3月10日，弘章资本就近期关于消费投资的热点进行了深度分享，弘章创始合伙人翁怡诺依然看好消费并坚持在消费赛道深耕。他认为消费从长期看，一定要B端和C端都做，一定是做多品牌矩阵，而当下要思考的打牌次序，对弘章而言，未来依然是挖掘新事物和挖掘一定规模的隐形冠军的投资路线。

　　弘章资本是一家专注在大消费领域的中国私募股权投资基金，主要投资于成长期（Growth Capital）和中型消费类企业并购（mid-cap buyout）。

　　「明亮公司」对翁怡诺分享的新观点做了总结。BrightNote是「明亮公司」对行业快速上升的公司和赛道的一手观察或新鲜认知，以下笔记内容（共21条）：

　　1、消费是从哪个流量到产品到服务的整体演化路径。消费有四大块：流量型、产品型、消费科技服务型和大健康医疗消费。流量型指的是零售连锁电商平台；产品型分为品牌和优质供应链；消费科技与服务是TO B含服务属性的消费企业。弘章资本过去10年的投资布局也是按这个路径走。

　　2、消费长期看，一定是B端和C端都做，一定是多品牌矩阵的，今天要思考的是打牌的次序。打牌的次序指的，是先靠电商起步还是先做供应链，是先做TO B代加工还是先做TO C……打牌次序和路径的选择极为重要，是企业经营的核心能力，实际上关乎到企业资源的配置能力，关乎到从哪个地方起步能做到怎样的终局。

　　3、 弘章投资关注挖掘新事物和挖掘已有一定规模的隐形冠军。新人群、新业态会一直迭代，产品品牌一定会有迭代的逻辑；更大的投资机会是隐形冠军挖掘，中国有如此多的下沉市场实际上很多隐形冠军利润很好也不融资，但大家不知道他们在哪里，我们今天投资里性价比比较高的恰恰是隐形冠军挖掘，这是个有壁垒的事情。

　　4、选择比努力重要，基础的事情才会长久。总体上我们会喜欢相对不变的特质，衣食住行里我们投资的绝大多数东西跟吃有关。我们会追究一个生意和事业建立在什么样的价值创造上，这种价值创造是长期的、底层的和刚性的，我们以消费为内核坚持看往后至少5年的布局。

　　5、社会服务的价值当下相对被低估，未来新型服务业有很多机会。因为中国供应链的强大，商品制造能力越强毛利空间趋小，商品利润将逐步下降，相对看，社会中的服务价格实际上是被低估的，未来10-20年人会越来越追求自我和自由度，服务价值的创造在一个成熟社会会更高，未来新型服务业会有很多机会，服务业背后也有很多科技的升级。

　　6、优先把钱投给不需要钱的人。做到一定规模且有良好成长性的消费企业并不缺钱，大部分投资机构往往没有充足的理由说服企业接受投资。怎么能把钱给不缺钱的人，是投资的核心竞争力，这是需要长期在产业里面浸泡，并给予企业更大的价值创造。

　　7、超级供应链是在整个价值链条里有一定垄断性或有相当高的科技壁垒。比如申洲国际，壁垒不光是规模，还在于能经受得住突然大的流量冲击，既有柔性供应链又有产能集群供应链，它能组织整个生产供应链为品牌方的多样化需求服务。

　　8、中国标准化能力和连锁化率提升，TO B的生意会更容易。越是连锁化越是依赖于供应链，因为供应链能提供标准化的产品。做TO B生意不需要教育B端，而做TO C生意是要花钱做消费者教育，而消费者的习惯有时是很难改变的。

　　9、单品牌10亿收入是分水岭。我们最喜欢的企业阶段是收入在6-10亿，利润有6000-8000万元，每年保持25%增长率的阶段。而10亿是消费里非常难跨越的阶段，过了10亿元巨头开始进入市场，竞争格局的演变会趋于恶劣。

