招商基金资产配置的“求变”与“不变”

　　公募基金高质量发展的大时代，协作是基金公司投资管理能力更上一层楼的关键所在。

　　投资和研究之间的协作，招商基金形成了投研一体化的七大产业链小组；权益与固收之间的协作，打造了绝对收益目标“瑞”系列等多元资产投资产品线，树立了“固收+”业内领先的投资优势。

　　而对宏观策略更深入的研究、对不同资产类别和不同投资品种更前瞻的研究和更科学的配置，使得资产配置和FOF投资团队的构建更具有其必要性。可以说，招商基金资产配置与FOF投资部正是成长于公司投研精诚协作的沃土。在20年的发展历程中，招商基金多年凝练的投资能力，在资产配置与FOF投资、以“固收+”为代表的多元资产投资方面形成独特的优势。

　　根植投研基因，资产配置与多元资产投资优势凸显

　　“物不因不生，不革不成。”在变革中求发展是亘古不变的真理。招商基金自成立以来就一直在投资和研究工作方面进行着积极不懈的探索。

　　根植于本分、专注、开放的投研文化，招商基金建立了一体化的投研体系，高度重视和发挥研究在投资中的基础和先导作用，为公司取得良好的投资业绩提供了有力的支持和保障。

　　 招商基金资产配置业务的优势体现在多个方面：首先是招商基金强大的股东背景和支持，作为控股股东，招商银行非常重视居民理财端资产配置能力的打造，使得招商基金与股东方有比较好的协同，致力于在全市场筛选优质的基金产品，对接居民理财、养老需求，优中选优的FOF也成为公司战略发展非常重要的业务之一。

　　 其次是资产配置端，招商基金较好地吸收了过往社保、年金、保险等大型资金管理的经验，将绝对收益目标投资特点和策略跟FOF投资偏稳健、追求长期可持续回报，以及养老金投资长期稳健收益的特性相结合，在未来的策略管理上、应对市场周期的波动上，团队都有更深入的理解。

　　 第三是基金研究端，招商基金在基金公司、基金品种、基金经理研究跟踪上积累了长期丰富的经验，对于怎么选人、怎么选资产，有着比较深入的理解，对于未来挖掘基金品种的Alpha和比较新锐的基金产品，有着一套胜率更高的方法体系。

　　第四是倚重公司自身强大的固收和“固收+”的投研能力和产品线优势，在管理稳健类FOF产品的过程中很好地进行内部的协同与合作。值得一提的是，招商基金近年来在“固收+”方面不断发力，形成了偏债混和二级债等丰富的“固收+”产品线。尤其近两年招商基金抓住理财升级的大机遇，推出绝对收益目标“瑞”系列产品，凭借追求绝对收益、严控回撤、策略统一、股债CP等特点，在市场上树立了良好的品牌口碑，也充分展现了投研团队的深度合作。

　　多元资产投资更注重投研交互融合的过程，既可以将团队资产配置经验输出给公司，也可以很好地借鉴公司内部其他产业链小组、行业跟踪上的观点，与资产配置与FOF投资部的配置进行交叉验证，通过协作提升管理能力。

　　“求变”与“不变”，创新打造深度融合的投研一体化团队

　　 如何保持对投资的高度敏感、发挥研究团队合作精神、提高研究成果转化率，一直是公募基金持续探索的方向。招商基金创新打造深度融合的投研一体化团队，资产配置与FOF投资团队的建设也不断发力。

　　近年来，招商基金从研究体系到管理细节都进行了升级和优化，同时也在积极寻找新的突破点，为进阶之路提供坚实的人才培养机制。据了解，招商基金资产配置与FOF投资团队建设注重不同研究背景人才的优势互补和有机结合，倾向于从内部研究员培养投资备选人才，切实将深度融合投研工作不断向前推进。

　　“作为资产配置与FOF投资部，其职能定位既有资产配置纵深的研究，也有FOF产品的投资管理，日常工作不光涉及对资产配置的研究，也会涉及对基金产品的研究、FOF组合的管理。”在招商基金资产配置与FOF投资部专业副总监雷敏看来，以行业和产品的视角综合运筹投资决策，是坚持投资理念一贯性和投资思路灵活性的探索，体现着“变”与“不变”的投资哲学。

