2023中关村论坛｜从IP到IPO，硬科技企业如何跨越“死亡之谷”

如今，硬科技成为培育经济发展动力的关键因素，但众所周知，机会总是在风险中孕育，硬科技投资风险大、周期长，因此更需要资本的“耐心”。那么，到底应该如何打造健康有效的硬科技投资?态圈？又该如何应对早期投资中存在的巨大不确定性？5月28日，中关村(000931)论坛-硬科技投资与发展论坛在北京举行，会上，FOFWEEKLY创始合伙?&CEO、杉域资本合伙?张予豪，梅花创投创始合伙?吴世春，源码资本合伙?吴健，腾?资本创始合伙?任溶，盛景?联联合创始?兼?席执?官刘燕，8HoursAhead执?合伙?杰克·沃特?等就多个话题展开讨论。

缺资?、缺场景、缺市场

所谓硬科技，通常是指那些能够助?、引导、催?、触发第四次产业?命的科技，主要集中在数智、健康、碳中和三?领域。

会上，多位人士也直言，不少科技企业会掉入“死亡之谷”，主要因为在早期的科技研发当中，无论在实验室还是在院校都是国家级的投入，但伴随着项目的成熟，投入也将越来越少，最后无疑迈向市场化的进程。那这个时候是否接得住市场？一旦接住，就迈过“死亡之谷”，如果没有接住，也就掉入了“死亡之谷”。

往往，硬科技创业公司从0到1，被认为是最差钱的阶段，然而挑战并不仅于此，业内认为，当今硬科技?向产业化的堵点中，除了早期孵化阶段缺资?外，还缺场景、缺市场。在全球新?轮科技?命和变局中，如何打通从硬科技到经济之间的通路，不仅仅是发展问题，更是?存问题。

正如吴世春会上“一针见血”地说到，早期投资硬科技，需要的不仅仅是钱，更多的还需要帮其找到第一个订单，帮他补齐团队的人才，帮他找好适合的产业落地氛围和环境，在他看来，这些能力都是一种产业链投资的能力，而并非单一的财务投资能力。

“确实是这样，”吴健进一步提到，硬科技很重要的是帮他拿到订单，尤其是标杆客户，但是又不能帮太多，帮太多把被投公司该做的事情都做了，度怎么把握？源码资本就一直探索在投后如何更好地去价值创造，怎么能更好地给硬科技企业去创造价值，其中仍有不少挑战。

任溶则称，硬科技投资实际面临两个投资失败的风险，一个是技术本质失败，没有哪个技术说能确定100%就一定成功；另外做硬科技投资本质上还是为了帮助科技人才创业创富，这是一个比较复杂的企业创新的过程，其中风险是存在的。

“我们投硬科技的主要目的，一方面是为了帮科技专家创业，但创富同样重要。”任溶谈到，腾飞资本投硬科技重点看两类人，一类是科技专家，另一类则是看是否匹配有比较好的商业人才。“因为科技专家往往不是商业人才，商业人才往往不是科技专家，硬科技产品在走向市场需求的过程当中，两类人才不可偏废。”

提高项目迈过“死亡谷”的能力

在硬科技早期投资中，本身也存在着巨大的不确定性，那么又有何办法可以提高硬科技投资的有效性和确定性？

吴世春认为，做早期投资要提高成功率，一是一定要瞄准相对比较有市场规模的市场，每个领域潜在的市场规模至少应该有百亿级的市场规模。二是比较有竞争力的团队，包括技术领军人才，也是需要小步快跑、快速迭代。“所以我们希望找到那种有快速学习能力、进化能力的技术型队伍，而不是闭门造车、故步自封的技术团队。为他们搭配好商业化能力、行业老炮、超级销售能力，这样整个团队就会比较完整，”他补充道。

刘燕会上则提到，首先是投资层面，目前盛景基金规模130个亿，有母基金和直投基金的双轮驱动，目前基金覆盖的上市公司是219家，硬科技投资超过50%，她指出未来还将进一步加大对硬科技的投资。

第二则是服务层面，刘燕称，盛景不仅是个投资平台，同时也是科创服务平台，希望能汇聚顶流资源，提高科技创新的成功概率，助力更多的硬科技企业从IP到IPO，跨越“死亡之谷”。

具体怎么理解？盛景提出一套可能面对投早、投小、投硬、投绿的可以有机会去提高投资的成功概率的方法论，称之为“CIC产业孵化”，简单翻译就是“大企孵化”。

“我们觉得未来的创业可以抱团取暖，通过‘产业老炮’，带动产业场景、产业认知。”刘燕介绍，在研究了约200多家上市公司之后，发现很多科技企业的创新和二次曲线的增长可以有效进行结合，未来的科技产业化，也就意味着科技要进入到产业。她进一步提出“大手拉小手”，希望推动产业龙头和科技企业的合作，尽快让产业介入科技的进程当中，将会有机会去提高科技创新的成功概率。

任溶同样称，“硬科技项目实际上就是抓住你自己熟悉的行业去做研究，研究好了以后，像蚕吃桑叶一样，把它的上游、中游和下游全部吃透，吃透了一个一个去投，也就是‘葡萄效应’，投了一个再投一个，这样即便有个别项目可能在它的环节‘不行’了，但也没关系，毕竟商业上正常的上下游，或者横向、纵向的一体化仍能正常运行，我们现在硬科技这个领域也是可以实现的”。

多领域还有巨大潜力

硬科技投资正当其时。谈及各方看好的投资领域，多位人士也谈及了各自观点。

吴世春总结为“新半军数智航生”，即新能源、新材料、半导体、军工、大数据、智能制造、商业航天、生物科技，这些领域在他看来将有多点的机会和一些结构性的行情。

“而且是一轮又一轮的周期迭代。我们希望投到一个完整的综合能力比较强的团队，这其中至少有三根支柱，一是科技领军人才，二是行业老炮儿，三是超级销售，这样构成一个组合，才能提高科技成果的转化成功率，提高项目落地的能力，提高项目迈过‘死亡谷’的这种能力。”吴世春说道。

整体来说，在当前这样一个科技创新快速发展的时代，私募股权在支持科技创新和产业结构调整中发挥了巨大的作用。根据FOFWEEKLY数据报告，先进制造投融资的数据排在各领域的首位。

从融资额来看，2020-2022年融资总额增长迅速，一二级市场超过万亿资金，一级市场也超过2000亿。“这说明我们市场还有非常大的潜力，当前国产替代、研发、创新等还有一定的艰难的课题要攻克，也希望随着政策、市场的不断引导和推动，会有更多的耐心，长期的资本可以流入到硬科技这个领域，更好地推动中小企业的科技创新发展当中来。”张予豪说道。

北京商报记者 刘四红