大宗商品普涨推升3月PPI上涨4.4% 下游制造企业利润承压忙应付

4月9日，国家统计局发布3月物价数据。

3月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.4%，较上月由负转正，实现小幅增长。猪肉价格的持续回落，使得CPI维持低位。由于去年3月物价逐渐摆脱疫情紧张状况，基数有所回落，故而推动3月CPI转正。

更为外界所关注的，无疑是3月全国工业生产者出厂价格（PPI）。近期，中央几次会议均提到要保持物价基本稳定，关注大宗商品价格走势。

3月PPI同比上涨4.4%，环比上涨1.6%。4.4%的同比涨幅，为2018年8月以来的高峰；1.6%的环比增速，为2017年以来的最高值。其中，原油、铁矿石、钢铁、铜、铝等原材料涨价尤为突出。

PPI大涨背后，几家欢喜几家愁。大宗商品涨价向下游传导存在困难，使得工业生产者购进价格涨幅高于出厂价格，上游原材料价格涨幅明显高于下游制造业涨幅。这意味着，上游原材料厂商利润大增，下游制造厂商利润受挤压。

展望未来，由于国内国际需求逐步恢复，加上去年基数逐渐走低，CPI和PPI涨幅有望继续扩大。在全球流动性泛滥的推动下，3月大宗商品涨势较快，但原油、铁矿石、铜等品类近期的价格有所回调。

大宗商品价格普涨

3月PPI环比上涨1.6%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。国家统计局调查的40个工业行业中，3月价格上涨的有30个，上涨面达75%。

国际原油价格持续上行，带动国内石油相关行业价格涨幅扩大，3月石油和天然气开采业价格环比上涨9.8%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格环比上涨5.7%，化学原料和化学制品制造业价格环比上涨5.3%，主要工业行业涨幅居前。

3月中旬，美国拜登政府签署1.9万亿美元纾困法案，继续加大财政刺激力度，进一步助推了全球通胀预期。WTI原油价格3月中旬最高冲至66美元/桶，基本恢复至2020年1月疫情前的水平。不过，原油期货价格后来有所回落，4月WTI原油价格在60美元/桶左右震荡。

受进口铁矿石价格上涨、国内工业生产和投资需求上升等因素影响，3月黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨4.7%。近期国际市场铜、铝等有色金属价格上涨较多，推动3月国内有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨4.5%。

光大银行金融市场部分析师周茂华对21世纪经济报道记者表示，年初以来，疫苗接种提速，美国等持续加码财政刺激政策，美联储实施开放式量化宽松，导致全球流动性泛滥，推动能源、工业材料和食品等商品价格持续上涨，铜、铝等商品价格一度创出近8年新高。

不过，居民物价指数相对温和。4月CPI同比上涨0.4%，环比下降0.5%。其中，刨除食品和能源的核心CPI，3月同比上涨0.3%，环比持平。

国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示，受春节后需求季节性回落影响，CPI环比由上月上涨0.6%转为下降0.5%。3月食品价格环比下降3.6%，影响CPI下降约0.71个百分点，为拖累CPI上涨的主因。其中，随着生猪生产持续恢复，3月猪肉价格环比下降10.9%，降幅有所扩大。春节后消费需求有所回落，牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉、水产品和鲜果价格均由涨转降。

大宗商品涨价对终端消费最直接的影响在于出行，交通工具用燃料价格上涨。3月汽油和柴油价格环比上涨6.6%和7.3%。

周茂华表示，从3月物价来看，国内农产品(000061,股吧)供需保持平稳，猪肉价格成为物价拖累项，国内需求复苏滞后于供给，不少行业还在削价促销。随着国内经济活动持续回暖，基数效应等有望推动物价温和走高。

制造业企业利润承压

需要指出的是，国际输入型通胀，正随着产业链的传导，不断被消化。

3月工业生产者购进价格同比上涨5.2%，环比上涨1.8%；而出厂价格同比上涨4.4%，环比上涨1.6%。下游制造业出厂价格涨幅则更低，比如3月通用设备制造业同比上涨0.2%，环比上涨0.4%。

上游原材料公司一季度盈利大增。4月8日晚间，中国铝业(601600,股吧)披露业绩预告，一季度预计盈利9.67亿元，同比增长30倍。重庆钢铁(601005,股吧)发布公告，一季度净利润同比增加10.8亿元，同比增加约258倍。

制造业企业则要想各种办法，来消化掉快速上升的成本。

国内某大型工程机械企业浙江代理商对21世纪经济报道记者表示，随着国内基建投资的火热，工程机械销量从2016年起就处于上升状态，今年浙江地区销量相较上年上涨了50%，但产品价格并没有上涨。当前钢材涨价，产品售价也不会提高，因为行业竞争激烈。

“从工程机械公司的利润报告来看，随着销量的增加，总利润在上涨。制造商会通过技术手段、减少部分用料等方式控制成本，产品价格不会受太大影响。但对代理商来说，单台设备的利润越来越薄。为了维持市场占有率，有些单子即便亏本也要卖”，该代理商表示。

国内某大型家电企业重庆生产园区负责人对21世纪经济报道记者表示，国际行情推动了这轮大宗商品涨价。对生产企业来说，大宗价格变动是常态，会与国内供应商一起应对。原材料价格基本比照期货，签订长期合作合同。从生产商的角度来看，会通过提升内部经营效率，来降低运营成本。推动产品升级转型，抓住高端消费市场，也是厂商消化成本的渠道。

中山一家生产小冰箱的厂家负责人对21世纪经济报道记者表示，近期上游钢材涨价较快，他们现有产品价格略有上调，大致上调3-5个百分点。从企业获取订单来看，有些订单能赚钱，但部分引流订单会亏钱。

周茂华表示，国内需要防范大宗商品价格上涨输入型通胀风险，但无需过度担忧，国内物价整体有望保持基本稳定。下游终端消费品供给充足、品类较为丰富、可替代性较强，市场竞争较为充分，这就有效阻断了输入性通胀。同时，国内需求侧处于复苏阶段，并非需求过热。

未来PPI可能不会失控

3月以来，国务院层面两次会议均提到了稳物价，提到当前大宗商品价格上涨过快。4月8日，国务院金融稳定发展委员会强调，要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势。

周茂华认为，由于全球疫情尚未完全受控，全球需求仍处于恢复期，目前大宗商品价格普遍处于高位，其中铜等工业原材料价格处于8年高位，目前全球需求难以继续支持后续大幅上涨，预计PPI同比涨幅不会失控。但需要关注原材料价格上涨，对中下游企业利润挤压，以及对财政货币支持政策效果的削弱。

浙商证券首席经济学家李超指出，金融委会议强调要保持物价稳定，央行核心关注在CPI同比增速而非PPI，需重点关注PPI上行是否传导到CPI。在缺乏需求侧刺激的前提下，今年PPI向CPI传导力度较弱，总体预计2021年CPI同比增长1.4%，全年高点为2.5%，不会触及3%的阈值。物价稳定并非今年的核心决策变量，难以触发央行加息。

刘学智表示,疫苗接种和气温回升将促进疫情改善，经济将延续复苏态势，需求改善带动价格上升，预计二季度CPI和PPI涨幅都将扩大。由于猪肉价格趋于下降，CPI的涨幅相对缓和。受输入性价格上涨和终端需求带动的影响，PPI涨幅将较大，PPI年内高点或在二季度出现。

（作者：周潇枭 编辑：包芳鸣）