识中心，在那里，卡尔?门格尔（Carl Menger）和欧根?冯?庞巴维克（Eugen von B?hm-Bawerk）发展了一套关于资本的新思想，即以迂回方式获取更丰厚的结果。他们聪明的传承者——伟大的路德维希?冯?米塞斯，在发扬光大这一学派方面发挥了比别人更大的影响力，在他的威名下，这个学派仍在继续发展。

　　奥地利学派经济学者并不是我们唯一的先知。事实上，在迂回中，我们发现一个战略思想的支柱可以追溯到25个世纪之前的古代中国。在尊崇复归（reversion）概念的道家学者眼中，每件事都来自作为其结果的对立面：硬来自软，前进来自后退。从这些思想源泉出发，无论是从东方还是从西方，我们学会了长线看问题，不要只把关注点放在我们期待的目标上。在寻求迂回路线时，我们要观察整个图景。

　　世界上的伟大战略家不需要学习如何把注意力集中于后期优势的方法。熟知迂回战略的企业家亨利?福特一直懂得这一点。但是作为投资者，我们完全被孤立在生产和经济发展的这种方法与目的的流程之外，屈服于看似无尽的复杂性。这让我想起了芬兰作曲家让?西贝柳斯（Jean Sibelius）的话，我希望在这里提供这种朴素、典型的“纯冷水”方法，而不是“制造各种色调和描述的鸡尾酒”。

　　在这本书里，我们建立有关资本机制和资本投资的新认知习惯——市场过程自身的方式和方法论。通过与这个机制对标，我们发现了一个学术领域，而且也是实用（极端重要）的理论，我称之为奥地利学派投资法（Austrian Investing），这个方法主张不要直接追求利润，而要采用迂回获取利润的方式。

　　当出版商第一次找到我，并最终说服我写一本书时，我开始了一场艰难的自省和整理过程，然后一点点写出来（前一句话纯粹是玩笑，后一句才是真话：我是一名专业投资人，不是专业作家）。为了说清楚我的投资方法论的中心思想，我踏上了漫长旅程，环游北方针叶林、战国时代的中国、拿破仑时代的欧洲、工业革命初期的北美洲，当然，还有19世纪奥地利那些伟大的经济学思想家。主线还是围绕着手段，而不是目的——寻求与市场过程的和谐相处，而不是追求利润。我过去两年的努力结果处于两者之中，首先是管理对冲基金，然后是这本书的写作。（旁注：我发现写一本书碰到的最糟糕的事情就是“谈到你的书”的时候，永远都会被别人骂。我想在这里声明一下，我的主要工作是担任主动投资者和对冲基金经理。首先，我的合伙关系已经结束；其次，我将把这本书的收益全部用作慈善。我觉得对于写了一本投资类书籍的人来说，如果不这样做的话，应该会被大家鄙视。）

　　这本书介绍了奥地利学派的投资方法。我将用数据说明我的方法的有效性。但是这部分将会放在这本书的最后两章里。我的大部分讨论将聚焦在奥地利学派投资法的最重要的思想上。这很符合本书的结构，大家将会看到，我的投资方法的主要特点就是我们必须愿意采取曲线路径去达到目的。

　　先整体了解一下这趟思想之旅。我们从第一章开始介绍市场过程，详细介绍了芝加哥交易委员会一位聪明的资深谷物交易员埃弗里特?克里普（Everett Klipp），他的教诲正好反映了古老的道家和《老子》（又名《道德经》）这部杰作的智慧；我一直到今天都在演习克里普的方法。由此出发，我们转向自然界，讨论生产性增长和机会性增长策略和逻辑的本质特征——针叶林的主旨，我们在第二章讨论这个话题，这是一个代际迂回，首先后退到岩石丛生且竞争者无法生存的严酷地区，然后从那里把种子洒向被火烧过的肥沃土地。针叶林的这个策略在权威的军事战略家——最早出现的战略思想家和决策者们——眼里是显而易见的。正如我们将在第三章看到的，从孙武（即孙子）开始，从“孙子”中频繁引述的教义让我们了解了“势”这个核心概念，这个概念有多重含义，可以被看作战略位置优势。同样的思想也可以在《战争论》（Vom Kriege）中看到，这是卡尔?冯?克劳塞维茨（Carl von Clausewitz）经常被误读的一部著作，他主张占领关键战略点以削弱敌人，才能更好地实现胜利目标并顺利实现和平。在第四章中，我们介绍那些为理念而战斗的人们的迂回策略思维：最早的奥地利学派经济学家弗雷德里克?巴师夏，他写下了那篇著名的文章“看得见的和看不见的”；奥地利学派经济学创始人门格尔，他在和那些对经验主义抱有一种奴隶般的依恋的德国历史学派经济学家论战时，采取了先验论的立场。

