2022首个交易日迈瑞医疗大跌10% 调仓时刻或无须惊慌

　　2022年的第一个交易日，没有开门红。

　　1月4日，迈瑞医疗(300760)大跌逾10%，收报341.88元/股，触动了不少投资人的神经。这是近半年以来，迈瑞医疗第二次出现超过10%的跌幅。

　　不过，如果结合2021年全年的市场走势来看，今日的大跌其实不难理解，毕竟每逢岁末年初，都是机构调仓的重要时段。

　　1月4日，A股全天都处于震荡走势，沪指跌0.2%报3632.33点，深成指跌0.44%报14791.31点，大盘勉强撑住，创业板指却直接跳水，大跌超2%。放眼市场，各类赛道股集体大跌，CRO、芯片、锂电池、光伏等板块跌幅居前。除了迈瑞医疗之外，药明康德(603259)跌超8%，宁德时代(300750)盘中一度跌超4%，凯莱英(002821)、法拉电子(600563)跌停，盛新锂能、禾望电气(603063)等接近跌停。

　　而这些个股，大多数都处于前两年（2020年和2021年）领涨的板块。宁德时代在过去两年股价翻了四倍，期间一度涨近6倍，凯莱英两年大涨涨逾两倍，期间一度涨近四倍；药明康德、迈瑞医疗过去两年也暴涨一倍有余。

　　从这些个股当前的股价来看，在经过前期暴涨之后，不免有些“高处不胜寒”。事实上，从基本面上看，以迈瑞医疗为代表的赛道龙头们，并没有出现任何变化，甚至保持了持续向好的态势。

　　调整将持续多久？

　　事实上，回望过往高估值企业在急速的上涨过程之后，多会在基本面毫无变化的的情况下出现短暂回调。

　　作为国内价值投资的标杆，就不得不提贵州茅台(600519)。2014年初的时候，贵州茅台(600519)的股价正处于谷底，才不到100块钱，总市值仅为1100亿元，而对应2013年的151亿元的净利润来计算，市盈率7.2倍，但随后2015年A股牛市启动，茅台的股价逐渐水涨船高，三年（2015年至2017年）股价暴涨327.04%。

　　估计急速攀升后，贵州茅台股价在基本面持续向好的情况下，股价进入调整期，2018年贵州茅台股价下跌逾14%，期间业绩却维持了30%的增长。后来的一系列事实证明，这次调整只是贵州茅台进入下一场股价“起飞”的蓄力。

　　急涨之后的短暂调整，只是对过快增长引发的市场“恐慌”的消化，在A股市场的历史中，只要上市公司的基本面没有出现明显变化或下行趋势，调整期并不会很长，不少企业都曾三五个月，甚至一年左右的盘整后，股价冲向了另一个高峰。

　　这一逻辑放在迈瑞医疗为代表的一系列龙头股中同样适用，从基本面上看，迈瑞医疗并不具备“失控”以及长期下行的基础。

　　2021年前三季度，迈瑞医疗实现收入合计193.92亿元，同比增长20.72%，归母净利润66.63亿元，同比增长24.23%；其中第三季度单季实现收入66.13亿元，同比增长20.25%，实现归母净利润23.18亿元，同比增长21.41%，是公司自2018年10月在A股上市至今，连续第12个季度的净利润同比增长率超过20%。

　　近年来，迈瑞医疗的净资产收益率-摊薄持续在25%以上，销售净利率则持续提升，2021年三季报时达到34.37%。

　　在高强度的研发投入之下，迈瑞医疗在医疗器械行业龙头地位依然稳固，截至目前，在生命信息与支持产品线方面，迈瑞的监护仪和麻醉机均为国内第一、全球第三的市场地位，全球市场份额均超过10%，已成为其彰显全球竞争力的标杆产品。

　　体外诊断业务方面，迈瑞的血液细胞分析类产品齐全，血球位居国内第一，五分类分析仪技术领先、国内市占率第二，全球份额第三；化学发光检测产品虽推出较晚，但增长迅猛。

　　医学影像产品线方面，迈瑞正在朝着国内首屈一指的超高端彩超玩家前进，未来有望实现这一高精尖领域的国产替代。

　　从估值水平来看，wind数据显示，截至1月4日，医疗保健设备行业平均PE 27.68、PB10.17。迈瑞医疗均高于行业平均水平。不过，考虑到迈瑞医疗近几年营收、利润均呈现较好的增长，其本身的产品体系完整、业务布局合理、以及较强的研发创新能力等情况，会为迈瑞创造良好的外部环境，尤其是增加骨科、内镜等产品，将给迈瑞带来持续的收入利润增加。目前估值看起来比较高，但从长远看，并结合迈瑞在国内的地位，并不算高。

