蓝思科技，果链终于开始复苏了！

　　9月8日凌晨，苹果将举行秋季新品发布会，巧的是，华为的Mate50系列产品在9月6日官宣。相差仅1天，也许就能获得意想不到的领先优势。

　　2022年，到底是选华为还是苹果？又是一个纠结的选择。

　　二者的竞争异常激烈，但同时又有一些相同点，例如两家的手机、智能穿戴、平板电脑等产品用到的玻璃、触控模组、生物识别功能组件等，可能都来自蓝思科技（300433.SZ）。

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　　2022年第二季度扭亏为盈

　　2022年上半年全球智能手机、笔记本电脑、平板电脑等产品出货量同比下降1.87%至11.43%，消费者需求降低，消费电子市场陷入低迷。

　　上半年，蓝思科技实现营收 191.83 亿元，归属于上市公司股东的净利润亏损 3.05 亿元，其中第一季度亏损 4.11 亿元，第二季度实现净利润 1.06 亿元，扭亏为盈，经营业绩好转的趋势明显。

　　受到宏观经济的波动，新冠疫情的反复等综合因素的影响，全球消费电子行业的需求同比有所下降，同时疫情对供应链，以及公司订单的生产、交付，包括经营调度、物流、采购以及相关成本费用的管控产生一些影响。

　　在采取了一系列的管控措施下，公司的管理效益持续改善。上半年，生产成本、管理费用、财务费用等多项费用都得到了有效的控制。其中管理费用为13.32 亿元，比去年同期的14.38亿元减少了7.4%；财务费用为1.82亿元，比去年的2.38 亿元减少了23.33%；员工的招募费用比去年同期减少了0.43亿元。

　　同时，跟去年四季度相比，公司一二季度的毛利率是逐步回升的。数据显示，2022年第二季度毛利回升至15.73%，而在2022年第一季度、2021年第四季度这一数据为11.24%、10.87%。可以预见，随着下半年一些向好的因素出现，以及公司在成本控制得到有效落实的情况下，公司的毛利率可以逐步地上升。

　　此外，蓝思科技大力布局的智能汽车领域飞速发展，车载触控显示面板、汽车玻璃、充电桩等新市场迎来了利好。

　　虽然目前消费电子产品仍是主要收入来源，但智能汽车领域带来的红利正逐步释放。上半年，蓝思科技智能汽车业务销售收入较去年同期实现五成增长，新产品研发、认证顺利，目前与大部分头部车企均有合作。

　　在大环境较低迷的形势下，想要稳住毛利，还得依靠研发提升产品的核心竞争力。具体体现在哪些方面？

　　上半年，蓝思科技的研发费用约13亿元，占营收的比重约7%，在行业内处于前列水平。

　　由于黄花、湘潭新园区处于建设与运营前期，新园区需要接受客户的全面认证，前期投入的研发费用转化为订单还需要一些时间。

　　从蓝思科技在智能汽车、AR/VR领域的大力布局来看，随着与客户合作的深入，大手笔的研发投入有望换来更多订单。

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　　多元化布局，打开广阔市场空间

　　蓝思科技在消费电子和智能汽车领域布局多年，已经拥有丰富且知名的客户资源，如苹果、三星、小米、华为、特斯拉等。然而，有人往往主观的认为，这是与苹果深度绑定。

　　从2003年成立至今，蓝思科技一直坚守防护玻璃产品生产的主业，稳步扩大产能，实现了盈利和收入高速增长。在主业稳打稳扎的同时，蓝思科技加码研发新技术，布局智能汽车、AR/VR智能穿戴设备领域，不断开拓更广阔的成长空间。

　　上半年，蓝思科技的智能汽车业务销售收入较去年同期实现五成增长。公告显示，蓝思科技在黄花园区及其他区域，包括越南有在生产新能源汽车的中控屏、B柱、充电桩等部件供应海外，未来相关产品不限于已经在做的零部件，会逐步扩展到更多的产品类别。

　　目前，蓝思科技新开发的客户包括蔚来、理想、比亚迪、小鹏、五菱、零跑、小米等，以及传统汽车品牌包括保时捷、宝马、奥迪、现代、大众、广汽、上汽等，公司都在积极与客户合作及探讨。