　　从门格尔开始，我们转入第五章，介绍那位引领人们了解奥地利学派经济学的人：庞巴维克，他深刻论述了储蓄、投资和资本积累之间的关系，为当今投资者提供了对市场过程的理论解释。他的资本理论展示了生产重组（Produktionsumweg）的迂回用于积累更深层的、更高效和高产的资本结构（福特是一个例子，他用煤炭和钢铁为公众制造了汽车）。我们不能低估迂回的困难，正如我们将在第六章看到的，由于我们天生的时间偏好和对世界不均衡性的短视（在这里可以总结为当下缺乏耐心，而对之后的事情有耐心）。在真实世界里，人们似乎对于即将发生的事情——与遥远的未来将发生的事情相比——表现出更强烈的贴现倾向（每单位时间），这种现象有时被称作“双曲型贴现”。这一特点在我对资产价格的理解方面起了重要作用，而庞巴维克在他的时代是领先的，早在一个多世纪之前，就写下了相关观点。由于人类更愿意马上获得奖励和回报，我们被事先警告道看似简单明了的东西是骗人的；而迂回在实践中是一个与直觉相反的路径——为了在后期获得优势，而愿意在前期处于劣势。这种做法几乎不可能会有人愿意遵循。正如老子所说：“明道若昧。进道若退。夷道若纇。上德若谷……大器晚成。”

　　在第七章中，伟大的米塞斯教导我们“市场是一个过程”，这句话来自他20世纪初中期的观点，当时他解释了真实世界的企业家精神和商业周期的繁荣与兴衰。米塞斯的著作聚焦于“行动人”的活动，正如罗斯巴德观察到的，反映了“人类具有目标和目的并采取行动实现它们的原始事实。这一事实不是暂时的、犹豫的，而是绝对的、无意识的”。 米塞斯关注的焦点是社会事务的关键所在——人会采取行动以达成其主观结果，这主导了他对市场过程和历史发展趋势的理解。米塞斯认为，如果不先建立对经济理解的坚实基础，经济史学家在分析实证证据时就会出现失误，到处看到的都是虚假的“关系”。

　　我们将在第八章看到，干预主义造成的扭曲会让系统中的自然控制因素短路，无论森林还是市场都是如此；然而，使系统恢复动态均衡的力量持续存在，并最终占据上风，尽管从定义上讲，逆转将极其复杂。所以，我们可以把市场过程看作一个大的“目的论”的机制，在中央银行扭曲了其正常运动之后，会以负反馈环的形式摸索着回归一个天然均衡态。

　　通过这八章，我们建立了这本书的基础，即以迂回方式接近我们最终的目标。只有那些愿意推迟眼前的目标，并且阅读起初看起来和相关主题关系不大的章节的人，才能从最后两章和有关奥地利学派投资策略的讨论中受益。这是从奥地利学派视角来说的一个新的重要的领域。奥地利学派传统限制了它自己很难对经济和相关政策建议进行学术分析，解释应该做什么——而是更侧重不应做什么——以便让企业和市场过程自由和全面地发挥作用。在本书的最后两章里，我们从政府政策转到投资实践，探访这个高度扭曲却非常真实的世界。我把自己的方法称作奥地利学派投资法，是因为这个体系主要建立在这些伟大经济学家的思想之上。本书的首要目的是向投资者们解释这些思想的重要性，以便他们也能够从奥地利学派经济学中获得教益。

　　投资者现在更需要认识到系统中的扭曲现象，这种扭曲已经严重到史无前例的地步。如果没有这种致命的干预，就不可能出现资产的不良增长，它正在制造一个火药箱，在不远的将来，火药箱将引发大规模的野火。对于股票市场可以看到的扭曲来说（我将在第九章中讨论），我们应该预想到，严重的股市重创即将到来——很可能就在几年之内。（我可以这样轻松地说出来，这本书的很大一部分用来解释为什么会这样。）这种紧迫感导致我们在这些部分给出了一个严肃而重要的警告。

