剖析泛海控股2021年报：稳住基本盘 有增有降各得其所

　　对于一家企业而言，所谓的基本盘便是，抛开产品、竞争手段这些随时可变的东西，在长期的不确定中唯一能够把握的东西。尤其是，当深陷周期之痛的时候，更需要转过头，看看手中的资源和武器，走好脚下的道路。

　　当下，陷于周期性困境中的泛海控股，正是观察其基本盘的好机会。从去年开始，债务到期、司法诉讼、股权冻结、被执行这些词汇，便开始缠绕这家老牌民企。

　　但从最新发布的财报来看，依托不等不靠、不推不拖，主动求变、困中求进的态度，以及较早围绕资产处置、多层面引战、债务优化、风险化解等核心任务，泛海控股正在着力扭转公司基本面。

　　比较亮眼的是营收和有息负债。据财报数据显示，2021年泛海控股实现营业收入为149.23亿元，同比增长6.16%；同期非金融板块有息负债规模由670亿元降至540亿元，债务规模压降超百亿。

　　这一升一降之间，彰显着泛海控股不推诿、不躺平，积极应对化解困境，并初露成效。

　　尽管受制于大额计提，高企的财务成本，2021年的泛海控股仍处于巨额亏损，但导致亏损的两大因素都在随着时间而降低，而主营业务仍维系正常经营。

　　说回泛海控股的基本面问题。目前，其核心业务为金融业务和房地产业务，这种双核驱动便是泛海控股的基本盘。如同支撑飞机翱翔天际的双引擎，双核驱动的业务模式，也为其抵御行业周期提供了砝码。

　　金融地产良性互补，基本盘持续向好

　　自2014年泛海控股提出战略转型，重心向金融板块迁移，到2020年官宣变更行业分类，由房地产全面转型至金融。

　　泛海控股不断发力的金融业务，也不负众望地连续多年撑起营收的大旗，但这并不意味着泛海控股就放弃了地产业务。

　　在行业普遍下行的2021年，泛海地产板块也充分发挥了压舱石级别的功效。据财报数据显示，2021 年公司地产板块实现营业收入 83.65 亿元，占公司营业收入的 56.05%。

　　地产业绩主要支撑要归功于武汉CBD，去年泛海控股围绕境内核心地产项目武汉中央商务区项目开展工作，以保交房、保回款、保稳定、保经营为目标，努力克服资金、工程、物资供应等多重困难，如期推进多项重点工程的进度，为销售去化和项目融资创造条件。再加上在北京、抚顺两地项目，泛海控股实现地产板块签约销售金额 64.66 亿元，总回款 58.05 亿元，为其贡献了可观的现金流入。

　　值得一提的是，泛海控股地产板块依然拥有强劲的生命力。截至报告期内，泛海控股海内外地产剩余可开发面积为384.13万平方米，其中武汉CBD便有269.36万平方米。

　　尤其是在武汉金融城的利好下，无疑将为土地带来更多附加值。以去年武汉CBD周边土地拍卖价来看，距离武汉CBD2公里左右的电影制片厂与汉口饭店地块，起拍价分别达到 51.3亿元和57.7万元，两块地的起始楼面价均约17000元/平方米。

　　而当年泛海控股存货成本也就大概2000元/平，据业内人士测算，武汉CBD剩余可开发土地货值保守就接近500亿。

　　要知道，房地产库存非同一般商品库存，不但不会贬值，反而因市场复苏时，资产暴力增长。

　　目前，武汉金融城持续推进中，并且地产行业政策底已显现，这样意味着地产板块今年依然能为泛海控股提供业绩贡献。

　　不仅如此，泛海控股海外地产同样有触底反弹的趋势。据房地产经纪公司Redfin统计，3月份，美国房屋销售价格中值环比上涨6.2%，达到41.27万美元的历史最高水平，为2013年以来的最大月度环比涨幅。

