“好做不好发”，基金发行点刹

近期新基金发行异常低迷，发行份额逼近8年半以来月度最低值。在业内人士看来，过往3年行业快速扩张“欠下的债终究要还”，疲软的市场行情只是催化剂。

不少业内人士表示，又一个“好做不好发”的时点已经到来。在当前时点推新基金，销售情况可能不理想，但中长期回报是相对确定的，目前急需突破渠道不配合、投资者不积极的困境。

新基金发行的低迷状况，正引起市场越来越多的关注。统计数据显示，截至5月26日，5月以来新基金共发行81只，发行份额只有207.47亿份，这一数据逼近8年半以来的月度最低点，即2015年8月的192.08亿份。

一些基金公司已经发不出新基金，或者压根不想发行新基金，更有不少基金公司忙着解决数量庞大的“迷你基金”。

基金发行份额逼近8年半低点

5月，新基金发行跌入“三九寒冬”。

Choice统计数据显示，以认购起始日为统计口径，截至5月26日，5月以来新基金发行总数为81只，发行份额只有207.47亿份，不仅是年内新低，而且接近8年半以来的月度发行最低值，即2015年8月的192.08亿份。彼时，上证指数从5178点快速跌至2850点，市场一片恐慌，新基金发行因此创下2015年以来最低值。

据上海证券基金评价研究中心统计，截至5月26日，5月新发基金份额占全部存量基金份额的比重跌破0.1%，为0.085%，创2015年5月以来新低，与之接近的只有2018年7月底的0.181%和今年1月底的0.189%。该指标今年以来两次大幅走低，令业内人士颇为担忧。

身处基金发行一线的市场人士更是感同身受。

“新基金非常难卖。”沪上某基金公司市场部负责人告诉记者，“普遍情况是，今年谁家准备发权益类新基金，谁就得先准备好‘帮忙资金’，然后再考虑发行的具体事宜。”

某基金公司营销总监透露，一些明星基金经理或是具有较强渠道能力的大公司旗下的权益类基金也开始卖不动了。“从渠道端的反馈情况来看，某明星基金经理最近发行的新基金，首发当日认购资金只有几千万元。如果该基金放在2020年发行，大概率是爆款基金。”

上述基金公司的营销总监很是无奈：“虽然现在权益类基金发行困难，但是大家的工作节奏并没有放缓，依然十分忙碌。一方面打磨营销材料，毕竟新基金发行这项工作还要继续推进；另一方面，部门最近也常常开会讨论，当下如何生产更合适的投资者陪伴内容，抚慰投资者焦虑的情绪。”

市场低迷只是表面原因

谈及基金发行遇冷的原因，不少业内人士将其归咎于疲软的行情。

“今年的市场不给力。”某渠道人士认为，市场风格的快速轮动使得基金刚刚有一点收益就又“还回去”了，客户往往刚想买入或者加仓就遭遇回撤。在这种情况下，被套牢和持币观望的客户越来越多，增量资金便越来越少。

上海证券基金评价研究中心高级分析师池云飞也表示，大部分投资者都比较厌恶风险，所以市场短期表现不好时，基金发行规模很难“上量”。

一直以来，公募习惯于“看天吃饭”，但今年新基金发行的严峻程度已不单单是行情疲软所能解释的。在业内人士看来，过往3年行业快速扩张带来的一些问题“终将要还”，行情疲软只是催化剂。

被透支的终究要还回去

“今年以来大部分精力都花在梳理‘迷你基金’方面，能清的清掉，能救的救回来。”某中型基金公司高管向记者透露。

这位高管表示，清理“迷你基金”的难度远大于把规模救回来，如果公司旗下“迷你基金”多到一定数量就不能发行新基金。过去几年行业加速扩容，各个热门主题都发行了不少同质化产品，行情变化后资金流动非常快，其中有相当一部分基金沦为“迷你基金”，这也是当前监管关注的重点。

据Choice数据统计，截至3月底，规模低于5000万元的“迷你基金”约有1000只，其中四分之一以上成立于2022年或2023年。

寅吃卯粮，终究要还。事实上，因行业快速扩张而要“还债”的不止于“迷你基金”。2020年行业高光时刻，一批基金密集问世。从最新情况来看，多数基金的表现“一言难尽”。

Choice统计数据显示，2020年，共有500多只主动权益类基金宣告成立，截至2023年5月26日，约六成基金成立以来是亏损的，部分基金亏损幅度甚至超过30%。例如，上银核心成长混合于2020年9月27日成立，如今净值甚至不到0.5元。

一半是海水，一半是火焰。仍有部分基金实现了正收益。据统计，有50多只基金成立以来收益率在30%以上。例如，淳厚信睿混合于2020年2月12日成立，截至2023年5月26日，收益率为88.06%。

此外，一批3年封闭期基金近期将陆续到期打开申购。从结果来看，虽然强制管住了投资者的“脚”，但并没有给投资者赚到钱。例如，景顺长城科技(603897)创新3年定期开放混合、兴全合丰3年持有混合、易方达优质企业3年持有混合等即将陆续打开申购，但上述基金成立以来尚未实现正收益。

明星基金经理的产品业绩不达预期，对渠道也造成了较大的压力。在新基金发行中，渠道的不配合也令基金公司十分烦恼。

“我们前两天去拜访了两家银行，银行的工作人员直言不讳地说，‘现在最难卖的产品就是权益类基金，我们现在主要推一些稳健型产品’。”某中小型基金公司销售总监坦言，遭受了渠道的冷落。

暗处蓄力 静待花开

好做不好发，好发不好做。投资的逆向逻辑往往在极端情况下生效。

随着基金发行陷入冰点，越来越多的市场人士看到了中长期布局机会。

“拉长周期看，基金发行冰点常常也是下一个强势行情的重要拐点。例如，上次基金发行冰点出现于2018年中下旬，市场在2019年迎来一轮大行情。”池云飞称。

统计数据显示，2019年1月4日，上证指数下触2440.91点，在2018年12月1日至2019年2月1日发行的主动权益基金遭遇了考验，但该批产品成立至今平均回报达80%左右，其中华安制造先锋、国投瑞银先进制造、中科沃土沃瑞、中信保诚创新成长、银华盛利等多只产品成立以来回报超过150%。

一位在发新基金拟任基金经理告诉记者，在当前时点推新基金，可能销售结果并不理想，但中长期回报是相对确定的，投资者的信任会逐渐累积。

站在当前时点，多家基金公司对未来“抱有信心”。富国基金表示，当前主要宽基指数的估值水平够低，处于底部区域，此时市场对悲观预期已反映得比较充分，对任何积极的变化会更为敏感。

热播电视剧《狂飙》中有一句经典台词：“风浪越大，鱼越贵。”在摩根士丹利华鑫基金看来，这句话的意思是风浪越大的时候，捕鱼变得更加困难，因此鱼的价格会相应上涨，获利会越多。投资也是如此，讲究“早布局，晚收获”，布局阶段未必是收获阶段。

回顾历史，市场总是在上涨与下跌的交替中往复循环，没有一直上涨的市场，也没有始终下跌的市场。随着经济内生动力的逐步修复，A股市场的新一轮盈利周期正在启动，投资者不妨对当前市场更乐观一些。

据《上海证券报》