　　在奥地利学派投资法Ⅰ中（第九章），我们学习使用一个我称之为米塞斯静态指数的指标，量度系统的扭曲程度，通过米塞斯的理论，了解何时应该远离市场，何时应该留在市场里，来保护我们远离市场扭曲，或者通过采用一种称作“尾部对冲”的复杂策略（远超出个人投资者甚至许多专业投资者的能力范围）从这种扭曲中获利（尽管我的名声来自这种投资方法，现在还是先让大家初步了解一下：当发生市场事件时，并不是存在着无关痛痒的黑天鹅——出乎意料的“尾部事件”——对大部分人来说是无法预见的，实际上却具有高度可预见性。）在奥地利学派投资法Ⅱ中（第十章），我们采用庞巴维克的理论去寻找迂回的资本结构，我们用这种结构去做投资以及分析企业，这和华尔街使用的方法完全不同，因为这个方法是有保障的，但暂时不会马上获得收益。（奥地利学派投资法是一种更古老、更完备的价值投资形式；奥地利学派投资不仅早于价值投资，而且更加精炼和关注价值投资。）在尾声中，我总结了这个迂回策略，从其艰苦追求的一个关键因素、一个直接来自北方森林的教训——西苏（Sisu）入手。

　　除了在市场过程的本质里加入奥地利学派理论精华，我的方法还反映了经济学的奥地利学派路径。与大多数主流经济学家不同，那些人希望用物理学家的方式为自己的学科建立模型，而奥地利学派经济学家遵循米塞斯传统，不会过度使用曲线拟合和计量经济学的回溯测试方法。

　　如果我们了解米塞斯观点的力量，就会懂得为何我们无法在理解经济现象（比如商业周期）时，只需“让事实说话”即可——尤其是在尝试预测股价运动的时候。我们需要一个先行理论作为指导，挑选有关联的事实，决定哪些可以被安全地忽略，而只关注那些重要的事实。在逻辑推理引导我们走向投资理念之时，我们应该能够用实证调查去“检查我们的工作”——而且我们确实将会这样做。

　　在这本书里，我邀请你一起参与我的过程，不是采用即插即用策略，更重要的是，采用一种可以用于投资的思维方式，实际上，在生活中的其他许多重要活动中，我们必须明智地在时间长河中做出这样的选择，以免危及或破坏后续将出现的机会（通常是更好的机会）。没有进行这样的思考，行动就是无本之木。推理是最重要的。当我刚开始下场担任交易员时（当时是债券市场上最年轻的交易员），克里普要我明白自己为何要待在芝加哥交易所——不是要学习如何赚钱（请见在第一章）。如果我是想赚钱，他告诉我：“你根本就不该待在这里。你将会在进军拉萨尔大街（LaSalle Street）的路上遇到各种困难，找不到进入的门径。”所以我要对你说同样一番话：如果有一本书可以教你如何赚钱，那么你从任何一家书店（现在已经只有很少几家了）走到华尔街，都将是一条漫长的路。

　　本书的目的是教会你如何思考，以及为你提供迂回投资的方法。就像教成年人挥击高尔夫球棒或学习滑雪，我们的目的是理解其背后的机制，以便协调我们的行动。在这个基础之上，你可以按照这个策略的要求进行必要的迂回投资流程。如果我们迷失了方向，就用奥地利学派罗盘重新定位，“为了向左，就先朝右走”，像古老的战略思想一样，绕着一条迂回的路径前进。老子说“千里之行，始于足下。” 那么让我们现在开始，迈出资本之道的第一步吧!

　　马克·斯皮茨纳格尔

　　北港，密歇根州

　　◆编辑推荐◆

　　当今*杰出的末日投资者马克•斯皮茨纳格尔认为，他的投资方法是道家的迂回策略，“输者得之，失者得之。”这就是奥地利学派的投资，一种典型的、反直觉的、经过验证的方法，从有着150年历史的奥地利学派中收集而来，它是永恒的，而且非常及时。

　　斯皮茨纳格尔是第一个将路德维希•冯•米塞斯和他的奥地利学派经济学理论浓缩成一个有凝聚力的高效的投资方法的人。从识别导致股市崩盘的货币扭曲和崩盘的非随机性，到蔑视高生产率资产，用罗恩•保罗(Ron Paul)在前言中的话说，斯皮茨纳格尔“把奥地利经济学从象牙塔带入了投资组合”。

　　在《资本的秩序》中，马克•斯皮茨纳格尔阐述了奥地利学派的投资方法论，即从哪里寻找长期优势。《黑天鹅》作者塔勒布称，至少这是真正承担风险、实施操作的人写的一本真实的书，不读不行。