　　目前，迈瑞医疗收购HyTest Invest Oy（以下简称“海肽生物”）及其下属子公司100%股权的交易已顺利完成交割，交易价款5.32亿欧元。交割完成后，迈瑞医疗全资子公司迈瑞荷兰已经直接或间接持有海肽生物及其下属子公司100%的股权，填补了国内在体外诊断上游顶尖原料领域的众多空白，迈瑞医疗也将补强核心原料自研自产能力，提升核心原料自制比例。原料自制，可保障质量稳定、供应安全、成本优化，助力解决体外诊断上游原料供应“卡脖子”问题。

　　医械行业还能高增长吗？

　　个体的发展离不开宏观经济与产业发展的大势。在医药集采的背景下，总有不少企业因为这样或那样的原因，对于医械行业的发展报以担忧和质疑，但笔者认为，大可不必如此恐慌。不管是从宏观政策支持力度，还是产业本身的发展空间上来看，放眼整个医械行业，都足以支持投资者的信仰。

　　2021年12月28日，工信部网站显示，近日工业和信息化部、国家卫生健康委、国家发展改革委、科技部、财政部、国务院国资委、市场监管总局、国家医保局、国家中医药局、国家药监局等10部门联合印发《“十四五”医疗装备产业发展规划》（下称《规划》）。据了解，这是医疗装备领域首个国家层面的产业发展规划。

　　《规划》提出，到2025年实现医疗装备产业基础高级化、产业链现代化水平明显提升，主流医疗装备基本实现有效供应，高端医疗设备产品性能和质量水平明显提升，初步形成对公共卫生和医疗健康需求的全面支撑能力；到2035年，医疗装备的研发、制造、应用提升至于世界先进水平。

　　回望2014-2020年，我国医疗器械市场规模持续扩大，六年时间内已实现5000亿元的增长。2019年我国医疗器械市场规模约6365亿元，2020年约7765亿元，同比增长22%。从增速上看，年增速平均维持在20%左右，远超全球市场5%左右的增速，预计未来我国与全球医疗器械市场规模的差距将会逐步缩小。

　　根据毕马威的行业数据显示，医疗器械行业有望保持稳定增长，全球年度销售额预测以每年超过5%的速度增长，到2030年销售额将达到近8000亿美元。其中，中国市场排名第二位， 占全球市场份额超过25%，收入将超过美金2000亿元。

　　但现阶段，我国医疗器械行业集中度还较低，发展之路任重而道远。在我国医疗器械行业中，大多数中小企业缺乏技术创新和研发能力，单纯依靠仿制和外购器械零件组装来运营，只有少数大中型企业具有完整产业链生产研发能力。

　　随着技术的发展、医疗需求的提高以及市场竞争的加剧，医疗器械市场必将面临优胜劣汰的过程，市场将逐渐集中在具有核心竞争力的企业手中。而随着企业自主创新意识的增强，技术水平的提高，以及产业扶持政策力度的加大，国内医疗器械产业结构持续优化升级，一批规模小的企业逐步退出市场，与此同时，涌现出一批技术领先的龙头企业，正在实现各产品线的进口替代。

　　而作为国内当之无愧的医疗器械龙头，迈瑞医疗的投资价值相对而言无疑是最大的。目前，由于国内外诊疗活动和常规采购的逐步恢复，超声、血球、生化等2020年受疫情影响的品种需求恢复较快。而收购海肽生物后，迈瑞医疗IVD业务的国际化布局也将加速推进。

　　同时，受疫情影响，欧盟将投入数百亿加强卫生系统建设，目前迈瑞在北美、欧洲获得了大量的订单。由于产品没有出现故障，加上机器上加入了很多人工智能的工具，以及有良好的售后服务团队，市场对其产品和服务形成了一定的认可，大大提高了迈瑞的品牌提升。而这些都将会推动迈瑞医疗医学影像和体外诊断两大业务领域实现较快增长。

　　据迈瑞医疗最新的调研记录显示，据高管介绍，自2020年四季度开始国际疫情进入常态化，疫情相关订单开始逐季度回落，因此国际市场2021年同期的高基数压力已经基本缓解，预计国际市场2021年四季度增速将有所回暖。

　　同时，由于公司2020年在国际市场实现 700 家空白高端客户的突破，超过了历年高端客户突破数之和，使得公司 在全球范围的品牌影响力得到了空前的提升，2021 年上半年分别进一步实现了 400 家空白高端客户和 300 家高端客户协同销售的突破，未来国际市场的增长将步入一个新的台阶。

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