财信研究评美联储3月议息会议：美联储短期仍偏鸽，但美债利率上行压力犹存

美联储短期仍偏鸽，但美债利率上行压力犹存

美联储3月议息会议简评

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文 财信研究院 宏观团队

胡文艳

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事件：北京时间2021年3月18日凌晨，美联储公布了3月份议息会议纪要，对此我们的点评如下：

一是货币政策短期维持偏鸽基调不变，但2023年加息概率有所上升。一方面，美联储3月FOMC会议决议保持联邦基金利率区间在0%-0.25%水平不变，同时维持每月1200亿美元（800亿美元国债+400亿美元MBS）的资产购买规模不变，美联储强调会使用所有工具来支持美国经济，以促进最大就业和价格稳定，货币政策总基调整体仍偏鸽派。另一方面，联储官员加息预期有所提升。如本月点阵图显示，所有官员均表示2021年维持零利率水平不变，但与去年12月的会议纪要相比，预计2022年至少加息1次的人数由1人增至4人，预计2023年至少加息1次的人数从5人增加至7人。此外，联邦基金利率期货也显示，随着美国经济增长和通胀预期上升，当前美联储在2023年1月加息的可能性已提升至80%左右。

二是再度全面上调未来经济与通胀预期。与去年12月份议息会议相比，美联储再度全面上调未来两年经济增速和通胀预期，同时下调失业率预期，反映出美联储对未来经济修复信心明显提升。具体看，美联储将2021年、2022年GDP增速目标分别调增至6.5%和3.3%，较去年12月份预测值分别提高2.3、0.1个百分点；将2021年、2022年通胀目标分别调增至2.4%和2.0%，较去年12月份预测值分别提高0.6和0.1个百分点；将2021、2022年失业率分别调降至4.5%、3.9%，较去年12月份降低0.5和0.3个百分点。

三是鲍威尔对美债利率上行、通胀预期上升的担忧仍不大。一方面，对于近期美债利率飙升、美联储是否会通过扭曲操作干预利率，鲍威尔强调除非利率上行已经开始无序化、金融条件持续性收紧并且影响到就业和通胀目标的实现，不然不会干预美债市场，且其认为当下购债速度与规模是合适的。预计短期内美联储采取扭曲操作或收益率曲线控制的概率偏低。另一方面，鲍威尔认为在低基数效应和需求扩张等因素的共同影响下，通胀存在一定上升压力，但其表示未来2到3年美国经济仍具有相当大的不确定性，希望看到一段时间内适度高于2%，这意味着美联储对通胀的容忍度依旧较高，通胀进一步上行的概率较大。

四是预计美国经济、通胀继续超预期的概率较大，警惕美债利率上升对金融市场的持续性冲击。其一，美联储继续保持宽松货币政策，加上随着美国疫苗接种提速、大规模财政刺激加快落地显效、居民储蓄率位于高位，预计今年美国经济增长和通胀大幅超预期的概率较大；其二，美国经济与通胀预期持续向上，或推动美债利率延续升势，预计年内美债利率或升至2%附近。其三，美债利率升势不歇，全球金融市场估值将持续承压，且新兴市场国家或还面临资金外流、外债负担增加等多重挑战，预计年内全球金融市场波动或明显加大。

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