　　《资本的秩序》为我们提供了一个难得的视角，让我们透过当今伟大投资者的视角，来发现与市场进程之间的深刻和谐——这种和谐在今天是如此重要。

　　◆名人推荐◆

　　《资本的秩序》提出的“迂回型企业家”概念值得创业者思考。放弃眼前利益，不盲目跟风，通过“迂回”寻找、积蓄战略优势，最终颠覆市场的例子，闪耀于互联网上半场，也必将再现于互联网下半场。要做到这种“迂回”，企业家的信念、坚韧与创新，一个都不能少。

　　——周鸿祎360集团董事长兼CEO

　　卓越的军事家，其涉猎范围一般会从历史到科学再到艺术，最后归宿是哲学。马克告诉我们，投资家也是如此。本书整合了诸如孙子、老子、克劳塞维茨、哈特等大家的思想，更重要的是，还提出了具体的操作路线，体现出投资家将理论与实操相结合的务实精神。这是非常难得的！

　　——刘二海愉悦资本创始及执行合伙人

　　终于出现了这样一本由真正承担风险的从业者写的书。你无法承受错失这本书的遗憾!

　　——纳西姆·尼古拉斯·塔勒布（Nassim Nicholas Taleb），

　　《黑天鹅》（The Black Swan）作者

　　马克在奥地利迂回投资理论方面造诣深厚，每个投资者都能在这本有说服力和经过了深入研究的书中，发现无法估量的价值。本书通过一些颇具启发性的自然界和历史案例，展示了一个看似困难的即时损失，如何变成一个获取未来更大收益的有优势的中间步骤，以及为什么我们应该在当下保持耐心，为未来做好战略上的准备。

　　——保罗·都铎·琼斯二世（Paul Tudor Jones Ⅱ），

　　都铎投资公司（Tudor Investment Corporation）创始人

　　这本书提出了一个及时的、原创的、以奥地利学派经济理论为基础的投资方法。本书勾画了令人印象深刻的哲学模块，指明了资本创造、创新和经济进步的源泉，也指出政府为了“帮助”经济所做的干预，就像当前饱受非议的森林防火政策一样具有破坏性。真是光芒四射!

　　——史蒂夫·福布斯（Steve Forbes），福布斯传媒集团主席，总编辑

　　这是一本我读了又读的出色的充满思想闪光点的书，为理解所有伟大的市场大师的观点（包括索罗斯、鲍德温、克里普、巴菲特、库普曼，尽管这些市场大师可能没有意识到或者认可这些说法）提供了一个理论和实践框架。这本书会教给你很多知识，有战争、树木、军事艺术、歌剧、垒球、棋类游戏，让人大开眼界，每章都讨论了股市盈利的各个方面。我愿意和我所有的交易员、朋友及周围的人分享这本书。我这个推荐是完全发自内心的，而且我很少写这样的推荐。

　　——维克多·尼德霍夫（Victor Niederhoffer），

　　《投机者的教育》（The Education of Speculator）作者

　　这本书令人印象深刻。斯皮茨纳格尔的策略给人耳目一新之感——有理论高度而不枯燥乏味。该书提供了对经济史的广阔视野!

　　——拜伦·维恩（Byron Wien），

　　黑石集团顾问合伙人公司副董事长

　　那些相信美联储是其后盾的华尔街投机分子们都应该读读这本书。马克?斯皮茨纳格尔深刻揭露了这帮跻身在艾克尔斯大楼（Eccles Building）的印钞者没有废止健全货币法则，也没有忘记这些法则所依据的历史教训。

　　——戴维·斯托克曼（David Stockman），美国前国会议员，

　　里根政府预算主任，《资本主义大变形》（The Great Deformation）作者

　　我们生活在一个由错误假设和糟糕政策包围着的世界里。传统智慧能够解释的现象很少，因为其中的故步自封更甚于智慧。马克?斯皮茨纳格尔将经济学与对人性的深刻洞察结合起来，总结了这个混沌世界的规律。经济学家、投资人和非专业人士都将在这本书里找到丰富的宝藏，这是一本非常有用、激动人心的书!