　　10、投资两个技术含量，一是预判，二是转换。预判的背后是研究创造的价值，这是个认知过程；很多项目背后原因是人与人的信任，是合作关系的建立，信任的构建特别难，需要时间，在一级市场知道一个好项目并不难，能投得进去才是有壁垒的。

　　11、社交是中老年人未来的绝对刚需。中老年消费里有一个核心动因是补偿心理，能够深入洞察背后都可能是一种产业。钓鱼渔具的增长背后在于钓鱼成为了中老年男性的社交方式，这是由人群特质推导的消费行为带来的新品类。

　　12、没有所谓的新消费，今天的新消费都是对应了过去一个老的事物，而这个老的事物在当时的时代里也是新的，所以弘章判断投资机会的基础是从品类逻辑去看。

　　13、连锁企业成长中会有拐点和天花板，比如门店数量的天花板。如果是商业模式高度依赖购物中心这种业态的，天花板可能是2500-3000家（中国约有8600个购物中心，每年以6%-8%的速度增长），直营的小店模型一般到1000家左右组织力就会有挑战了，休闲餐在单一一线城市开到40-50家就要考虑自我分流所造门店经营下降了。

　　14、咖啡最后的收益来源是来自供应链，中间创造较大价值的过程是烘焙（豆子），咖啡的终极是供应链和品牌的升级。咖啡到最后都有超级供应链，超级供应链在场景端怎么教育消费者有非常多类型，比如门店模型、机器模型。在咖啡成熟的地方，它并不追求卖多少量而是当成一种增值的服务。

　　15、咖啡生意在中国才刚刚开始，在场景端教育消费者的模型最后都变成了加工模型。咖啡的发展过程是星巴克标准化并教育了消费者形成了第三空间，然后增加了风味、仪式感和文化调性走到了精品咖啡阶段，到了精品就不再是连锁化了，咖啡文化越深刻的地方越是非连锁化甚至反连锁的模型，它的终极是供应链和品牌升级。

　　16、咖啡最后都是供应链成本，星巴克是品牌也是最大的咖啡豆控制商之一。我们很多连锁的生意，实际上场景端的钱往往赚不到，因为竞争太激烈，到最后场景往往是因为情怀，最后都是供应链成本。星巴克是品牌的同时也是最大的咖啡豆商之一，它有下游之后自己能控制的商业供应链非常大。

　　17、社区团购的逻辑是数字化驱动供应链。其本质上是零售，只不过是通过小B去获客拉到了数字化平台，但本身平台构建了供应链体系，这是个闭环，但这里的问题在于供应链和平台和小B之间的关系是否能长久。

　　18、社区团购是一城一池之战，其决策模型都基于兴盛优选在6个月内跑出的模型。社区团购是个零售生意，本质上是一城一池之战，砸钱不能一夜全国开花，本地化供应链不好建立，社区团购都是基于兴盛优选在4-6个月时间把模式跑通的基础上，之后所有人的决策都是基于兴盛优选阶段性验证的这个模型，核心问题在于不进行补贴了，自然流量是下降的。

　　19、烘焙的长期方向是中西合璧，这是一个增量机会。西式烘焙的消费者教育已经到了天花板，中式烘焙被低估，中式产品也出现了很多变化，包括用料越来越考究和多元化。长期的一个方向是中西融合，这是整个增量的机会。

　　20、烘焙当下是阶段性网红模型。从效率而言，多数烘焙大部分都还是在工厂，核心价值都在供应链，连锁效率能提高，既要有烟火气，又要有效率，全是供应链。这类小门店总体都是供应链逻辑，现在的区别在于，品牌推出了一些爆款走出来，爆款带来了流量，这种模型我们也称之为是阶段性网红模型。

　　21、评价一个事情很大程度取决于观察的时间窗口期，对一级市场来说，好不好的判断最重要的是能不能赚着钱出来。