通胀上行经济下行风险并发,全球股市波动加剧

2022-05-10 19:12:52 第一财经日报 

在各国央行纷纷收紧银根之时,投资者对大型经济体增长放缓的迹象感到担忧。隔夜海外股市、债券和大宗商品普遍下跌,这也是经历了2020年新冠疫情初期后最严重的单日跌幅。

最受加息影响的纳指在今年大跌超20%后,5月9日再跌超4%,标普500跌3.2%,击穿4000点大关至3991.24点。10日,香港恒生指数跟随美股下挫,收盘跌1.89%报19624点。A股则低开高走、飘红收盘,上证综指涨1.06%报3035.84点。

各大机构认为,全球央行目前将抗通胀作为首要任务,通胀走向是目前最关键的指标,若有见顶迹象,市场抛售可能将缓和。

华尔街连遭重挫

华尔街的困境在隔夜进一步加深,标普500跌回去年4月的水平。尽管美联储主席鲍威尔表示,他有信心实现软着陆,但市场怀疑,央行官员能否在不破坏市场的情况下,实施这一浩大的货币实验。

“短期内,标普500指数正接近3924点的支撑位,这是一个重要的基准点,也意味着该指数将出现近20%的回调。”嘉盛集团资深分析师辛普森(Matt Simpson)对记者表示。

清溪资本合伙人、资深美股交易员司徒捷此前告诉记者:“情况很类似2015年12月第一次加息后的市场。当时宣布加息当天,大盘收涨,次日大跌。半个月后,2016年初A股熔断,然后美股调整了两个月。”他称,“目前标普500指数的周线显示出‘头肩顶’形态,技术面利空。”甚至不乏观点认为,标普500可能回调到3500点附近,那是2020年3月低点到年初最高点的50%回撤位。

第一财经近期就报道,美联储至少在未来几个月都会铁下心抗击通胀。5月,美联储开始加息50BP以压制通胀预期,预计6月、7月甚至可能9月也都会加息50BP。前置性(front-loaded)加息能够更有效压制通胀,因为通胀持续的时间越长,通胀预期就会越发顽固,就更难以抑制。

因此短期内,市场对风险资产仍难以乐观起来。高盛表示,投资者对美联储收紧政策、利率飙升和衰退风险的担忧,超过了第一季度超预期强劲的业绩报告带来的提振,估值压缩仍导致标普500今年迄今(截至上周)下跌了13%。年初至今,标普500的收益率上升了90BP(4.8%至5.7%),但仍不及美国国债实际收益率125BP的升幅。

“美股目前主要还是杀估值,盈利预测并未出现下调,因此美联储开始管控市场预期之后有反弹条件,未来更大的风险是滞胀后的杀盈利,预计会发生在年底到明年(加息周期晚期)。”建银国际首席港股策略师赵文利告诉记者。

展望未来,市场走向将取决于美联储抗击通胀的努力。过去两个月,美国核心个人消费支出(PCE)同比增幅为3.5%,较前四个月的6%大幅放缓。高盛预计同比增速将在第二季度重新加速至平均4.25%,然后在第三、四季度回落至3.5%,仍超出美联储2%的目标。

“我们对2022年通胀的预测有三个支柱。首先,预计受供应限制的耐用品类别的通胀将大幅降至零,这是我们2022年通胀预测下降的原因;其次,我们认为住房通胀环比见顶,但同比涨幅仍将超过5%;第三,预计其他服务业的通胀将稳定在略高于4%的水平,因为劳动力市场过热可能会让工资压力在一段时间内保持坚挺。”高盛美国首席经济学家哈哲思(Jan Hatzius)称。

通胀是目前投资经理最为关注的指标。“美联储认为,如果工资上涨导致总通胀率回到3%左右,那么工资上涨是可以接受的。如果年底前商品价格下跌,通胀率降至4%,这将是值得庆祝的事。”尚渤投资管理(Thornburg)联席投资主管兼基金经理克林格尔霍夫(Jeff Klingelhofer)对记者表示。

金融市场波动仍将加剧

随着全球央行都在把握紧缩窗口期,加之地缘政治风险并未消减,机构普遍认为波动将持续。

渣打全球首席策略师罗伯逊(Eric Robertsen)对记者表示,过去一周新兴和发达经济体多家央行开启加息,其中英国央行表态传递出的信息量最大,其明确表示目前全球不仅正处于风险上升时期,而且历史上通常不会同时出现的导致风险上升的两项因素——通胀上升和增长放缓,当下却同时出现。央行就需要集中精力先解决哪一难题做出艰难抉择,目前来看,抗击通胀无疑是当务之急。选择要付出代价,这意味着市场波动将会增大。目前利率市场和股票市场波动增大现象越发显著。近期美国利率波动接近疫情暴发以来的高位,且恐慌指数(VIX)高于30%的时间越来越长。

不仅是美联储、英国央行,多国央行正在更为紧迫地采取行动,印度储备银行在特别会议上决定加息,澳大利亚储备银行也早于预期加息,巴西、波兰、捷克央行也已大幅加息。“金融市场动荡还将持续,4月的春雨将让位于夏天的暴风雨。”罗伯逊表示。

资金何处藏身成了目前投资者的关切——通胀上行风险和增长下行风险并发带来的问题是,全球投资者可选的避风港资产类别较少。近期美国国债一度丧失“避险资产”特性。中国国债收益率一直相对平稳,但近期人民币贬值暂时削弱了其吸引力。大宗商品投资表现领先且有望延续优势,但由于波动性较大,或难以肩负起充当避风港资产的重任;黄金吸引力仍存,但预计在快速加息期间亦将陷于波动。

A股、港股区间震荡

在海外加息期间,港股向来受到的影响更大于A股。

建银国际港股首席策略师赵文利告诉记者,美联储加速紧缩是二季度全球资本市场面临的首要风险,重点关注未来通胀会否阶段性见顶,以及后续加息和缩表预期的变化,需警惕港元汇率跌至弱方兑换保证后出现阶段性资金外流,但总体影响料将可控。

“预计二季度港股总体呈现横向震荡格局,上行风险高于下行风险,恒生指数波动区间在20000~23700点。”他表示,目前阶段可以算是熊市第二只脚,但考虑到政策环境改善和估值水平,下行空间不大,港股19000点左右预计会有很强的支撑,再创新低的可能性不大。

尽管海外市场重挫,但周二A股低开高走。摩根士丹利华鑫基金方面对记者称,从历史上看,海外市场的大跌会引发A股市场隔夜低开,但是多数时候并不改变A股自身运行趋势。未来仍然需要关注乌克兰局势以及国内疫情防控进展。随着疫情趋势性好转,前期受阻的供应链有望修复。叠加5月美联储加息及缩表计划落地后,美债收益率进入宽幅震荡,A股成长板块有望迎来反弹行情。

    

(责任编辑:岳权利 HN152)
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