　　——劳伦斯·里德（Lawrence Reed），

　　经济教育基金会（Foundation for Economic Education）主席，

　　麦金纳公共政策中心（Mackinac Center for Public Policy）名誉会长

　　斯皮茨纳格尔的这本杰作有力地说明了货币政策如何欺骗企业家和投资人，让他们做出糟糕的决策。我诚意推荐这本书作为读者避免上当受骗的指南，并获得更好的投资业绩。我的母语里有一句话和作者说的一样“Wir sind jetzt alle?sterreicher（现在我们都是奥地利人）”。

　　——马克·法伯（Mark Faber），

　　《悲观、繁荣和厄运报告》（The Gloom，Boom & Doom Report）出版人

　　马克?斯皮茨纳格尔在这本书里强调良好的分析基础和敏锐的战略思考相结合，为读者提供了一种投资理念，指出弄懂如何让你处于胜利位置的过程，要比简单地确定赢利目标更重要。他运用奥地利学派的理论，不仅揭开了市场协作的神秘内幕，而且清晰解释了对货币和信贷的操纵造成的扭曲后果。斯皮茨纳格尔不仅给读者提供了预测结果，而且提供了预测方法以及长期财富创造所需的战略性思考方法。此书非常值得一读。

　　——彼得·波特克（Peter Boettke），

　　乔治梅森大学（George Mason University）经济学与哲学教授

　　马克?斯皮茨纳格尔完成了一项伟大的工作——总结、合成和拓展了奥地利学派传统，并将其运用于精彩的投资实践。而且他还是一位杰出的作者和讲故事高手，他继承了巴师夏、黑兹利特和罗斯巴德的传统，用活泼生动的散文笔法和容易记住的例子，把精妙甚至有点复杂的思想与人们的日常生活结合起来。我非常愿意推荐这本书!

　　——彼得·克莱因（Peter Klein），密苏里大学（University of Missouri）应用经济学教授，米塞斯研究院

　　（Ludwig von Mises Institute）卡尔?门格（Carl Menger）研究员

　　在这本书里，马克?斯皮茨纳格尔深入探讨了奥地利学派及其思想的演变史。作为一名非常成功的投资人，他将奥地利经济学理论从象牙塔带入投资组合，解释了资本原理、迂回式生产和自由主义市场，可以而且也应该运用在企业投资中。

　　——罗恩·保罗（Ron Paul），美国前国会议员（摘自序言）

　　作者：[美] 马克·斯皮茨纳格尔 (Mark Spitznagel) 著郑磊(博客,微博)刘子

　　译者：郑磊

　　ISBN：978-7-111-66641-7

　　印张：11

　　开本：32开

　　页数：352

　　首印数：4000

　　装帧方式：精装

　　中图法分类：F830.59

　　定价：99

　　出版社：机械工业出版社

　　上市时间：20201210

　　星级： ★★★★★

　　◆ 作者简介：◆

　　________________________________________

　　马克•斯皮茨纳格尔Mark Spitznagel

　　1971年出生于美国密歇根州，16岁那年暑假，他在父亲的老友、经验老道的大宗商品交易员埃弗里特•克里普(Everett Klipp)的期货交易公司做帮手，从事棉花和大豆等大宗商品的买卖，提高了快速退出不利交易来控制投资损失的能力。

　　1993年，22岁的马克从密歇根的卡拉马祖学院(Kalamazoo College)毕业，买下了芝加哥期货交易所的交易席位，从事国债期货和欧洲美元外汇期货。

　　1999年，马克进入纽约大学柯朗数学科学研究所(Courant Institute of Mathematical Sciences)攻读数学专业硕士学位。在那里，他碰到了未来的合伙人纳西姆•塔勒布（Nassim Nicholas Taleb），并与之一同创建了Empirica Capital。由于塔勒布身体的原因，基金2004年停止运作，马克随之转投摩根士丹利，成为自营部门证券期权交易的主管。

　　2007年，由于不愿签一份苛刻协议，，马克决定离开大摩，并开始在加利福尼亚州的圣塔莫尼卡小城组建Universa Investments LP。2008年金融危机，标普500指数下跌了38.5%，而Universa的回报率高达115%。 2015年8月，道琼斯指数下跌超过1000点，Universa的回报率高达20%。2017年，在股市波动性低迷时，Universa又一次获得丰厚回报。2020年3月，Universa 管理的采取“尾部风险策略”的黑天鹅基金产生了3612%的收益。Universa在牛市中也表现不凡，其成立以来的复合年增长率为11.5%，同期标普500指数仅为7.9%。

　　马克的爱好十分广泛。除了交响乐，还是太极拳和瑜伽的爱好者。他喜欢太极拳的原因在于这种运动教会他如何借对方之力攻击对方，而他认为这和自己的交易策略非常相似。他相信自己“在市场中所承受的小损失*终能获得比对手交易员更大的优势”。