　　 “求变”的是，不仅要在团队管理上注重投研一体化建设，更要在内部投研机制方面创新，不断对内探索激励分明、资源共享的管理细则，与时俱进应对市场的变化和竞争。

　　 目前，招商基金资产配置与FOF团队已较初期有质的提升。从最初以管理FOF产品为主的人员配置，到目前团队初具规模并形成梯队，业务涵盖资产配置研究、量化模型构建、基金研究等部分；内部投研机制建设上，也在形成以周度、月度、季度为周期的策略探讨机制，不断在投资端和研究端进行优化和改进。

　　 “不变”的则是追求稳健并为投资人创造价值的初心。招商基金首席配置官、投资管理四部总监于立勇表示，资管机构应始终以客户为中心，以专业、负责的态度传递机构声音，输出资产管理服务。“特别是基于招商基金过去多年在固收、多元资产投资方面的优势，通过FOF业务的发展，更好地匹配客户需求，真正给投资者赚到钱。”

　　定性和定量相结合，打造完整基金评价筛选体系

　　面对市场上万只基金，如何从分类研究走到投资决策？如何形成科学的评价体系？招商基金不断通过定性和定量相结合的方式进行方法论优化。加之于立勇和雷敏过往险企资管的工作经验，也为招商基金的投研注入更多追求稳健的底色。

　　雷敏表示，保险负债端成本比较刚性，长期追求绝对收益目标，在基金投资上跟FOF团队的投资理念一脉相承，同样是追求稳健可持续的投资回报。

　　 在投资实操中，招商基金资产配置与FOF投资团队通过对基金公司、基金经理、基金产品进行分析研究和综合评价，系统、科学且有针对性地进行标的筛选。

　　对基金公司的筛选，采用定性和定量相结合的方法，得出对基金公司层面的评价，同时会对不同公司权益和固收的投资能力进行打分。

　　对基金的筛选，量化分析的基金研究员会按照风险等级和基金持仓结构的不同，从底层自下而上地进行产品分类，从而对整个市场的基金进行量化筛选，筛的过程需要融入其过往对产品风险收益特性的认识和经验。

　　其中，在对固收、“固收+”以及权益类基金进行相应分类的基础上，进一步以基金的波动率划分低波、中波、高波，方便评估其回撤和波动控制的效果。

　　 基金品种的评价体系则以定量为主，但在一些指标的设置上也会融入定性的经验，需要投资和研究端密切配合，完成整体评价体系的打造。

　　面向养老投资，力求个人养老时代更好的投资体验

　　追求稳健的投资回报不仅是资管机构努力的目标，更是广大投资人希望获得的投资体验。面对多变且波动的市场，如何让资产灵活配置、分散风险的同时，也能帮助投资人赚到钱，是检验基金公司资产配置能力和服务水平的关键。

　　于立勇表示，“往往现实存在的问题会帮我们指明需要努力的方向，这也是我们有可能创造价值的地方，资管行业就是在解决投资者痛点的过程中不断发展进步。”他指出，今后在公募基金产品的发展上，公司产品线会更加细化，从过去简单的“固收+”，细化分层为低波、中波、高波，让客户各取所需，实现产品与客户在风险收益上更好的适配性。

　　“特别是FOF业务在这个过程中有很大的施展空间，相比于单一风格的产品，FOF能够同时发挥品种选择和资产配置的功能，以更好地适应市场的变化，持续帮投资者追求相对较好的回报，未来有很好的发展机会。”于立勇说。

　　事实上，招商基金的养老FOF已有3年以上的业绩积累，招商和悦稳健养老一年持有期混合(FOF)自2019年4月成立以来，到今年三季度末累计回报27.59%，超额收益显著。旗舰产品过往比较稳健的业绩表现和良好的回撤控制，良好的开局为FOF团队未来扩充产品线打下了非常好的基础。

　　 “我们做的FOF业务是一个长期的事情，投资人因为信任选择了我们，我们更要有责任感，因为只有长期的业绩表现，才能证明我们的价值。”于立勇表示，负责任的投资机构虽然短期不一定得到市场的追捧，但长期看一定会得到市场的认可。

　　在他看来，无论发生什么变化，在理念上始终要铭记责任、专业、长期这三个关键词，这不仅是专业资产管理机构行稳致远的关键，也是公募基金追求高质量发展目标的动力源泉。

　　数据来源：基金定期报告，截至2022-09-30。招商和悦稳健养老一年持有期混合（FOF）A基金成立日：2019-04-26，历任基金经理：章鸽武(2019-04-26至今)，业绩比较基准：沪深300指数收益率×15%＋中证综合债指数收益率×85%，自成立以来每个完整会计年度基金回报及业绩比较基准收益率分别为：13.33%/6.64%(2020)、8.59%/3.82%(2021)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：27.59%/14.21%。

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