　　而泛海控股在美国房价领涨的夏威夷和纽约地区还有约66万平方米可供开发的建筑面积，变现还是经营或许也只是一个时间问题。

　　再来看金融板块的业绩表现。财报数据显示，2021年，公司金融板块实现营业收入 64.83 亿元，占公司营业收入的 43.44%。其中，表现颇为亮眼的是亚太财险，全年实现营业收入约 60.10 亿元，同比增长 9.15%。

　　但受车险综改、河南客户水灾等因素影响，全年亏损约 6.60 亿元。需要注意的是，像车险综改和河南水灾这种均为概率事件，按照亚太财险发展增速来看，在2022年确实值得期待。

　　除了亚太财险外，民生证券、民生信托作为泛海控股曾经的金融业绩主力，由于出表以及风险减值计提等诸多因素影响，并未对业绩数据有过多贡献。

　　不过，值得期待的是，民生证券被传筹备IPO，而泛海控股仍持有其约 31.03%股份，系其第一大股东。如若上市成功，势必也将为泛海控股带来丰厚的股权收益。

　　现在看来，泛海控股的金融和地产两大主营业务，如今正在形成良性互补。正是这种互补的优势，让泛海控股在负面缠身的2021年，交出一份可以说是“困境中看到希望”的成绩单。

　　有息负债降超百亿，多措并举不躺平

　　除了业务基本盘的稳固外，在去年泛海控股主要精力投入在降负债的工作上。依靠丰富的核心区位土地储备、有竞争力的金融业务布局，通过资产优化处置，多层面引战工作，以及多措并举，有效推进债务减量化解。

　　如资产处置层面，去年，泛海控股以约 30.66 亿元转让了武汉CBD宗地 20 项目，以约 22 亿元出售了浙江泛海建设投资有限公司 100%股权，并完成了武汉中央商务区泛海创业中心等资产的转让工作。

　　此外，境外资产处置工作则受疫情影响大幅滞后，需要进一步加速，除夏威夷项目地块之一已完成出售协议签署外，其他项目基本处于意向接触或协议洽商阶段。

　　不仅如此，为提升公司经营能力和经营质量，以及为公司引入丰沛现金流，助力公司调和阶段性资金匹配矛盾，泛海控股还在加大力度引入战投。

　　去年，泛海控股所属的证券、信托、保险板块引战工作均取得一定进展，包括上海沣泉峪企业管理有限公司以 23.644 亿元获得民生证券约13.49%股权，江苏洋河酒厂股份有限公司以 6.5 亿元获得民生信托约 5.95%股权等。

　　据悉，泛海控股也在同时推进武汉公司、亚太财险的引战工作以及公司旗下类金融牌照股权合作或转让工作，已有多家意向投资人在洽谈中。

　　据财报数据显示，经多方努力，该公司非金融板块有息负债规模，由去年的670亿元降至540亿元，债务规模压降超百亿。

　　不过，眼下泛海控股债务压力依然不容小觑。泛海控股对此表示，2022年是公司化解风险、脱困突围的重要一年，任务重，挑战多。公司将迎难而上，以稳定公司经营、改善公司流动性为核心要务，全面部署、着力促进经营提质增效，巩固企业发展根基，并全力推动资产优化处置、多层面引战等重点难点工作，争取尽快实现公司战略性瘦身，从根本上改善公司基本面状况，实现公司系统性整体性重整，推动企业企稳回升、业绩重塑增长。

　　就眼下而言，泛海控股更像是法布尔在《昆虫记》中写萤火虫：

　　众所周知，它的身上还带有一盏灯。它会在自己的身上点燃这盏灯。在黑夜中，照亮前方的行程。

　　面对漫长反复的疫情，云诡波谲的周期，泛海控股始终在从容以对，就像是一只萤火虫，点燃微光直至走出至暗时刻。

　　毕竟，穿过大时代的烟尘，至暗前方便是白昼。

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