　　另外，黄花园区的车载及大尺寸项目是一个比较核心的募投项目，这个项目预计今年可以全部完工。

　　而在智能穿戴设备领域，上半年得益于国内外客户智能手表的需求增长，智能穿戴业务取得了比较高的增长。在AR、VR方面，蓝思科技与几大头部的客户有合作，目前主要做结构件，包括金属、塑胶、玻璃镜片以及光学模组，如果AR/VR市场启动爆发的话，也会有很好的增长。

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　　现金流稳定，资产负债率持续下降

　　目前蓝思科技在东莞、湘潭、越南等地在建的主要项目预算总投资约62亿，其中湘潭和黄花园区投资额较大，分别为7亿和44亿。

　　黄花园区建设所需的资金主要来源于定增，但其他项目所需资金多来源于公司自有资金和借款。

　　但蓝思科技的经营性现金流情况相当不错。半年报显示，2022年上半年由经营活动产生的现金流量净额为34.18亿元，较2021年同期增长了3.46%。

　　虽然，截止上半年末，蓝思科技的长、短期借款余额超过160亿，但相较于413.83亿元的净资产而言，资产负债率仅为44.06%，这从同行业公司对比来看，非常优秀。

　　事实上，近几年蓝思科技的负债率在持续下降。数据显示，2019年末、2020年末、2021年末，蓝思科技的负债率分别为52.29%、46.82%、44.13%，到2022年上半年末，已降到了44.06%，公司经营稳健，财务结构明显改善。

　　同时，蓝思科技的大股东也在背后支持上市公司发展，目前大股东的借款余额大概10亿元人民币。要知道，大股东愿意借款给上市公司是非常少见的，而蓝思的大股东全力支持公司发展，长期低成本支持公司融资，这也是对公司充满信心的体现。

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　　面对供应链波动，积极应对

　　近一两年，由于疫情反复、供应量波动，行业整体的库存水平都呈现增长的趋势。就蓝思科技而言，从2017-2018年的65-70天上升到今年以来的70-80天，这是为应对潜在的供应链波动，而做的必要准备。

　　蓝思科技上半年存货同比有所增加，主要为下半年旺季产销做准备，原材料、库存商品增加。存货周期较行业均值大概少10-20天左右，2021年为66天，

　　目前，蓝思科技下半年备货正在有序开展，湖南园区主要是做玻璃、蓝宝石、陶瓷、金属、塑胶、组装，以及AR/VR与汽车领域等众多产品，一切正常。

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　　泰州新增多个客户，项目交付良好

　　2020年蓝思为了在现有业务平台上开辟新业务，陆续布局原辅料市场、专用设备、智能制造等上下游产业。

　　耗资94亿收购了业界领先的智能手机金属机壳厂商可胜科技与可利科技，从事各类合金的生产、销售与研发。

　　然而，对于有些人担忧的商誉问题，其实大可不必。

　　最新的公告显示，今年泰州增加了多个项目、多个客户，还有产品品类也进一步丰富。目前，泰州园区新老项目交付状况较好，份额也有一些提升，客户的满意度比较高，跟新客户的业务合作也在推进，总体非常积极。

　　泰州园区上半年业绩之所以出现变动。主要是去年较高成本的库存在今年销售，影响了今年上半年的毛利率。另外，泰州园区提高了自有员工的薪资标准，通过提高工资来稳定员工，这对于提升整体的效率和产品良率都是有力的促进。

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　　总结

　　根据Counterpoint Research 的最新报告，2022 年第二季度，苹果在美国的智能手机市场份额占比首次超过 50%，超越 Android 手机成为第一。

　　供应链备货方面尽管近期智能手机市场低迷，但苹果仍继续扩大了iPhone 14系列新机初期的备货总量，高标上探9500万部，较此前预期增加约5%。

　　一方面，苹果的需求旺盛已经成为消费电子逆周期的存在，另一方面，包括蓝思在内的消费电子企业都把下一赛道看向了汽车。

　　我们可喜的看到，蓝思科技正大力加码研发新技术，布局智能汽车、AR/VR智能穿戴设备领域，不断开拓更加广阔的成长空间。

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