拜登刺激计划利好兑现 投资者谨慎静候新热点

　　美股上周全线回落，严峻的疫情形势冲淡了当选总统拜登推出刺激计划带来的利好影响，同时法案在国会闯关的不确定性也让投资者有所顾虑。这几天的走势反映出投资者的犹豫心理，市场正在寻找新的行情催化剂，估值高企可能是潜在隐患。

　　经济复苏压力显现

　　疫情在美国持续蔓延，根据华盛顿大学健康指标和评估研究所的病毒模型预测，已经有约22%的美国人口感染新冠病毒。随着民主党拿下佐治亚州两个参议员席位并控制国会参众两院，外界对新一轮财政刺激政策出台的预期持续强化。当选总统拜登当地时间14日公布了价值1.9万亿美元的刺激法案，希望给美国家庭和企业提供额外的财政支持，直到新冠疫苗在美国普及。

　　如今劳动力市场面临严峻考验，1月第二周初请失业金人数增长23%，达到96.5万人，创8月中旬以来的最高水平，远高于近几个月平均80万人的水平。服务业受到冲击较大，美国白宫上周在声明中称，各州遏制新冠病毒的努力和关闭企业是造成失业的原因，休闲和酒店业通常比其他行业更容易受到COVID-19流行率变化的影响。

　　就业疲软已经开始向居民消费传导，美国2020年12月零售销售月率环比下降0.7%，连续第三个月回落，各地采取限制措施对传统假日购物旺季造成打压。这种趋势依然在延续，摩根大通对3000万信用卡和借记卡持卡人的跟踪调查显示，截至1月10日的一周内，持卡人支出较上年同期下降了1.1%。

　　牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，美国经济形势不容乐观。就业环境疲软开始影响人们日常的消费需求，进而对实体经济造成影响。进入新年以来，健康危机依然在恶化，短期看不到好转的迹象。施瓦茨认为，虽然疫苗的分发推广有利于控制疫情，从而刺激企业支出和招聘，令劳动力市场将出现反弹，但这种情况最早也要在下半年出现，在此之前，就业岗位难以有效恢复。“这一切都取决于能否遏制病毒，在我看来，这似乎是一场日益艰难的斗争。”他说。

　　拜登的刺激计划受到了广泛欢迎，机构普遍预计额外的救济法案将增强对经济增长的预期。关键在于如何落实到家庭、实体经济以及急需救助的中小企业。另一方面，法案能否顺利闯关国会存在不确定性，考虑到国会两党巨大的分歧，民主党的微弱优势尚不足以确保最终的全面胜利，新政府还需要拉拢温和派共和党议员的支持。

　　施瓦茨向第一财经记者表示，包括企业信心、就业和消费数据回落强化了新一轮刺激计划的需求，但参议院内部双方目前很难达成妥协，以现有方案闯关国会将是艰巨的挑战，不太可能获得通过。相对而言，美联储主席鲍威尔的表态对于市场和经济而言更为重要，他重申扭转刺激政策为时尚早，通胀预期依然温和，美联储将继续关注就业市场和疫情对经济的冲击。施瓦茨认为，美联储在货币政策上的立场为经济复苏和企业生存提供了重要的支持和保障。

　　市场静待新催化剂

　　美国大选结束后，美股一直延续着震荡上行的节奏。伴随着周期股和成长股的板块轮动，投资者押注政府和美联储的刺激计划可以抵御疫情对经济带来的冲击。

　　资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经记者采访时表示，去年末风险资产在疫苗、财政刺激的预期下出现了新一轮强劲反弹，但这几天的走势反映出投资者的犹豫心理，他们正在寻找另外的行情催化剂。或者说，拜登的刺激计划落地后，短期市场进入了买谣言，卖事实的阶段。

　　伴随着近期美股持续走高，股市与经济背离的质疑和担忧并不少见，目前美股市盈率接近本世纪初的高位，美国国债收益率异动正在对资本市场走向产生微妙影响。施罗斯伯格向第一财经记者表示，随着10年期美债收益率突破1%的关键关口，投资者开始对通胀风险的可能性进行定价，这可能给股市带来麻烦。

　　太平洋(601099,股吧)投资管理公司（PIMCO）相对谨慎，该机构预测美国经济可能在今年晚些时候反弹至衰退前的水平，由此对股市造成一系列风险不容忽视，比如财政刺激计划退出时间早于预期，占标普500指数20%以上的大型科技股受到严厉监管，电动汽车制造商特斯拉和比特币狂飙背后的泡沫。美国银行全球研究的客户数据显示，随着市场攀升，一些投资者一直处于且战且退的状态，近一周股市净流出总额达24亿美元，美银称，资金流动表明，鉴于高企的估值水平，客户可能会谨慎对待股票敞口。

　　施罗斯伯格分析道，疫情对经济复苏造成了巨大压力，财政刺激效果释放可能需要数月时间，经济增长放缓的现实最终会打击投资者，引发风险资产获利回吐。纳斯达克指数近一周在13000点附近反复争夺，这表明投机热可能正在消退，随着投资者获利了结的信号出现，需要警惕股指短期反转的潜在风险。

　　高盛：美股短期回调长期看好

　　高盛认为，美国股市在上周创下历史新高后，近期可能“需要更多喘息时间”，但中长期依然持乐观的看法。

　　高盛首席经济学家哈齐乌斯（Jan Hatzius）在上周召开的集团策略会议上分享了他对市场前景的展望，并解释了为何估值可能停止进一步上升。他认为，阻碍美股上涨的原因可能包括人们对美联储量化宽松政策的关注以及正在不断上升的美债长期利率。美国10年期国债收益率上周突破1%关口，民主党在佐治亚州参议员选举中大获全胜提振了外界对经济刺激政策的预期。美债是全球所有债券的基准，这意味着，企业偿还债务的成本可能会更高，给财务状况带来更大压力，从而损害股价表现。

　　考虑到美联储在零利率上的立场，投资者正密切关注其量化宽松的节奏，2013年“缩减恐慌”(taper tantrum)给不少人留下了深刻印象。美联储主席鲍威尔14日在出席“对话美联储”活动时对外界担忧进行了澄清，指出现在还不是退出宽松货币政策的时候，且利率和资产购买指引不是基于时间，而是基于结果。鲍威尔称，美联储将关注一系列广泛的目标，除非出现令人不安的通胀和失衡，否则将不会加息。

　　哈齐乌斯表示，长期依然看好美股。首先，政策环境相对有利，美国正处于商业周期的早期，其他经济体更是如此。此外通胀率仍低于目标水平，各国央行和财政政策继续专注于恢复经济活动，这对市场总体而言相当积极。

　　高盛今年初刚刚将美国国内生产总值增长预期从5.6%上调至6.4%。哈齐乌斯强调，早期数据表明，经济生产力也出现了一些结构性改善，“一些在去年春季停工期基本停产的行业，例如汽车制造业，已经逐步走出危机。其他目前仍不景气的行业，如旅游和娱乐业，一旦疫苗接种进度加快，可能会大幅反弹。这可能会引发市场对普遍增长预期的重新上调。”他说。