医药行业性价比凸显将迎来普涨，新冠口服药仍是领涨主线

　　CXO市场全球向中国转移的逻辑并未改变，市场对美欧放开后的订单外移、国内创新药政策和行业周期性的担心已经在估值上体现较多，一季报期间将迎来绩优股的反弹。

　　编辑 | 蓝猫

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　　Risk Disclosure

　　经国务院联防联控机制批准，国家卫健委已开始部署新冠疫苗的序贯加强免疫接种。此前接种国药和科兴灭活苗满6个月的18岁以上人群，可以进行同源加强针（相同技术路线加强接种），也可以进行序贯加强（不同技术路线疫苗的交替接种），后续灭活+重组蛋白、灭活+腺病毒，将成为新的选择方案，未来将延伸到灭活+mRNA。

　　医药行业性价比凸显，将迎来普涨

　　目前医药行业TTM-PE估值为30倍，仅比2018年底的大底部估值高出20%。高估值的CXO、医疗消费和服务过去半年多时间回调较多，多是因为估值过高而引发的技术型调整。CXO市场全球向中国转移的逻辑并未改变，市场对美欧放开后的订单外移、国内创新药政策和行业周期性的担心已经在估值上体现较多，一季报期间将迎来绩优股的反弹。

　　新冠口服药仍是领涨主线

　　新冠口服药是疫情最后一块拼图，是防疫政策发生变化的最重要事件。NMPA附条件批准辉瑞公司的帕罗维德进口注册上市，以及博腾和凯莱英(002821)的接连大单，成为行业重要催化剂。按照辉瑞帕罗维德和mRNA疫苗的定价，我们更应该期待国产新冠口服药和新型疫苗的上市。奥密克戎消褪后经过一段时间观察，或许今年下半年将迎来放开时机。

　　结合美联储缩表阶段，消费型医疗仍然是穿越周期的大逻辑

　　中药消费品和消费型医械，依然是我们选择的长期大方向。继续看好中药的逻辑，一是寻找“茅台(600519)、片仔癀(600436)”等国家中药保密品种的品牌价值。二是中药配方颗粒，市场很大，医保支付和集中采购政策逐渐明朗，是长期增长型赛道。三是处方药，医保支持也将逐渐明朗；中药的Big pharma已经走出来了，深耕化药生物药未被满足的医疗需求；除心脑血管等优势领域，阿尔茨海默病和糖尿病等均是新增的中药成长领域，多个独家品种的公司，将开始新一轮成长。

　　重点关注公司：

　　新冠口服药相关：金城医药(300233)、君实生物、以岭药业(002603)、博腾股份(300363)、凯莱英和新和成(002001)等；

　　疫苗相关：智飞生物(300122)、康希诺、沃森生物(300142)、康华生物和康泰生物(300601)等；

　　中药：品牌资源型，健民集团(600976)、中新药业(600329)；中药Big pharma，以岭药业、济川药业(600566)、步长制药(603858)；

　　配方颗粒，红日药业(300026)、佐力药业(300181)、新天药业(002873)和柳药股份(603368)等；（类）OTC消费品，华润三九(000999)、同仁堂(600085)、福瑞股份(300049)等；

　　消费型医疗：正海生物(300653)、鱼跃医疗(002223)、美年健康(002044)和寿仙谷(603896)等；

　　大药企：华东医药(000963)等；

　　创新自主可控与海外产业链：楚天科技(300358)、东富龙(300171)、新华医疗(600587)和新产业等；

　　原料药：华海药业(600521)、昂利康(002940)等；

　　其他低估值：丽珠集团(000513)、信立泰(002294)和人福医药(600079)等。

　　风险提示：国内疫情管控政策的不确定性风险，美联储加息引发的系统性风险等。（来源：财通证券）

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