一场拍卖持续6天5晚，四川锂矿天价拍卖折射资源焦虑

（毛可馨/制表 官兵/制图）

　　过去一周，两场拍卖点燃了锂矿市场。一场是拍出20亿元天价的四川德扯弄巴锂矿部分股权；另一场是价格再创新高的澳大利亚Pilbara锂精矿。“面粉”和“面包”的价格互相推波助澜，映射出锂资源焦虑。四川锂矿买主身份仍然存疑，但多数受访人士认为，这不是一单好生意，需要承担债务、探矿权等风险，还必须赶在锂价退烧前卖出去。

　　锂矿争夺战已经蔓延海内外，估值水平也节节攀升。优质锂资源基本已经被瓜分完毕，现在下场收购就可能面对高难度、有瑕疵的资产。业内预期，近两年碳酸锂供给仍将维持紧张状态，但50万元/吨似乎已经是价格天花板，关键在于价格会回落到哪里。此前的经验教训提醒高位买矿者，务必敬畏周期。

　　神秘人谭威

　　5月21日早晨，一场持续6天5晚、吸引百万人围观的拍卖终于落槌，20亿元的成交价震动行业。这场拍卖的标的是四川雅江县斯诺威矿业发展有限公司（下称斯诺威矿业）54.3%的股权，该公司掌握着四川省雅江县德扯弄巴锂矿、石英岩矿探矿权。

　　此次竞拍共有21位参与者，出价过程可谓激烈。由于买家持续出价，竞拍由原计划的1天延长至6天，总出价次数达3448次。在拍卖第2~4天，买家基本以5万元的规定最低增价幅度稳步推进，但到了5月21日凌晨，争夺战陡然升温，加价幅度增大至千万元级别。最终20亿元的成交价相比335万元的起拍价上涨近600倍。

　　令人不解的是，斥巨资拿下锂矿的是一位名叫谭威的自然人，其是否代表某家公司尚不得而知。京东拍卖出价记录显示，谭威在5月21日凌晨才加入竞拍，总共出价18次。

　　市场声音将背后的买家指向协鑫系，理由是拍卖进行的同时，协鑫方面完成了对斯诺威矿业99%债权以及43%股权的收购；此外，工商信息中独山县万富山矿业有限公司的法定代表人名叫谭威，该公司与乐山协鑫科技新能源科技有限公司存在联系，但尚不能证实两个谭威为同一人。

　　证券时报·e公司记者采访到的多位业内人士认为，协鑫是竞拍赢家的可能性比较大。其中一位接近此次竞拍的人士确认，协鑫和宁德时代(300750)等公司参与了拍卖，“主要公司有七八家，最后看到的主要是两家在争。”

　　对此，证券时报·e公司记者询问协鑫能科(002015)证券部，对方未予答复，仅表示“不清楚相关情况，以上市公司公告为准”。

　　市场猜测的竞买者还包括宁德时代、川能动力(000155)、融捷股份(002192)、盛新锂能等。无论是买受者背后站着哪家公司，为何借道一名自然人参与竞拍？多数采访对象表示，该疑点难解，可能涉及敏感事项。

　　“买家可能是真的奔着这个价钱来的，也有可能是为了搅乱局面。”一位业内人士对证券时报·e公司记者表示。

　　留给谭威考虑的时间已经不多。根据竞买流程，买受人应于成交之时起7个工作日内将竞价成交价余款缴入管理人指定账户。逾期则视为买受人违约，竞买保证金不予退还。这意味着如果谭威在5月31日前无法拿出20亿元，需要付出33.53万元的保证金。

　　高风险生意

　　20亿元的价钱值不值？即使买到手，最后能赚到钱么？

　　德扯弄巴属于亚洲最大规模的甲基卡锂辉石矿区。云南陆缘衡矿业权评估有限公司出具的报告显示，以2020年3月为评估基准日，德扯弄巴工业矿和低品位矿矿石量2492.4万吨，氧化锂储量29万吨，平均品位1.18%，折合72.4万吨碳酸锂当量（LCE）。探矿权评估价为12.95亿元。

　　虽然成交价高出评估价不少，但在碳酸锂近两年价格飙升的背景下，有业内人士认为，20亿元的价格也算合理。

　　不过，考虑到斯诺威矿业存在的债务，实际拿矿成本远不止20亿元。2021年4月，四川省雅江县人民法院受理成都一公司对斯诺威矿业的破产申请，当时评定斯诺威矿业账面资产价值2亿元，法院已裁定确认债权金额10.4亿元，暂缓确认的债务约5.7亿元。折合到54.3%的权益，意味着买家总共付出的成本近29亿元。

　　这笔收购价已经显著高于行业同期水平。如果仅以竞拍成交价估算，上述锂矿的价格约5087元/LCE，加上债务成本后实际买矿价格达7377元/LCE。相比之下，5月国轩高科(002074)收购宜丰锂矿价格约1022元/LCE，同月赣锋锂业(002460)收购松树岗钽铌矿约1182元/LCE。

