《中国金融》｜资本市场助力创新驱动发展

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编者按

中国共产党第二十次全国代表大会是在全党全国各族人民迈上全面建设社会主义现代化国家新征程、向第二个百年奋斗目标进军的关键时刻召开的一次十分重要的大会。学习宣传贯彻党的二十大精神，是当前和今后一个时期的首要政治任务。本刊特开设“深入学习贯彻党的二十大精神”专栏，对金融系统深入学习贯彻党的二十大精神，坚持党对金融工作的坚强领导，坚持金融工作的政治性、人民性，坚持走中国特色金融发展之路的实践进行系列报道。

作者｜景顺长城基金

文章｜《中国金融》2023年第3期

党的二十大报告中提出：深入实施创新驱动发展战略，开辟发展新领域新赛道，不断塑造发展新动能新优势，加快实现高水平科技自立自强。党的二十大还明确指出，健全资本市场功能，提高直接融资比重。这对构建高水平社会主义市场经济体制、推动高质量发展对资本市场提出了新要求。

经历了改革开放以来的高速发展，中国经济进入了新的发展阶段，为提升全要素生产率，以更高质量、更有效率的方式提高经济总产出，产业升级以及科技创新是必由之路。作为资本市场重要专业机构，公募基金如何在国家推进实施创新驱动发展战略的进程中，努力承担更多责任，发挥更大作用，推动资本市场的高质量发展，是基金行业的重要课题。景顺长城基金将通过以下四大方面，助力创新驱动发展战略，落实党的二十大精神。

以国家战略为导向，强化资本市场资源配置功能

以国家创新驱动发展战略为导向，主动融入经济社会大局，更好落实高水平科技自立自强、建设现代化产业体系等战略部署，促进科技、资本和实体经济高水平循环。资本市场发挥着连接实体经济、科技创新、金融市场的枢纽作用。作为公募基金，在服务实体经济和推进国家创新驱动发展战略中，通过发挥资本市场价格发现功能，促进资源合理有效配置，提高资本市场资源配置效率，引导更多的金融资源流向实体经济中具备增长潜力的方向。

创新发展需要资本市场的支持。相较于一级市场，二级市场能通过极高的资源配置效率，筛选具有发展前景和增长潜能的公司，引导市场的资金流向科技创新领域，也能让普通投资者参与到国家新兴产业发展和科技创新中来。同时，企业在二级市场的表现，会明显影响一级市场融资的成本。经过二级市场资本筛选的具备一定企业价值和信用的公司，其再融资能力和资产配置能力有望得到提升。

在快速变化的科技创新行业，企业可将资金用于补充运营资金、研发项目和购买设备等资本开支，以及产业链的收购兼并，从而在技术和成本上实现进一步的突破，拉开与产业内其他企业的差距，形成领先优势，在产业内形成示范效应以及正向循环。展望未来，资本市场将受益于科技创新企业的成长，也将同时反哺企业，为科技创新企业提供发展动力，使得企业能够发展壮大，形成良好的正循环。

积极布局不同创新领域，丰富产品供给与创新

资本市场已形成涵盖沪深主板、创业板、科创板、北京证券交易所等在内的体系完整、层次清晰、功能互补的多层次架构，初步形成了特色突出、错位发展、适度竞争的格局，市场整体的包容性、适应性、覆盖面大幅提升，对科技创新类企业的服务力度大大增强。

作为专业投资机构，景顺长城基金在产品布局上，紧跟国家政策导向，同时紧密结合公司自身投资能力圈进行产品开发和布局。近两年，围绕新能源、芯片、碳中和、科技创新主题进行了积极的行业和主题型产品布局，投资市场涵盖A股、港股及全球市场；同时支持配合北京证券交易所建设及专精特新企业扶植政策导向，积极参与首批北京证券交易所主题和专精特新主题基金布局。未来，公司产品布局将继续坚持创新驱动战略：紧密跟踪产业升级趋势，拓展服务实体经济的范围，引导资本向国家战略科技创新行业聚焦。同时，结合公司核心投资能力，秉承高质量发展原则，以长期投资、提升投资者获得感为核心创新理念进行产品布局。

持续提升投研能力，打造科技创新企业投研框架

科技创新类公司处于快速变化的新兴产业赛道，与成熟的传统行业相比，其商业模式、产品竞争力、资源优势稳定性相对较弱，容易受到技术迭代升级的影响，往往等到财务报表披露的时候，有些变化已经发生或者已经影响到对企业的价值判断。在不断的摸索中，目前景顺长城基金已形成了较为清晰的科技创新类企业的研究和投资框架。

把握时代大方向，研判产业趋势。投资需要“抬头看天”，基于时代背景和行业趋势去积极发掘和把握机会。每个时代都有自身的特征。回看中国近20年的商业史，往往顺应国家产业发展趋势、有时代背景推动的那些行业当中的公司，成长的速度比其他行业更快，成长的确定性更强。科技创新企业作为成长型公司，需要在产业和企业成长的初期、中期介入，这就要求投资者对产业形成深刻的理解，对产业趋势有前瞻性的判断，而这些的前提是，我们必须思考，在特定的时代背景之下，哪些产业遵循社会发展的规律，为国家和社会创造价值。

