诺亚林扬：站在能力圈内 做聪明的投资者

　　投资人需要的是对选定的企业进行正确评估的能力。——巴菲特

　　4月30日，一年一度的伯克希尔股东大会召开在即。现年92岁的巴菲特和98岁的芒格将再度搭档，为全世界的投资者分享投资智慧和人生思考。诺亚财富是2022年度巴菲特股东大会的战略合作伙伴，将携手 “第一财经”全程直播现场盛况。为此，我们特别策划了预热专栏《巴菲特十日谈》，集结诺亚十人专家天团，邀您提前“热身”，每晚七点半，基于今年巴菲特年报和致股东信，用简单的问答形式，聊聊巴菲特那些投资观……

　　众所周知，巴菲特和芒格都非常热爱阅读。巴菲特最为推崇的一本书是由本杰明·格雷厄姆所著的《聪明的投资者》。该书被他称之为“有史以来，关于投资的最佳著作”。就像这本书中所写的那样：“投资是件最需智慧的事情，就像运营企业一样。”几十年来，巴菲特做到了知行合一，一直在以运营企业的智慧做投资。本期《巴菲特十日谈》的主讲人是诺亚国际智能体系资产管理中心总经理林扬，他将结合从业多年的国际资产管理经验，为我们揭示这种智慧的本质。巴菲特一直坚守的“能力圈”原则是什么？他所选择的资产都有何共性？答案马上揭晓。

　　《巴菲特十日谈》本期主讲人：

　　林扬，诺亚国际智能体系资产管理中心总经理

　　从事金融业工作超20年，对私人银行和财富管理产品开发以及投资顾问等有丰富的经验，在多家大型外资行担任高级管理职位，包含花旗银行和荷兰银行，拥有新加坡国立大学工商管理硕士学位。

　　一年一度的伯克希尔公司年报和巴菲特股东大会，每次都是全球投资者期待的隆重聚会，我们期待着这位92岁的老人，能继续给我们和我们诺亚的客户带来投资的哲学和智慧。尤其是在今年这个特殊的环境里，我们的投资者都经历了过山车式的股票下跌，尤其在一些中概股和中资美元债方面。这个时候，更需要我们冷静思考，保持定力，步步为营，谨慎投资，“先保护、再增长”。

　　Q&A巴菲特一直倡导大家要做聪明的投资者，你认为什么是“聪明的投资”？

　　聪明的投资并不复杂，一个投资者所需要的，是能够正确地评估所选择企业的能力。注意“选择”这个词，你不必成为懂得任何公司的专家，你也不必成为懂得很多公司的专家。你需要的仅仅是，能够正确地评估在你能力圈内的公司。这个圈子的大小并不特别重要，然而，知道这个圈子的边际非常关键。

　　为了投资的成功，你不需要懂得贝塔、有效市场、现代投资组合理论或新兴市场。实际上，你最好根本不知道这些东西。作为一个投资者，你的目标很简单，就是以理性的价格，购买一家容易明白的，盈利从今天到未来的5年、10年、20年确定能大幅增长的企业。你还必须忍受那些让你远离原则的诱惑，如果你不打算持有一只股票10年，那就不必考虑哪怕只持有10分钟。当你持有一个盈利总额不断增长的投资组合，年复一年，你的投资组合的市值也会随之不断增长。

　　Q&A站在能力圈内，是不是意味着不要轻易使用杠杆投资？

　　毫无疑问，一些人通过使用财务杠杆变得非常富有。然而，这种方法通常也会令人穷困潦倒。当使用杠杆时，它会放大你的收益。这时，你的朋友和家人会认为你很聪明，你的邻居会羡慕你。但杠杆这个东西是会令人上瘾的，一旦奇迹般获利，很少有人会愿意再回到从前保守的状态。就像我们在小学三年级所学习的，一些人在2008年金融危机中也再次学习了，任何序列的正数，无论多么大的数字，只要乘以一个零，都会蒸发殆尽，一切归零。历史告诉我们，所有的杠杆通常导致的结果会是零，即便使用它的人非常聪明。所以，在您个人的财富和资产中，千万不要用杠杆进行投资。