　　这样的横向对比建立在锂资源都能被开采出来的基础上，实际还要考虑矿的品位、回收率等因素。“例如松树岗钽铌矿的品位才2%，回收率仅50%，直接折算出的价格还要翻一倍。”一位资深锂矿从业者告诉证券时报·e公司记者。

　　拿下探矿权仅仅是第一步，锂矿开采需要经历勘探、开采、加工等环节，涉及审批费用、建设支出、资源税等成本。上述资深锂矿从业者称，按照7吨原矿出1吨精矿、8吨精矿出1吨碳酸锂来估算，设置5年的投资回收期，斯诺威开采成本需要对应35万元/吨的碳酸锂价格才能回本，“虽然在现在46万元/吨的价格下有得赚，但毛利率也就是20%，没有想象中那么暴利。”

　　值得注意的是，锂矿开采并非“面粉做面包”般简单，需要至少2~3年的周期，矿开出来时的行情才真正决定盈亏。“如果不能把投资周期控制在4年内，那么之后会非常难受。”上述资深锂矿从业者表示。

　　国内锂矿资源集中在四川、青海等地区，环境保护、民族关系等因素制约开发进程。例如融捷股份甲基卡锂辉石矿区134号矿脉复产计划曾延宕数年，其中250万吨/年锂矿精选项目备受关注，原本有望成为国内产能最大的锂辉石矿精选项目，但由于环评推进缓慢迟迟未能开工。

　　德扯弄巴矿毗邻上述矿脉，且探矿权存在风险。上述评估报告显示，斯诺威矿业的探矿权已于2021年6月到期。另据四川省自然资源厅相关经办人员称，因探矿权证在取得及增补矿种阶段涉嫌存在违法、违规事由，相关行政部门正在组织调查工作。因此，探矿权保留工作推进缓慢且存在灭失风险。

　　盐湖开发也遇到类似的问题。真锂研究创始人墨柯告诉证券时报·e公司记者，提锂工艺需要大量淡水，而锂资源丰富的地方往往淡水缺乏，此外偏远地区电网薄弱、交通不便，难以支撑大规模工业，这些基础设施建设已经超出了地方财政的能力，“比如，青海海西州大部分盐湖产能没有利用起来，当地政府也觉得很无奈。除非中央财政给予支持，或者调动起民间资本的积极性，即便如此也非常耗时。”

　　“如果斯诺威的买受人做好了准备，能够熬到下一个周期的高点，那这个项目还是能够维持的，不然可能后面三四年就会出问题。”墨柯表示。

　　锂矿争夺战

　　斯诺威矿业拍卖直接刺激产业情绪。拍卖结束后的第一个交易日，锂矿板块涨势火热，西藏矿业(000762)涨停，天齐锂业(002466)、盐湖股份、融捷股份分别涨8.5%、6%、5.9%。Wind锂矿板块的14只股中，除紫金矿业(601899)微跌外，其余全线上涨。

　　证券时报·e公司记者了解到，四川地区有已经谈妥的锂矿交易，由于斯诺威拍卖影响，卖家出现惜售情绪，希望抬高卖价甚至自己开发。

　　实际上，锂矿争夺战已经持续许久，近期显得格外密集。包括斯诺威矿业在内，3月以来国内已经有至少6桩锂矿交易，涉及总金额超过126亿元。海外还有3项收购，涉及澳大利亚、加拿大、刚果（金）的矿产资源。

　　市场上的买家主要是矿业公司、动力电池厂商等，但此前也出现过“门外汉”身影，比如房地产开发商宋都股份(600077)、水泥制造商金圆股份(000546)等，创造了不少“沾锂即涨”的行情。

　　锂矿备受追捧，业内普遍感受到估值水平明显提高。“现在国内锂矿原料成本大概在2.5万元/吨，算上加工费总共约5万元/吨，宜春一带品位较低的锂云母矿成本要7万元/吨。这个价格相比前些年已经翻了一倍。”上述资深锂矿从业者表示。

　　海外锂矿价格也类似。赣锋锂业在过去几年连续收购墨西哥Sonora锂黏土矿，据安泰科测算，交易对价由2019年6月的46元/LCE，攀升到2021年5月的501元/LCE，3年价格涨超10倍。

　　全球锂资源主要集中在智利和澳大利亚，中国资源量仅占7%；国内锂盐加工产业发达，资源对外依赖度达70%，主要来源为澳大利亚。国内锂资源主要以盐湖卤水形式分布，占资源总量近八成。

　　当前优质的锂矿资源基本都已经“名矿有主”。主要盐湖方面，察尔汗盐湖属于盐湖股份和藏格矿业；西台吉乃尔盐湖属于中信国安(000839)锂业和恒信融；扎布耶盐湖由西藏矿业、比亚迪(002594)、天齐锂业共同持有。主要锂矿方面，李家沟归属于川能动力、雅化集团(002497)；甲基卡134号脉由融捷锂业控制；业隆沟属于盛屯锂业和阿坝州国资委。

