贝恩公司发布《2023年中国私募股权市场报告》,预计未来5年内中国私募股权市场将发生结构性变化,收购类投资增速有望超越其他资产类别。
在严峻的宏观阻力下,私募股权投资活动跌至8年最低点。2022年,中国私募股权市场投资交易额为620亿美元,同比下降53%,投资交易量也同比下滑38%,平均投资交易额为8200万美元,是2013年以来的最低值。
根据贝恩公司上个月发布的 《2023年亚太地区私募股权市场报告》,中国和东南亚地区的投资交易额下降幅度最大,分别达到53%和52%。澳大利亚/新西兰、韩国和日本的投资交易额分别下降了48%、39%和28%,印度则下降了25%。
对此,贝恩公司全球合伙人、大中华区私募股权和兼并收购业务主席周浩表示:“虽然目前仅占中国市场交易总额的9%,但我们预计收购类投资在未来5年内会出现加速增长。多重因素推动其增长,包括越来越多的私募持有企业进入退出窗口期,更多跨国公司可能在当前地缘政治形势下考虑分拆业务;与此同时,大量民营企业逐步开始进入交接班,在一定程度上助推了这一趋势。”
整体趋势:中期收购类投资增多的趋势已初步显现
报告显示,尽管成长类投资继续占据主导地位,占到2022年中国市场交易总额的74%,但在多方面因素影响下,中期收购类投资增多的趋势已经确立并凸显,包括:在华跨国公司出于地缘政治考量,分拆业务增多;2012至2021年期间,私募股权持有的企业数量增长13倍,催生大量二级市场销售机会;2017至2021年期间,企业家/家族收购案数量较2012至2016年间增长了2.5倍。
周浩表示:“现在正是中国企业第一代创始人将企业交给第二代的过渡窗口期,这可能产生更多的收购机会。此外,如果股票价格没有按照预期恢复,可能会出现更多的私有化交易。”
报告指出,因商业前景不明朗以及上市公司评级较低,导致交易倍数从一年前的17.9倍(企业价值倍数中值)下降到16.7倍。同业买卖不够活跃,导致2022年退出交易进一步暴跌,专注于中国市场的基金的募资额在2022年同比下降68%,跌至新低。
“中国私募股权市场一直都是由国内GP(普通合伙人)主导投资活动。2022年宏观经济情况充满不确定性,在此情况下国内GP的投资活跃度最高,尤其是人民币基金。”贝恩公司全球合伙人李承欢表示。
报告显示,2022年,国内GP贡献了中国市场37%的投资交易额,比2016至2021年间的平均水平高出4个百分点。在国内GP中,人民币基金是去年中国私募股权市场上最活跃的参与者,占投资交易总额的比例提高了6个百分点,达到24%。相比之下,美元基金则主要持观望态度。
“全球和区域GP不约而同地采取了更谨慎的策略,相比2016至2021年,2022年两者的投资交易额占比分别下降了7个和3个百分点。”李承欢补充说。
细分行业表现:科技行业占最大份额,电动汽车推动先进制造交易增长
据报告,科技行业依然占据着中国私募股权资本的最大份额,但行业投资交易额却同比下降了62%,其中云服务(下降88%)和软件(下降59%)是跌幅最大的子行业。中国、印度和东南亚一直都是科技交易的主战场,2022年三大市场都经历了大幅下滑。不过,中国半导体产业链交易崛起,为市场带来了一定活力。
和亚太地区趋势一致,2022年,中国先进制造业和医疗健康行业占投资交易额的比例有所提升。借“可持续发展”的东风,电动汽车产业链实现迅猛发展,推动了先进制造业投资交易的增长。此外,医药和生物科技仍然是医疗健康行业最具吸引力的赛道,并获得了私募股权投资者更多的青睐。
未来市场展望:取决于消费复苏,投资逻辑从收入增长转向更广泛主题
贝恩公司在2022年12月进行的GP和LP(有限合伙人)调研显示,宏观经济疲软成为市场最主要的担忧。展望未来, 2023年中国宏观前景主要取决于国内消费的复苏。目前中国市场已出现初步复苏迹象,消费者信心指数(CCI)和采购经理人指数(PMI)在2023年一季度双双回升,但何时能够完全恢复到疫情前水平仍存在不确定性。
尽管宏观经济形势仍不明朗,贝恩分析表明,即使在经济疲软的情况下,企业也能加速增长并产生卓越的回报。贝恩建议,中国私募股权基金应遵循以下策略:
首先,在短期内关注现有投资组合,通过多种方式保持健康的现金流,并致力于项目退出、为LP带来项目回报分红。
其次,投资主题从原有的单一押注赛道增长/营收增长,逐步将视野拓展到更多元化的投资主题(如本土企业国际化、挖掘跨国公司的业务分拆机会等)。
最后,积淀深厚的行业专知,着力形成企业层面的深入洞察,真正地为被投企业创造价值,将成为私募基金制胜新时代的关键能力。
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