　　Q&A巴菲特认为在投资时要以企业分析师的眼光进行选择，他所选择的资产有什么特性？

　　在持有股票外之外，这位92岁的老人以及伯克希尔公司一直在教导我们，我们还需要选择一些其它的投资。可供选择的投资种类繁多，但是，投资总体上可以分为三大类：

　　第一类，由特定货币标明的投资，包括货币市场基金、债券、按揭、银行存款以及其它投资工具。大多数此类基于货币的资产都被视为“安全的”。但事实上，它们属于最危险的资产，它们的贝塔值或许是零，但它们的风险却是巨大的。这些基于货币的投资工具，很大程度上会摧毁投资者的购买力。即便在美国，这么一个维持美元稳定的愿望如此强烈的地方，美元从1965年至巴菲特接手管理伯克希尔公司期间累计贬值了86%。当年花1美元可以买到的东西，今天要花7美元以上。

　　第二类，涉及到的是一些从来不会有任何产出的资产，但购买它们的人希望总有一天有人会出更高的价格购买它，后者会认为这类资产不可再生。17世纪郁金香风潮的短期风靡，就是这类买家的杰作。这类投资要求买家队伍的不断扩大，他们被诱惑着，因为他们相信买家队伍会不断扩大。买家不是因为这类资产能产出什么而购买，实际上，它们一直不会有任何产出。购买这类资产的真正原因，是将来会有人因为更贪婪而出更高的价值

　　这个资产大类中包括黄金，现在的投资者对于黄金有着巨大的热情，因为他们信不过其它投资产品，特别是纸币。然后，黄金有两大缺点，即没有太多用处，也不能自我增值。如果你拥有一盎司的黄金，你会一直拥有一盎司，不会有增长。

　　第三类，巴菲特老先生看好的投资之选，是投资于可生产的资产，或是公司，或是农场，或是房地产。这类资产在要求很少的新资本再投入的情况下，依然能在通货膨胀期间，提供维持其购买力价值的产出。农场、房地产，以及很多公司像可口可乐、禧诗糖果等，都可以通过这个双重标准的测试。未来的100年，无论货币是基于黄金、贝壳、鲨鱼牙齿或一张纸币，人们总会用日常劳动中的数分钟所创造的价值，去交换一罐可口可乐或禧诗糖果的花生糖。未来，人们肯定会有越来越多的运输需求，消费更多的食物，要求比今天更多的居住空间。

　　所以，这些所谓的现金“奶牛”会存活上百年，会产出更多数量的“牛奶”，它们的价值并不取决于交换的媒介，而是取决于它们的产奶能力。来自于牛奶的收入，会给奶牛的主人带来复利的收入。在任何较长的时间段，这类投资将被证明是我们分析过的三类资产中遥遥领先的优胜者，更为重要的是，这类投资也是到目前为止最为安全的投资。

　　这些看似简单的投资哲学，大部分人都难以坚持，因为绝大部分人都缺乏耐心，不愿意“慢慢致富”。这个时候，更需要我们诺亚和我们的客户站在一起，不断学习巴菲特老先生最淳朴、最长期有效的投资哲学。

　　诺亚的投资人在海外的投资比例总体偏低，不到5%，因此今年我们也特别提出，在条件允许的情况下，我们的投资人应该适当增加海外的资产投资，尤其是在美国的投资。作为历史上表现较为稳健的一类资产，美国地产当中的出租公寓资产在最近几年以刚需的特征、长期的稳定性和跨周期的投资属性得到了我们诺亚很多高净值客户和家族办公室的青睐。我们在美国有专业的聚焦出租公寓开发投资的资产管理团队，在未来的时间里，我们非常愿意和大家一起更多地去关注这方面的投资

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。