【投资观点】LEVI：像旧牛仔裤一样可靠

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企业简介

李维斯公司(LeviStrauss & Co.)由列维·施特劳斯于1853年创立，总部设在加利福尼亚州的旧金山，2019年3月上市，股票代码为LEVI。

在公司的Levi's、Dockers、LeviStrauss＆Co.和Denizen署名品牌下，公司直接或通过第三方和被许可方设计、营销和销售产品，包括牛仔裤、休闲裤和正装裤、上衣、短裤、裙子、夹克、鞋类以及全球男女老少的相关配饰。

自加州淘金热起，公司成为了世界上最大的品牌服装公司之一；截至2021年11月，产品已在110多个国家/地区的约5万个零售点销售；在2021年9月公司收购了Beyond Yoga品牌。

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商业模式

公司的业务以牛仔裤和牛仔服装为基础，已将业务拓展到休闲、运动和舒适服装领域，旗下品牌主要包括Levi's、Dockers和BeyondYoga。

公司执行“DTC第一”战略，通过以下三个渠道直接向消费者销售产品：公司经营的实体零售店（包括干线店和直销店）、特许经营和其他商店、电子商务网站。

公司的销售，一般和管理（“SG&A”）费用包括销售、广告和促销、管理、其他（包括分销、信息资源和营销组织成本）以及与COVID-19相关的费用。

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财务分析

一、盈利

2017-2021财年，公司收入增长比较稳定，CAGR(不包括2020年)约为4.12%，同时结合收入在2020年后完全反弹，可以看出客户的产品需求强劲。

2017-2021财年，营业收入和净收入也表现出同样的增长趋势。营业收入增长了9.34%，而净收入增长了18.08%(不包括2020年)。这种利润增长可以归因于销售额的增加和利润率的扩大。

在2022年的过去6个月里，公司继续保持良好增长。营收同比增长约19%，其中国内增长22%，国际增长10%。另外需要注意的是，其他收入增长了73%，这表明Beyond Yoga的报告间歇有助于公司专注于提升品牌；毛利率稳定在57%，营业利润增长9%，净收入增长18%。这些结果表明，公司业务健康，本财年应该会实现增长。

公司国内业务稳定，国际业务不断增长。一方面，在2020财年和2021财年，尽管由于大流行以及Beyond Yoga品牌的报告中断，美国的销售额略有偏差，但国内销售额仍保持在30亿美元左右；另一方面，自2017年以来，公司的国际业务收入增长了约20%，其中大部分增长来自欧洲，其销售额每年增长5.37%，表明国际业务潜力较大。

二、债务

截至最近一个季度，Levi Strauss的资产负债表看起来不错，流动性和杠杆率都较好。对于零售业务来说，公司的流动比率（1.53x）和速动比率（0.88x）展示出良好的流动性；杠杆率也很低，为2.32倍，表明公司易于管理，债务风险较小。

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风险

1.全球通货膨胀和利率不断上升：

受今年物价上涨的影响，美国的物价上涨率达到了1975年9月以来的最高水平。美国劳工统计局(BLS)公布的消费者价格指数(CPI)显示，服装的年通胀率为6.8%。

分析师认为，随着目前俄乌战争导致的供应链中断，通货膨胀将持续加剧，影响消费者的可支配收入和服装需求。

2.大部分收入都依赖于一群关键的批发客户：

在2019财年、2020财年和2021财年，对十大批发客户的销售额分别占净收入总额的26%、29%和32%。虽然公司与这些批发客户有长期的合作关系，但并未签订长期合同。

如果任何重要客户减少其采购订单或拖欠订单付款，这可能是公司的重大损失。在当前的经济形势下，公司对关键客户的高度依赖可能是公司的一个很大的风险因素。

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投资总结

分析师对该股持中性看法：

虽然目前LEVI一贯经营状况较好，客户的潜在需求强劲，业务具备成本优势，但考虑到公司受到全球经济状况波动的不确定性较高，比如在2022财年第二季度财报指出的“在俄罗斯业务的未来运营存在高度不确定性，包括产生未来现金流的能力”，另外公司对关键客户的依赖程度太高，暂不考虑买入。

附：截至2022年8月26日，LEVI股价走势图

（图片来源：finviz）

资料来源：

SeekingAlpha.2022.Levi Strauss: As Reliable AsAn Old Pair Of Jeans (NYSE:LEVI). [online] Available at:[Accessed 26 August 2022].

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