赵伟：中美通胀差异直接原因为CPI构成不同

中新经纬2月18日电 题：中美通胀差异直接原因为CPI构成不同

作者 赵伟 国金证券(600109)首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

疫情之后，全球主要经济体的通胀指标纷纷创下新高。1月份，美国CPI抬升至7.5%、而中国CPI回落至0.9%。中美CPI通胀有如此大的反差，直接原因在于两国CPI构成和主导因素变化趋势不同，根本原因则在于经济需求的“错位”和供给影响强弱的差异。

中美通胀不同，直接原因在于构成不同

全球大通胀浪潮下，中国“独善其身”，CPI同比读数延续了低迷。疫情之后，海外经济体掀起通胀浪潮，1月美国CPI同比攀升至7.5%、刷新近40年来新高，欧元区CPI同比也创新高至5.1%；部分新兴市场国家，如俄罗斯CPI同比“V”型反弹至近年高点。身处全球大通胀浪潮当中，中国CPI通胀却持续低迷，2021年的同比水平在-0.3%至2.3%之间徘徊，1月份，相关指数环比回落至0.9%。

中国与美国等经济体CPI表现不一，直接原因在于CPI构成和主导因素变化趋势不同。以美国为例，能源相关和住房是美国CPI主要权重项，过去一年多以来，以上两项涨幅居前。与美国不同的是，中国CPI中与能源直接相关项目占比较小，权重最高的为食品烟酒，达到28%，尤其是细分项中的猪肉，是CPI通胀率波动的主要贡献项；住房在中国CPI中的权重虽不低，但波动非常小。

中国猪肉、服务等价格回落，显著压低了CPI通胀水平。中国CPI主要分项中，2021年12月CPI猪肉同比为-41.6%，处于历史极低水平。CPI通信服务、其他商品和服务同比均处于历史27%的分位数以下，而CPI非食品细分项大多处于高位，尤其是与原材料涨价密切相关的交通工具、家用器具和交通燃料分项，均处于93%以上的历史分位数。

中美通胀不同，根源在于需求错位和供给影响强弱

在财政持续“发钱”等强有力措施的刺激下，美国居民收入快速修复，同比增速一度创近年新高，带动商品消费大幅反弹，远超疫情前；需求快速修复、供需缺口走阔等带动美国通胀持续走高。

与美国不同的是，中国政策相对克制，优先保民生和生产，消费在一定程度受到需求下降抑制。此外，不同于海外，中国在居民用电、天然气等民生资料采取了严格限价，也一定程度上影响了CPI通胀表现。

疫情反复背景下，中国线下消费场景缺失，也使得服务价格拖累CPI，显现出阶段性承压。疫情之后，居民消费修复偏慢，尤其是受疫情反复等干扰的线下消费活动。从我国居民支出也可窥见一斑，2021年年底，居民食品烟酒类支出增速已恢复至疫情前水平，但文教娱行业，以及与线下消费相关的其他用品及服务的支出明显较弱，反映在CPI中，其他用品与服务持续回落，一度达到-3.9%，刷新了过往历史纪录。

同时，中美经济体供给影响的强弱也有所不同。例如，中国CPI受到猪肉大量供给拖累等，伴随能繁母猪产能的修复，生猪出栏量大幅上涨；年初猪企“压栏”、下半年屠宰超季节性放量等，也一定程度上加剧了猪肉供给过剩。此外，疫情反复之下，线下消费活动阶段性干扰使得猪肉需求下降，对猪价持续、大幅下跌也有贡献。

从2021年全年来看，中国22省市生猪均价由年初的35.7元/千克“陡降”至2022年1月的不足15元/千克，CPI猪肉从-3.9%一度跌入-46.9%的“底谷”。(中新经纬APP)