夏立军：避免在同一个赛道拥挤 未来新能源还能够保持多久？

　　2021年12月7日，由和讯网主办的2021财经中国年会暨第19届财经风云榜《2022竞逐富与强》盛大开启。和讯信息首席投资顾问夏立军受邀参加了圆桌主题《2022跨年行情展望与解读》并发表了自己的看法。

　　从历年整个行情看

　　夏立军表示，基本上从12月到转年1月份，指数一般会呈现出小幅振荡上涨，这个原因主要两方面，第一方面在三季度季报之后，很多的上市公司的业绩已经是明朗了，应该说不存在业绩比较大的地雷，包括一些不确定因素在消除。

　　第二一般到12月份的时候，央行货币政策它也会实现对冲，往往在每年年底或者在第二年年初的时候，流动性相对来说紧张，但央行这几年动作比较明显，保持流动性的稳中平衡，这种格局来看，对于整个市场也会构成实质性的利好，也会对整个行情构成一定的支撑。无论是从流动性，还是从估值方面，他认为目前整个市场向好的基础是存在的，大家更多的还是要选择品种，选择一些赛道。

　　未来新能源还能够保持多久？

　　夏立军认为，年初的时候，新能源汽车包括整个新能源产业链等等一些股票表现比较突出，但是到了中报的时候，包括到了三季报的时候，个股走势出现了分化，也就是个股的涨势，个股的涨速完全超出了它的整体业绩增速，所以市场还是给予了理性的估值修复过程，所以很多股票在其中也是出现了一定程度振荡和回调。

　　夏立军提出，分析一个赛道的时候，分析一个行业的时候，一定要注意，业绩成长性要分为两方面，第一就是市场的预期，整体的估值和将来整体现金流的折现值包括未来成长空间能不能相匹配，还有一方面要静态估值情况。

　　大家能够看到后边新能源整个产业链对应上游财报的需求确实有所增加，比如说像钴、镍、锂等等必需的材料，但是后续还要看到更多的新能源汽车一些产业链的结构性的变化，比如说像锂电池概念，全球的矿物资源是有限的，前一阵子时间工信部发布了关于对于锂矿资源开发、投入等等有相关的提示公告，避免大家在一个赛道上过于拥挤，更多还是要看看全球整个市场的情况。

　　以下为嘉宾发言实录:

　　 应该说从历年整个行情看，基本上从12月到转年1月份，指数一般会呈现出小幅振荡上涨，这个原因主要两方面，第一方面在三季度季报之后，很多的上市公司的业绩已经是明朗了，应该说不存在业绩比较大的地雷，包括一些不确定因素在消除。第二一般到12月份的时候，央行货币政策它也会实现对冲，往往在每年年底或者在第二年年初的时候，流动性相对来说紧张，但央行这几年动作比较明显，保持流动性的稳中平衡，这种格局来看，对于整个市场也会构成实质性的利好，也会对整个行情构成一定的支撑。无论是从流动性，还是从估值方面，我认为目前整个市场向好的基础是存在的，大家更多的还是要选择品种，选择一些赛道。

　　 在2022年，各个板块的轮动机会是比较多，总体市场来看，我们认为并不具备超级牛市，无论说从全球流动性方向来看，还是从整个宏观经济目前格局来看，它都会有一些结构性特征，我们更多是认为大家还是选择估值修复的行业是比较好，另外还要看到成长性的行业，也就是说在2021年整体来看，表现并不是很突出，但是它的整体行业拐点，包括估值体系的预期值比较高，我们就会选择这些品种，所以大家要关注两个方面，第一是估值合理性，第二要关注各个行业拐点的流动性。

　　 刚才陈老师和韩老师从不同的层面，对于整个新能源的细分赛道做了分析，应该说两个人从不同的角度或者说从不同的时段，不同的周期进行了比较细致的，比较理性化的梳理。我们认为像新能源产业链在今年的整个波动过程当中，也不说一帆风顺，也不是所有的股票都是齐涨共跌，我们看到在年初的时候，新能源汽车包括整个新能源产业链等等一些股票表现比较突出，但是到了中报的时候，包括到了三季报的时候，个股走势出现了分化，也就是个股的涨势，个股的涨速完全超出了它的整体业绩增速，所以市场还是给予了理性的估值修复过程，所以很多股票在其中也是出现了一定程度振荡和回调。

　　 我们在分析一个赛道的时候，分析一个行业的时候，具体分析到哪只股票的时候，大家一定要注意，它的业绩成长性要分为两方面，第一就是市场的预期，整体的估值和将来整体现金流的折现值包括未来成长空间能不能相匹配，还有一方面要静态估值情况，大家提到宁德时代(300750,股吧)，我们分析一下它的三季度季报，三季度季报有很多看点，但是有一点大家从估值角度来看，不难发现，这只股票应该说它的整个净利润增长幅度是100%，但是在三季度季报的时候，整体的市盈率是138倍，应该说这种情况还是比较相匹配的，所以它在发布三季度季报的时候，没有出现利好见光死，反而出现振荡之后，是继续振荡上涨，它的估值合理性，大家可以借鉴，可以对新能源其他赛道应该予以充分的分析和解读。

　　 大家能够看到后边新能源整个产业链对应上游财报的需求确实有所增加，比如说像钴、镍、锂等等必需的材料，还有陈老师提到的稀土永磁，稀土永磁电机的生产，需求量会有所增加，但是我们后续还要看到更多的新能源汽车一些产业链的结构性的变化，比如说像锂电池概念，全球的矿物资源是有限的，前一阵子时间工信部发布了关于对于锂矿资源开发、投入等等有相关的提示公告，避免大家在一个赛道上过于拥挤。

