货币政策“稳”字当头，3月MLF延续量平价稳

3月15日，央行宣布开展1年期中期借贷便利（MLF）操作1000亿元，中标利率为2.95%，与2月持平；考虑到当月MLF到期规模为1000亿元，因此本月MLF操作延续“量平价稳”。

在业内人士看来，3月MLF操作是今年两会后的首次操作，操作利率和规模直接体现今年政府工作报告确定的货币政策方向。东方金诚首席宏观分析师王青表示，今年货币政策的重心已从上年的及时有效对冲经济下行压力，转向把握好经济恢复与防范风险等目标之间的综合平衡。

“这意味着在今年全球疫情有望进入‘下半场’、世界经济普遍进入反弹周期的前景下，伴随国内经济全面恢复，货币政策向常态化回归是大方向，政策重点也将随之切换，但整体的政策基调依然是‘稳’字当头。”王青说。

2021年政府工作报告指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。把服务实体经济放到更加突出的位置，处理好恢复经济与防范风险的关系。货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持流动性合理充裕，保持宏观杠杆率基本稳定等。

具体来看，有分析称，3月MLF利率保持稳定的原因主要在于两方面，一方面，受消费复苏滞后、中小微企业经营景气水平偏低、就业质量有待进一步改善，以及全球疫情风险犹存等因素制约，国内宏观经济修复基础需要进一步夯实。这就使得目前政策利率仍需保持低位，从而为市场主体纾困提供稳定有利的金融环境。

另一方面，当前物价仍处于明显偏低水平——2月CPI同比增速为-0.2%，核心CPI同比为0.0%，PPI同比为1.7%，房地产泡沫风险得到有效压制，人民币汇率保持强势。从控物价和防风险两个角度看，当前还没有上调政策利率的必要性和紧迫性。

由此，3月MLF操作利率保持不动符合市场普遍预期，同时也体现了近期监管层强调货币政策要“稳”字当头，“不会过早撤出支持政策”的基本内涵。

由于1年期MLF操作利率是1年期LPR（贷款市场报价利率）报价的参考基础，自2019年9月以来，二者一直保持同步调整，业内普遍预计，在MLF操作利率保持不变后，本月LPR报价调整的概率也较小。

再加上今年政府工作报告明确要求“优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一步降低，继续引导金融系统向实体经济让利”，这意味着3月银行上调LPR报价加点的可能性不大；与此同时，近期市场利率保持基本稳定，存款利率存在一定上行压力，银行同样缺乏下调3月LPR报价加点的动力。“综合考虑，本月22日公布的1年期LPR报价将大概率保持不变。”王青说。