　　2009年，他从詹妮弗•洛佩兹手中以750万美元的价格购买了洛杉矶市贝尔•艾尔（Bel Air）地区一套红砖别墅，同时他还在密歇根州拥有一个山羊成群且种满樱桃的农场，放养着400只高山山羊羔。这位金融天才，同时也是素食、手工奶酪和瑜伽的爱好者。他农场出产的奶酪曾经获得了近40个奶酪比赛大奖。

　　◆ 目录：◆

　　________________________________________

　　译者序

　　序 言

　　引言 / 001

　　第一章 道家大师克里普的悖论 / 010

　　古老的大师 / 012

　　柔弱胜刚强 / 015

　　交易场上 / 019

　　交易员的特权 / 022

　　债券市场的鲁滨逊?克鲁索（Robinson Crusoe） / 026

　　在“麦克艾利奥的池塘”（McElligot’s Pool）钓鱼 / 028

　　奥地利学派进入：冯?卡拉扬时刻 / 029

　　市场休息状态 / 033

　　走向虚无…… / 034

　　继续前进 / 038

　　大师的智慧 / 042

　　第二章 松果与松林：迂回式生长与成长的逻辑 / 044

　　针叶林与针叶树 / 047

　　缓慢生长的幼苗 / 050

　　森林火灾与资源再分配 / 052

　　针叶树效应 / 054

　　成长的逻辑 / 061

　　第三章 跨期战略之“势” / 063

　　孙武之道 / 068

　　“势”与弩 / 071

　　“力”——直接途径 / 073

　　手谈中的“势”与“力” / 074

　　东西方的共同主线 / 077

　　出于误解的攻击 / 083

　　《战争论》——间接战略 / 085

　　第四章 表象与预见：奥地利学派传统 / 091

　　那些应该预见到的 / 094

　　维也纳——东西方思想的十字路口 / 103

　　目的论与拜耳眼中的蝴蝶 / 106

　　门格尔——奥地利学派的鼻祖 / 108

　　王子的导师 / 114

　　方法论之争 / 116

　　奥地利学派 / 121

　　第五章 企业家的迂回之路 / 124

　　实证主义的起源 / 126

　　迂回式生产 / 129

　　福斯曼的森林经济理论 / 135

　　资本的年轮 / 141

　　亨利?福特：迂回之路上的企业家 / 143

　　人生的迂回之路 / 154

　　第六章 时间偏好如何克服我们的人性 / 160

　　激进的庞巴维克与时间偏好心理学 / 166

　　菲尼亚斯?盖奇的离奇案件 / 170

　　“势”与“力”的思维 / 173

　　时间的主观性 / 175

　　成瘾者的权衡 / 181

　　华尔街对中间目标不感兴趣 / 184

　　对跨期的适应 / 187

　　第七章 “市场是一个过程” / 190

　　大萧条的预见者 / 192

　　逃离纳粹 / 196

　　人的行为 / 198

　　尼伯龙根的企业家 / 204

　　尼伯龙根的真正变化正在发生：市场导致的利率下降 / 211

　　尼伯龙根的逆转——央行调低利率 / 215

　　时间不一致性与利率期限结构 / 218

　　尼伯龙根的末日即将来临 / 223

　　奥地利学派观点 / 224

　　市场过程很重要 / 225

　　第八章 内稳态：在扭曲中寻找平衡 / 227

　　市场中的目的论 / 229

　　黄石公园效应 / 231

　　来自被扭曲的森林的教训 / 234

　　市场控制论 / 237

　　事情如何才能“做对” / 240

　　自发秩序 / 242

　　扭曲 / 244

　　沙堆效应 / 245

　　扭曲与“无为而治” / 247

　　资本之势 / 248

　　第九章 奥地利学派投资法Ⅰ：鹰与天鹅 / 252

　　内稳态在起作用 / 254

　　目睹经济扭曲 / 256

　　最初的米塞斯式投资策略 / 260

　　鹰与天鹅 / 265

　　案例研究：经典尾部对冲 / 269

　　目的与最终目标：央行对冲 / 273

　　迂回型投资者 / 276

　　第十章 奥地利学派投资法Ⅱ：齐格弗里德 / 278

　　屠龙手齐格弗里德 / 280

　　案例研究：买入齐格弗里德 / 288

　　价值投资：奥地利学派投资的远亲 / 295

　　目的最终达到了 / 301

　　尾声 北方针叶林的“西苏”精神 / 303

　　世界从芬兰的胜利了解了“西苏” / 305

　　西苏精神的形成 / 310

　　致谢 / 319