从五粮液定增看股票投资的正确打开方式

　　经过2021年一季度短暂的调整后，二季度白酒股再次成为A股市场中的绝对主线，甚至压过了前面大热的碳中和概念，以及近期躁动不安的券商股，而6月3日，五粮液(000858)的一纸公告再次将“喝酒”行情推向新的高潮。

　　根据公告，本次解除限售股份的数量为85,641,285股，占公司总股本的2.206%；本次解除限售股份的上市流通日为2021年6月4日。此次解禁，市场更为聚焦关注五粮液2000多名员工，以及当年参与定增的投资机构。

　　“别人家的公司”究竟有多好？

　　2018年4月，五粮液以非公开发行股票的方式向不超过10名投资者发行了85,641,285股人民币普通股股票，发行价格为21.64元/股，其中国泰君安资管计划为五粮液第1期员工持股计划，共计2369.62万股，占发行比例约28%。五粮液部分优秀经销商及相关人员则通过“君享五粮液1号”，认购1941.4万股，占公司总股本约0.5%，此外还有其他机构投资者。

　　如今，五粮液股价超过300元，按照当年定增价格来看，参与定增的2000多名五粮液员工，以及经销商和其他机构目前的账面浮盈超过10倍。

　　同时也有人担心8000多万股限售股解禁，这些收益颇丰的机构要套现离场，致使五粮液股价下跌。然而6月4日，五粮液却仍旧以红盘报收，并了解到，多数参与了定增的员工都对五粮液未来的发展抱有积极乐观的态度，即使解锁后也想长期持有，期待能更多地共享公司未来发展的成果。而参与本次非公开发行股份的多数经销商和战略投资者也表示，对五粮液未来发展有信心，长期持有能共享五粮液发展红利。

　　五粮液定增的本质：业绩增长带动股价蹿升

　　股票的涨跌本质上是资金推动的结果，但决定资金买卖行为的，终究还是上市公司的业绩，翻开五粮液的财务报表，从2015年到2020年的6年间，五粮液一直保持业绩增长，其中2017年到2019年三年的业绩增速明显提升，净利润增速分别为42.58%，38.36%，以及30.02%，即便2020年受到疫情冲击，五粮液依旧实现了双位数的业绩增长。

　　而到了2021年第一季度，五粮液实现营业收入243.25亿元，同比增长20.19%，归属上市公司股东的净利润93.24亿元，同比增长21.02%。这也表明，进入2021年五粮液的盈利能力进一步加强。正是有了稳定的业绩表现，五粮液的股价一路上涨，直至如今的300元以上。

　　与业绩和股价一同增长的，还有五粮液的分红。自1998年上市以来，五粮液累计现金分红达396亿元，是上市以来募集资金总额的10倍。近五年累计现金分红266亿元，位列深交所上市公司分红总额第四名，也是近五年累计现金分红额最多的深市白酒上市公司。尤其是五粮液2020年的利润分配方案，每10股派现金25.80元（含税），拟分配现金100.15亿元，分红比例为50.19%，创上市以来最高分红金额。常年的高比例分红更加剧了资金的买入欲望，五粮液股价高企自然也在情理之中。

　　五粮液的启示：股票其实很简单 因为稀缺的优质公司可以穿越牛熊

　　除了优秀稳定的业绩表现和分红，稀缺性更是重要因素。中国的酒文化源远流长，白酒品牌不胜枚举，但高端白酒始终只有寥寥几家。随着人们生活水平的不断提升，高端白酒早已飞入寻常百姓家，然而高端白酒酿造工艺复杂，越是好酒越需要时间的沉淀，因此高端白酒货源相对紧俏，在供求关系的影响下，这也更加促进了五粮液等高端白酒股的业绩提升，进而导致大量机构投资者和散户的长期追捧，最终让白酒股具备了无视股市牛熊而保持长期上涨的能力。

　　所以五粮液带给我们的最大启发，就是股票投资需要大智若愚，化繁为简。无数投资者每天钻研短线打板技巧，分析股市热点题材，到头来却发现成果欠佳，甚至持续亏损，最后黯然离开，但若是几年前便买入五粮液这样的优质上市公司并一直持有，3年10倍的投资业绩就有机会属于自己，再不用羡慕他人。常年重仓可口可乐的巴菲特便是如此，也是长期坚守价值投资的成功案例。

　　因此，找到稀缺的优质公司并长期持有，享受公司业绩增长带来的股价提升和分红，才是股票投资的正确打开方式，只有这样，才能让投资穿越牛熊，真正实现财富不断增值。然而股市是人性的放大镜，能做到无视股价阶段性波动而长期持有的人凤毛麟角，所以唯有克服人性的弱点，用优质的企业和足够的时间才能在残酷的股市中屹立山巅。而如今参与定增的五粮液员工和其他战略投资者已经尝到了价值投资的成果，并大概率继续长期持有五粮液的股份，这也将带给所有A股投资者一次良好的示范效应。

图：2015年以来五粮液股价走势

　　现在只剩下一个问题：已经站上300元的五粮液是否还值得投资？五粮液有着自己的独特优势：估值和业绩增速。即便目前五粮液股价突破300元大关，截至6月4日收盘其动态市盈率也只有32.82倍。若五粮液在2021年全年实现20%的业绩增长，投资空间也将再次扩大。在五粮液发布2021年一季报后，多家券商在研报中纷纷给予五粮液“买入”或“增持”投资评级。其中，天风证券上调了对五粮液的盈利预测，认为公司2021年在高端酒持续景气的背景下，出厂价或有提升可能性，团购价上调或逐步落地，对营收及利润均有一定贡献，预计2021-2023年营收为689.45/823.29/978.81亿元，同比增长20.28%/19.41%/18.89%（2021-2022年营收前值为675.02/791.10亿元）；预计2021-2023年实现归母净利润249.48/306.38/372.21亿元，同比增长25.02%/22.81%/21.49%（2021-2022年前值为239.65/284.05亿元）。对应EPS为6.43、7.89、9.59元/股，维持“买入”评级。

　　东吴证券(601555,股吧)则在研报中预计，2021-2023年五粮液的EPS为6.36/7.66/9.16元；预计21-23年公司营收增速19.7/17.0/15.0%，归母净利增速23.8/20.3/19.6%，对应PE为45/38/32X，维持“买入”评级。

　　渤海证券也在研报中指出，目前五粮液的产品结构、产品价格、销售渠道均已理顺。在方向正确的前提之下，正反馈会不断加强，确保公司充分受益于高端白酒市场的扩容，实现高质量可持续发展，整体而言长期看好公司发展，预计公司2021-2023年每股收益分别为6.21/7.36/8.50元，给予“增持”的投资评级。

　　随着五粮液公司治理的提升及高端白酒市场扩容，券商对公司未来几年维持20%左右的业绩增速具有较强的信心，这也是五粮液股价继续震荡攀升的核心动力，因此以纯粹的价值投资角度来看，五粮液仍然是优质标的，未来的业绩和股价表现值得期待。

   【免责声明】本文仅代表合作供稿方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。