　　 所以说从这个层面来看，我们更多还是要看看全球整个市场的情况。在2021年，我们能够看到不仅仅大家在关注锂电池汽车，在日本对氢能源汽车研发也已经提到议事日程上，而且已经是取得进展。因此我们认为后边比如说像氢离子提取的技术能不能有所突破，后边我们会不会结合整个新能源汽车情况，结合我们国家的国情，会不会有所技术创新，这是在2022年应该关注的要点。毕竟从2021年来看，像锂电概念应该说市场给予了很高的热情，但是2022年恐怕市场会有一个重新定位，会更加理性对待每个细分的赛道，我觉得大家对新能源产业链它涉及的领域比较多，而且一些细分的赛道在后边的机会，我想也会十分地丰富，大家还是要更多关注这些产业链机会。

　　 至于说大家所关注的像半导体，半导体材料，半导体芯片等等，韩老师也提到……

　　 我觉得主线行情恐怕还会像2020年茅指数，包括2021年宁指数一样，只能说个别的上市公司会脱颖而出。全球的芯片产业链看得比较清楚，如果说在高端研发，像美国掌握了核心技术，从整个生产领域，生产的细化来看，像我们国家台湾地区，包括像日本、韩国，它的整个加工能力是比较强，但是我们现在整个芯片生产情况来看，还是处在初级或者中端阶段，整个半导体生产应该说是今后发展高芯领域的重要基石，从半导体包括芯片概念的理解上，我觉得大家可以有比较理性化的分析，以前看半导体就是像40年、50年前，我们都知道二极管、三极管，那是分离元器件，那个时候大家拿分离元器件做电子管收音机。到了30年，也就是上个世纪90年代的时候，我们看到新的半导体业态出现了，就是集成块，我记得很多70后包括80后朋友打的电子游戏机小霸王，那个时候它的半导体是集成块，那个集成块就是替代了分离元器件。到了2000年之后，包括到了2010年之后，芯片逐渐取代过去的集成块，就是半导体的材料或者半导体的体积是越来越小，但是它里边信息量会很大，从整个设计或者说从加工来看，究竟国内的企业谁会脱颖而出，我觉得这个是大的看点，大家要注意，一个产业链必须有龙头，这个龙头要有核心的研发能力，它的产品附加值应该说会一骑绝尘，会有比较好的垄断性，像这类公司是值得关注的。

　　 从整个中小企业融资，它是有一定历史背景，过去商业银行它的贷款，往往倾向于大型的企业，包括大型的国有企业，这些企业它的整个净资产，包括固定资产应该说能够覆盖整体贷款的规模，或者说这批企业业绩增长相对来说比较稳定。

　　 它从整个信用而言。现在我们看到央行货币政策，今年有新的格局，往往是我们从历来整个央行释放流动性来看，它主要是从宽货币角度来看，今年整个央行政策也是发生了一定转弯，开始实现宽信用。对于一些高新技术企业包括中小企业，扶持力度开始加大，但是现在来看，整个融资体系不仅仅要包括商业银行的间接贷款，通过资本市场实现直接融资，把直接融资的比例逐渐提升。从传统来看，比如说像上海市场，包括像深圳市场，我们曾经所说的沪深交易所，就这两个交易所对应的企业上市是有要求的，包括你的净利润情况，盈利的情况，还有净资产情况。这个门槛会对很多中小企业包括高新技术企业融资是一道比较大的门槛。我们现在通过把北交所当中的一些融资功能，包括涉足的企业门槛降低，从整个资本市场发展格局来看，它也是为了整体注册制改革打一个基础。高新技术企业在北交所进行融资，它的股权结构，包括整个上市公司治理情况，从机构角度来看，它的投射能力是比较强，毕竟从整个交易制度来看，做市商、连续定价都是能够具备的。我们从这个角度来看，今后能够真正优化一些中小企业包括潜质企业的资源配置，你潜质越好，包括成长性越好，能够在证券市场当中尤其是在北交所交易当中你能得以体现。

　　 北交所的设立应该说对于整个资本市场的改革，注册制的改革，它是起到了很好的助推作用。再有我们认为从整个今后以及企业融资这些体系、角度，包括融资的领域和范围，还有涉及的群体有比较大的敞开的窗口，我们认为北交所的设立，今年还是具有里程碑的意义，但是大家在关注北交所相关股票的时候，要注意这样的特征，毕竟它是新兴市场，它的涨跌幅度是30%，整体流动性来看，目前还不如主板市场和中小板市场，所以这方面大家在投资过程当中，也应该予以注意，一个新兴的事物，一个新兴的交易板块，我们看到它的历史意义，或者说看到未来，但是现实当中，我们投资的一些风险，投资的一些策略也应该要落实到实处，大家应该理性看待新兴事物。

　　大家在每年做策略投资的时候，首先要把脉整体的这一年度的大的宏观政策，包括行业政策，我们看到既然现在整体央行货币政策要实行精准的灌溉，这些资金的流向到底是什么方向，我们看到近几年高新技术企业受到的支持力度比较大，就是改变了过去房地产市场作为流动性的蓄水池，这种格局会在整个高新技术企业当中，会得以体现，你融资成本降低了，自然会对应你的利润有一定的贡献，明年更多是把握高新技术企业。高新技术企业当中应该看到明年刚刚开始落地，刚刚开始涉及的起步的行业，比如说像特高压，像人工智能电网，无论是新产业链发展的格局，发展的空间有多大，但是最后落实到实处，因此明年我们认为最好的赛道或者说我们看到最清楚的赛道，大家要关注智能电网。