猪周期底部未至 上市猪企已集体血亏

　　作者： 魏中原

　　年内持续下跌的猪肉价格令A股上市猪企 “全军覆没”，有猪企甚至出现了单季度几十亿规模的深度亏损情形。

　　10月15日盘后，又一家上市猪企预计前三季度“血亏”近百亿。温氏股份(300498,股吧)（300498.SZ）的2021年前三季度业绩预告显示，预计前三季度亏损92.5亿~97.5亿元，其中第三季度预亏67.5亿~72.5亿元，上年同期盈利40.88亿元。

　　至此，A股养猪界的“温牧正天新”5家龙头股三季度业绩预告全部披露。前一日晚间，牧原股份(002714,股吧)（002714.SZ）发布业绩预告，公司预计第三季度亏损5亿元~10亿元。前三季度归母净利85亿元~90亿元，同比下降57.12%~59.50%。

　　实际上，当采用“自繁自养”这一最具成本优势的模式的牧原股份都出现了单季度亏损时，全体生猪养殖企业的成本压力就可想而知了。

　　猪价大跌令上市猪企

　　第三季度业绩“血亏”

　　截至10月15日盘后，至少有8家上市猪企披露了三季度业绩预告。其中不少猪企预计前三季度归母净利润亏损超过50亿。

　　温氏股份预计前三季度至少亏损92.5亿元，为目前预亏最多的猪企。正邦科技(002157,股吧)（002157.SZ）前三季度预亏至少69.5亿元，第三季度预亏至少55.2亿元。9月份，正邦科技的生猪销量、销售收入双双大幅下滑，分别环比下降19.61%、39.08%。此外，新希望（000876.SZ）前三季度预亏至少59.95亿元，第三季度预亏近30亿元。

　　作为A股养猪的风向标，牧原股份的一举一动吸引着市场高度关注。由于该公司采用的是“自繁自养”模式且猪饲料均为自产，该模式被认为是最抗周期的生猪养殖模式。

　　然而，年内大幅度下跌的猪肉价格让“猪王”也录得了近三年来首次单季度亏损。

　　根据业绩预告，牧原股份预计第三季度净亏损5亿元至10亿元，上年同期盈利102亿元；预计前三季度盈利85亿元至90亿元，同比下降57.12%至59.5%。

　　公司表示，报告期内公司生猪出栏量较去年同期大幅增加，但由于国内生猪产能逐渐恢复，2021年前三季度生猪价格较去年同期明显下降，导致公司2021年前三季度经营业绩较去年同期明显下降。

　　根据销售简报，9月份，龙头股牧原股份销售生猪308.6万头，为三季度单月销量最高，实现销售收入42.68亿元，环比下降17.46%。今年1~9月，牧原股份共销售生猪2610.6万头，同比增长119.73%，销量稳居上市猪企第一。

　　9月间，全国生猪价格（外三元）再创年内低点，较今年1月份中旬的猪价(37.0元/公斤)相比，下跌约70%，一度跌破11元/KG。牧原股份9月份商品猪销售价格为11.49元/公斤，环比8月下降17.46%，拖累销售收入。

　　事实上，上市猪企的集体业绩“血亏”并不令人意外。今年二季度，第一财经曾实地调研一家A股头部猪企。彼时，该公司的高管对记者说：“猪周期高光一过，随着供需两端矛盾逐步弥合，猪价将震荡下行，虽然下行的过程不是一帆风顺的，但仍会对养殖企业的成本形成较大考验。”

　　上述高管还对记者表示，今年并不是本轮猪周期的底部，行业周期的“寒冬”将在明年到来。

　　猪周期

　　底部未至

　　从近期猪板块的表现来看，板块抗跌属性明显。Wind数据显示，9月，猪板块25只个股中23只股录得正增长，8只股涨逾10%。新希望单月大涨34.9%，领涨板块；牧原股份涨超22%，收复前期失地；正邦科技、天邦股份(002124,股吧)等个股股价均有不俗表现。

　　值得一提的是，牧原股份第三季度预亏的公告并未对股价形成利空。10月15日，牧原股份收涨4.37%，报55.4元，近20日上涨20%。

　　生猪养殖是典型的周期性行业，当上市猪企出现集体亏损时，意味着周期下半程的进展已至白热化。热衷投资猪板块的投资者不禁发问：板块左侧布局的时点到了吗？

　　对于近期猪板块的反弹，一位农林牧渔行业的分析师对记者说：“7~8月，猪板块持续阴跌，个股不断创下年内低点，主要系资金对猪价持续下跌导致猪企业绩亏损的忌惮。目前，国内消费旺季来临有望推动猪肉需求走强，进而支撑猪价的下跌空间有限。我们认为，年内猪价的低点基本明确，即影响猪企业绩的最大利空因素落地，是资金提前布局猪板块的主要因素。”

　　另一边，机构也对亏损中的猪企展现出了兴趣。10月15日早间，天邦股份披露公告称，公司于14日进行了部分投资者小型交流会。记者注意到，广发基金、南方基金、万家基金、景林资产、国泰君安等50多名机构及个人投资者参与了本次调研。

　　调研中，天邦股份表示，公司预计计提约8亿~10亿的减值准备，并从场地改造、优化人员、淘汰劣质母猪3大方面着手提高后续生产效率。

　　对于目前业绩亏损状态，天邦股份表示，公司预计计提约8亿~10亿的减值准备。同时，公司高管和员工加入缓薪，以减少现金流流出，并实现人岗匹配，优化人力成本。

　　前述分析师补充对记者说：“猪周期左侧投资布局普遍需要持股至少3年。从目前的生猪价格来看，后续价格持续下探的概率不低，若价格持续维持在低位，或加速淘汰能繁母猪令产能去化更加明显，进而为明年可能的价格反转形成基础。中长期来看，供需是决定猪价的根本因素，能繁母猪存栏量的变化值得密切跟踪。”