为旗下子公司再做贷款担保，证通电子担保金额占净资产比例创近年来新高，整体资产质量恶化

　　近日，证通电子(002197,股吧)为旗下子公司深圳市证通云计算有限公司（以下简称“深圳云计算”）、广州云硕科技发展有限公司（以下简称“云硕科技”）提供担保的议案通过了股东大会的表决审议。

　　根据公告显示，为满足公司子公司深圳云计算、云硕科技生产经营需要，两家子公司向银行等金融机构申请授信额度合计4,000万元人民币。

　　在此次担保事项中，证通电子除了为子公司向银行等金融机构申请授信提供担保外，还向第三方担保机构——高新投提供了反担保。

　　证通电子已经不是第一次为IDC及云计算业务的子公司提供流动性支持了。在今年4月30日，证通电子就已经通过了对全资子公司长沙证通云计算有限公司增资5,000万元人民币的议案，在近日才刚完成相关工商变更登记手续。

　　值得关注的是，2021年上半年，证通电子对子公司实际担保余额合计达到16.18亿，对子公司担保总额占公司净资产的比例达到了65.65%，创下近年来的新高。一般认为担保总额占公司净资产超过50%比例，就说明企业“隐形债务”存在可能的风险。

　　一、受限资产过多，偿债风险突出

　　除了对外担保外，证通电子的整体资产质量也令人担忧。由于证通电子存在大量诉讼，让证通电子的受限资产激增。数据显示，在2021年上半年，公司的受限资产为24亿元，占总资产的比重达到了36.16%；其中货币资金受限的账面价值为4.26亿，占货币资金期末余额的69.27%。

　　对于货币资金受限原因，公司报告中表示主要系保证金及法院诉讼冻结所致。在去年证通电子发布《关于累计诉讼、仲裁案件情况的公告》显示，公司连续十二个月内累计诉讼金额合计为24,822.02万元，占公司最近一期经审计净资产绝对值的10.37%。在天眼查数据显示，证通电子开庭公告合计达到了154项。

　　值得一提的是，在大量诉讼背后，是公司短期有息债务偿还的压力。2021年上半年，公司资产负债率攀升至62.91%，公司短期有息负债上升至14.15亿，而公司账面上非受限的现金仅为1.9亿元，非受限现金与短期有息负债比率仅为13.43%。

　　同时，2021年上半年，公司的经营活动产生的现金流量净额与筹资活动现金流量净额分别为0.85亿与0.47亿，也远不能覆盖短期有息负债。种种迹象表明，公司可动用资金不足，短期偿债压力大。

　　对于公司潜在流动性风险，证通电子在财报中表示，为控制该项风险，本公司综合运用票据结算、银行借款等多种融资手段，并采取长、短期融资方式适当结合，优化融资结构的方法，保持融资持续性与灵活性之间的平衡。本公司已从多家商业银行取得银行授信额度以满足营运资金需求和资本。

　　二、核心利润亏损，运营压力加大

　　在资产质量恶化的同时，公司的净利润也出现波动。2021Q1-2021Q3期间，公司的净利润增速分别为-13.82%、31.37%及-14.26%。同时，利润中还有政府补助的“水分”，在2021年上半年，公司的计入当期损益的政府补助占利润总额比重为117.83%。

　　再从企业自身经营活动所产生的核心利润上看，年初至今公司核心利润亏损出现了持续的亏损。数据显示，2021Q1-2021Q3期间，公司的核心利润分别为-100.38万元、-921.06万元及-534.25万元。

　　核心利润亏损原因主要系公司的期间费用与营业成本的增速快于营业收入增速所致。2021Q1-2021Q3公司的营业收入增速为6.80%、7.93%及13.18%，公司的营业总成本增速为6.66%、12.35%及13.43%；其中，销售费用同比增速最快，同比达到56.45%、21.36%、20.27%。

　　从细分项上看，2021年上半年，IDC及云计算业务的营业收入同比增长55.67%，而营业成本同比增长62.81%，毛利率同比下降2.93%。在经营利润亏损的情况下，公司IDC业务的发展将面临更多运营压力。

　　海通证券(600837,股吧)研究报告称，IDC行业属于资本密集型行业，资本、品牌构筑行业进入壁垒。只有具备雄厚资金实力的公司才有可能进入该行业，资本壁垒较为明显。此外，上下游对IDC的连续性、安全性、稳定性等具有较高要求，行业品牌效应明显。

　　整体而言，证通电子资产质量开始恶化。IDC及云计算业务属于资本密集型行业，前期需要大量资本支持，而证通电子缺少就是业务发展所需的优质资本。在面临核心利润亏损，短期债务偿还风险时，证通电子所采取融资结构调整的方法，并不能维持公司长远的发展。