水井坊业绩“坎”未过又出利空：公司酱香酒项目搁浅

　　在公布了行业首份半年报后，水井坊(600779,股吧)带领白酒股开启新一轮下跌，继上周五跌停后，8月份的第一个交易日水井坊股价继续大跌，好在今天上午白酒股整体反弹，水井坊也逐渐收回跌幅。其股价大幅波动的原因，主要是在业绩风波还未平息之际，水井坊又公布一则利空：终止对国威酒业的投资。水井坊在公告中表示，公司与梁明锋、国威公司经过多轮磋商、深入探讨后，因在合资项目的若干重要商业安排问题上难以达成一致，并强调，终止框架协议和合资项目且双方均不承担任何责任。

　　酱香酒合资项目搁浅

　　上述项目始于今年4月8日，为了向酱香型白酒领域进军，水井坊与梁明锋、贵州茅台(600519,股吧)镇国威酒业（集团）有限责任公司（下称“国威公司”）在成都签署《四川水井坊股份有限公司、梁明锋先生、贵州茅台(600519)镇国威酒业（集团）有限责任公司关于合资项目之框架协议》（下称“框架协议”）。公司于2021年4月8日召开第九届董事会2021年第二次会议审议通过了《关于与梁明锋先生、贵州茅台镇国威酒业（集团）有限责任公司签订合资项目之的议案》。

　　而该框架协议仅属于意向性约定，并且协议中包含下列终止条款：如截至2021年7月31日（或各方书面同 意的更晚的日期），非因任何一方的过错，各方未能就合资项目的任何核心待定条款达成一致，任何一方有权经提前十五(15)天通知其他方，终止框架协议和合 资项目且不承担任何责任。二、终止对外投资原因说明双方经过多轮磋商、深入探讨后，在合资项目的若干重要商业安排问题上难以达成一致。因此，经2021年7月31日召开的第十届董事会2021年第四次会议审议通过，公司决定于2021年7月31日根据框架协议的上述规定向梁明锋先生和国威公司发出友好通知，终止框架协议和合资项目且双方均不承担任何责任。

　　水井坊表示，双方仍将继续探讨潜在的合作机会，未来公司、梁明锋先生和国威公司能否就合作方式达成共识存在一定不确定性，敬请投资者注意投资风险。

　　若水井坊与国威酒业达成合作，对于其进军酱香酒领域的布局无疑是一招好棋。国威酒业地处茅台镇，前身为奥梁酒厂，创立于1992年，是茅台酒厂历史上的第三个发酵工程专业学士生、国家高级品酒师、植物埋藏法的创始人—梁明锋所创。公司占地面积300余亩，目前拥有酿酒车间9栋，藏酒馆3栋，包装车间3个，库存优质年份酱香原酒12000余吨，资产超过13亿元，是贵州省除茅台集团外最大的酱香原酒平台企业。目前，国威酒业为茅台集团白金酱酒生产基地和酒体研究中心，是茅台集团第一个外部生产合作基地。

　　由于有着茅台的影子，某种程度而言，与国威酒业“联姻”也意味着水井坊在进军酱香酒时便有了较高起点，但如今谈判终止，合作搁浅，对水井坊而言算是一次不轻的打击。

　　主力产品销量不见起色 水井坊仍未走出困局

　　更重要的是水井坊自身主营业务目前还未走出困境。根据公司上周披露的半年报，上半年公司实现营收18.37亿，同比增长128.44%，但实现净利润3.77亿，比一季报的4.19亿还要少，也就是说，二季度水井坊在营收继续增长的情况下净利润却倒亏4200多万元。

　　与此同时，今年一季度水井坊销售费用为2.69亿，二季度更高达3.15亿，上半年销售费用合计5.83亿元，远超净利润，对此水井坊表示，二季度以来，为推进公司高端化战略，公司加大了对高端化等项目的费用投入，短期利润受到一定影响。上半年水井坊在营销上大做文章，包括独家冠名央视文博综艺《国家宝藏》栏目，赞助“上海劳力士大师赛”，举办“水井坊杯·城市赛”十城市巡回赛等活动，对其次高端白酒品牌形象的树立起到一定的推动作用，但一季度公司营收超过12亿元，而上半年合计18.37亿元，也就说，二季度水井坊营收还不到6亿元。虽然二季度为白酒行业销售淡季，但出现比一季度营收腰斩的数据，说明水井坊在销售上的巨大投入并未收货多少实际成效，反而在一定程度上拖累业绩报表。长此以往下去，未来水井坊会否陷入增收不增利的怪圈中？在新项目受阻，主营产品销售又不见起色的情况下，水井坊的困局仍难以解除。