和讯SGI公司｜艾可蓝盈利能力直线下滑，SGI指数评分持续下行，未来还存不确定性？

　　近日，艾可蓝的最新和讯SGI指数出炉，为52分。从以往的表现来看，艾可蓝的下行路线走的有点儿长，此前一度高达76分，如今已至60以下。

　　从艾可蓝近期的年报和一季报来看，确实有些惨，业绩出现连续下降！2021年实现营收8.66亿元，同比增长27.92%，归母净利润6967万元，同比下降44.44%。2022年第一季度实现营业收入2.3亿元，同比增长22.60%，实现归属于上市公司股东的净利润1300万元，同比下降58.17%。

　　盈利能力直线下降 研发力度仍需加强

　　艾可蓝不仅仅于净利润的明显下滑，盈利能力的逐渐衰弱，从近三年的数据看2019年到2021年艾可蓝加权净资产收益率直线下滑，分别为41.74%、18.22%、8.82%。毛利率也呈明显下降趋势，2019年到2021年分别为36.05%、35.90%、23.13%，从2022年第一季度毛利率看，仍没有明显回升趋势，为23.16%。净利率也出现同步下滑，2019年到2021年分别为18.10%、18.54%、7.68%。

　　从现金流看，艾可蓝有改善趋势。2021年经营活动产生的现金流净额为176.55万元，同比增长了112.70%，增长幅度较大的原因主要由于2020年同期数据基数较低，为-1389.76万元。2021年现金流虽有改善，但与三年前相比还相差甚远，2019到2021年的经营活动产生的现金流量净额占营业收入的比重分别为13.87%、-2.05%、0.20%。

　　应收账款方面艾可蓝2021年为2.21亿元，占总资产比例为12.73%，占比较高。艾可蓝在其年报中也提及相应风险，虽然公司一年以内的应收账款占比较高且公司客户信用资质良好，而且公司制定了严谨的坏账计提政策，并采取多项措施控制应收账款坏账风险，但仍不能完全排除如未来欠款客户出现重大经营风险导致公司大量应收账款无法收回而给公司造成损失的情形。值得关注的是，艾可蓝的应收账款周转天数近三年有进一步缩减，2019年到2021年分别为131.22天、110.46天、94.39天。

　　研发方面，艾可蓝穆迪·BVD企业创新指数53.3，较此前数据不升反降，2020年为53.68。2021年研发费用为1712.38万元，较同期增长34.56%，艾可蓝表示主要系合并范围内取得子公司ABF，研发费用增加，以及本期职工薪酬、材料费等增加所致。从往年数据看，艾可蓝的研发投入占营业收入比重一直徘徊不前，2019年到2021年分别为5.62%、5.23%、5.51%，与其竞争对手凯龙高科相比，形成鲜明对比，凯龙高科2019年到2021年为7.51%、8.56%、16.96%。

　　“国六”切换影响较大 新能源冲击较大

　　艾可蓝主营业务为发动机尾气后处理产品及与大气环保相关产品，在“国六”标准下，艾可蓝正在迎来更广阔的发展空间，但与此同时也在经历着“国五”与“国六”产品切换的重要阶段，这也使其在这个阶段内业绩经历着“阵痛”。

　　目前，艾可蓝“国六”柴油机后处理产品推向市场的时间较短，原材料采购成本较高，产品规模化效应尚未体现，降本优化工作刚刚开始，加上新冠疫情对上下游供应链影响等因素，导致“国六”柴油机后处理产品毛利率相对较低。另一方面，“国六”柴油机后处理的国产化进程刚刚开始，在“国六”阶段初期公司销售的柴油机后处理产品中自产件比例低于国五阶段中后期，导致毛利率下降。

　　而据艾可蓝2021年年报数据显示，其业绩下滑，除了“国六”产品切换原因，还有汽油机后处理产品销售占比上升导致毛利率下降、管理费用大幅上升、研发费用同比上升、随着柴油机国六标准的全面实施，公司对国五产品进行改制报废或计提减值等原因。

　　不过，就在艾可蓝业绩持续下滑的时候，券商却对其表示青睐。近期有中金公司、国盛证券、天风证券(601162)等纷纷给予“买入”“跑赢行业”评级，认为虽然目前业绩承压，但持续看好成长性，未来盈利能力和资金有望出现较大改善。

　　新能源车迎来高速发展期，世界各国也开始纷纷推出燃油车退出时间表，这将对以汽油、柴油为动力的内燃机汽车带来一定冲击，而尾气后处理行业公司也将势必会成为一个很大的挑战。此前，艾可蓝曾在投资者互动平台表示，正在开发的客户项目中包括混动汽车后处理的配套开发。但目前看，其未来还是存在一定的不确定性。