建立全产业链研究体系。从产业链上下游的角度，对上市公司进行全面的分析判断。首先，通过全产业链的研究，能够使得产业脉络得到清晰的展示，从而更好地看清细分行业本质，找出产业链中业绩弹性大、受益于产业发展趋势的子行业和公司。其次，通过多角度、多层面分析和验证，能够更高频率跟踪产业链上下游和公司基本面动态变化。众所周知，科技创新类成长股的估值领先于产业周期和基本面，通过更高频率的动态跟踪，可以把握行业和公司成长爆发点，更好地判别产业周期，从而用高成长去消化高估值，避免在泡沫上“舞蹈”。

跟踪技术变迁，及时捕捉新技术、新方向机会。在消费服务行业，如果一个公司在拥有优异的商业模式的基础上，积累了较深的“护城河”，那么其领先优势在短期是难以被撼动的。但在快速变化的科技领域，传统投资方式可能失效，没有什么可以成为永久的护城河，挑战者通过科技创新击败传统垄断者的故事时常会发生。因此，需要在快速迭代和产品生命周期短的行业中寻找技术创新的演变轨迹，通过研究新技术、新方向，在某些情况下可以预判行业的下一步变化，进而及时捕捉投资机会。

未来景顺长城基金将进一步加大在科技创新领域的投资布局力度，持续加强人员配置和投研内部沟通，打造平台化的研究团队，进一步做好对科技创新产业研究的普及和分享。

关注重大产业领域的巨大变化，把握投资机会

中国在发展科技创新的道路上，已经具备了坚实的基础。很多中国企业在锐意进取的管理层带领下，依托庞大的内需市场，制造业长期发展积累沉淀下来的产业链和技术优势，以及不断释放的工程师红利，逐步承接全球范围内的产能转移，在许多新兴产业上已经具备了一定的竞争力。无论是从创新的必要性，还是产业的发展基础角度来看，随着我国创新驱动发展战略的加速落地，一些科技创新类产业正在迎来巨大的变化。

在党的二十大报告中，“国家安全”被置于显要位置。当今世界面临百年不遇之大变局，在竞争和冲突的大背景下，要抵御外部冲击带来供应链的不确定性以及保障科技制造业的优势，必须通过提前规划确保产业的自主可控。产业的自主可控包括了半导体、新材料、高端装备等，目前中国在这些领域的技术能力仍有待突破。未来随着政府、产业、资本进一步加强合作，并推动供应链厂商技术能力突破，国产替代将迎来前所未有的成长机遇。

我们正在经历史无前例的能源电气化浪潮。新能源是中美欧共同的选择，也是未来趋势较明确的产业。大力发展新能源产业，是落实我国碳减排目标、构建“双循环”新发展格局的有力支撑，也是构建能源供应体系的重要组成部分。随着全球能源结构的加速优化，新能源产业发展已蔚然成风，光伏、风电与锂电相关产业仍会持续收获利好。当前，我国新能源(600617)产业已打下坚实基础，在产业规模、制造技术水平、成本竞争力等方面有明显的竞争优势。未来随着政策的扶持、技术研发的进步以及规模效应的显现，新能源的发电效率和度电成本有望进一步突破，成长空间巨大。

从需求侧来看，随着老龄化相关的医疗需求以及经济发展带来的医疗需求升级，生物医药已成为当前最具成长性的产业之一；从供给侧来看，中国人口多、发展快、市场规模大、医疗资源和科技资源丰富，是生物医药创新发展的沃土。过去十多年以来，我国在医药科技创新方面已经取得了一定的成果，其中医疗器械板块诞生了较多硬科技龙头，部分大型设备企业已具备与进口巨头比拼的实力。此外，在内窥镜、质谱仪和微电生理等高壁垒领域，国产企业持续攻关，未来具备较大进口替代空间。创新药层面，我国具备患者入组成本优势和临床CRO工程师红利，虽然在靶点原创性上相比海外还有较大差距，但越来越多中国药企在肿瘤、自免、降糖减肥等领域研发出较多同类最优的产品，在双抗、CAR-T和mRNA等前沿技术上持续突破，未来头部创新药企具备出海潜力。接下来，随着我国经济和科技实力的增强，新药研究和医药产业发展有望向更高的目标奋进。

展望未来，中国经济、中国资本市场正在迎来高质量发展的新阶段，景顺长城基金将持续深入贯彻实施国家创新驱动发展战略，关注国家重要产业领域，从资本市场资源配置功能、投资产品的布局、投研能力等方面着力，为服务实体经济、助力经济转型升级和推动科技创新类企业的高质量发展，贡献专业的力量。■

（责任编辑　刘宏振）

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