　　市面上仍待沽的资产不免存在瑕疵。除了斯诺威矿业因破产出售锂矿之外，紫金矿业前不久收购西藏阿里拉果错盐湖锂矿70%权益，出售方盾安集团也是出于优化债务结构需要，标的资产包已质押给浙商银行杭州分行。“好的锂矿早就赚爆了，比如赣锋和天齐的矿，剩下的都是高难度的。”一位深圳私募人士告诉证券时报·e公司记者。

　　值得一提的是，龙头公司仍能借助地位和资金优势拿到一些优质矿产。今年4月，宁德时代以8.65亿元竞得江西省宜丰县圳口里-奉新县枧下窝矿区陶瓷土（含锂）探矿权，该矿锂金属氧化物量265.678万吨，折合约657万吨LCE，均价约131元/LCE，明显低于同期其他锂矿价格。

　　手握丰富的锂矿资源，宜春近些年意欲打造更完善的新能源锂电产业链。2021年9月，宁德时代与宜春市政府签署合作协议，将共建新型锂电池生产制造基地项目，一期规划用地面积1800亩，投资总金额约135亿元，预计建成后形成50GWh动力电池产能。“这相当于是当地政府给宁德时代配的矿，并不是完全市场化的价格。”上述资深锂矿从业者表示。

　　高烧何时退？

　　碳酸锂的高烧还没有退。5月24日，澳大利亚主力矿商Pilbara年内第二次锂精矿拍卖落槌，最终价格为5955美元/吨。本次拍卖矿石量为5000吨，品位5.5%。

　　此次拍卖价格相比4月份的上一次拍卖涨幅仅为5.4%，与当前5000美元/吨左右锂精矿主流合约价价差也有所收敛。但其仍夯实了碳酸锂成本的底线，经折算碳酸锂成本价约为41.8万元/吨，在当前市价下毛利率不到10%。

　　Pilbara的拍卖是全球锂精矿价格走势的风向标，其在2021年7月推出线上竞拍平台（BMX）并完成首拍，拍卖价格相比当时的合约价几乎翻倍。随后几次拍卖也在此轮锂价飙涨的过程中起到了推波助澜的作用，因此受到业内的高度关注。

　　“拍卖机制的目的之一就是将协议价尽可能抬升至与现货价格贴近。对于需要外采锂矿的锂盐厂来说，拍卖价格依然会形成一个成本支撑，而且它隐含了至少两个月以后的价格预期。”五矿证券研究所所长助理孙景文告诉证券时报·e公司记者。

　　国内碳酸锂价格在近期出现小幅回落。鑫椤锂电数据显示，电池级碳酸锂价格在3月中下旬触及51.5万元/吨高点之后出现松动，逐步回落到目前的46.75万元/吨。在此期间，多地疫情导致产业链波动，部分锂电、整车厂商下调排产甚至停产，造成需求相对清淡。

　　对照多家机构测算和业内观点可以发现，市场对未来锂资源供需情况已经形成相对一致的预期。近两年锂资源仍维持供应相对紧张的状况，2023年会有一波规模产能释放缓解紧张状况。2025年以后，伴随着更多供应量出现以及锂电池回收的成熟，锂资源或将告别短缺。

　　举两组测算数据为例，五矿证券预计，2022年全球锂资源供需分别为78万吨和75万吨，2025年分别为165万吨和160万吨。在近期一场会议上，安泰科专家给出的2022年供需预测是74万吨和75万吨。

　　令市场产生分歧的主要是碳酸锂价格的底在哪里，以及何时见底。上述资深锂矿从业者认为，近两年碳酸锂价格仍会维持高位，回落最低至35万元/吨，在2025年之后会进一步回落；墨柯认为，按照碳酸锂以往的周期规律，3年以后的价格可能会到20万元/吨以下；而安泰科专家表示，2023年下半年供需紧张趋缓，但长期看需求不支持价格跌到20万元/吨以下。

　　上一个锂矿周期持续约6年，高价拿矿的前车之鉴还在眼前。2018年，净资产不过120亿元的天齐锂业上演“蛇吞象”，以40.66亿美元（约合人民币278.44亿元）的高溢价收购SQM23.77%股份，成为其第二大股东。随后国内新能源汽车市场遭遇补贴退坡，碳酸锂价格一路下跌至2020年不到4万元/吨的低点，导致天齐锂业陷入债务泥潭。

　　随着行情转好，天齐锂业在2021年扭亏为盈。公司董事长蒋卫平近日在股东大会上表示：“锂电是一个长周期、高景气度的行业，非常理解行业好的时候，大家都来关注及投资。风来了，猪都能被吹上天，但如果要去追风，就可能付出代价。”

　　在市场情绪高涨时接手锂矿，格外需要三思后行。正如赣锋锂业董事长李良彬在2022年新年致辞中的提醒：“锂产品的周期性非常明显，有20万元的昨天，也可能有4万元的明天。”