专访广州基金房鑫淼：以更高的格局看待产业投资，用发展化解矛盾与泡沫

编者按 近几年，国际环境越发复杂，不确定因素日益增多，各种声音此起彼伏。时代财经联合新周刊硬核读书会，携手推出深度访谈栏目《锐见》，围绕经济发展和个人关切，与学者对话，传达他们的理性和智慧之声。

产业投资基金在区域经济发展中承担的角色越发重要。

我国产业投资大约起步在90年代，围绕聚焦的产业去布局和投资的产业基金，对专注的赛道有更敏锐的触觉。对产业摸透摸熟后，有更大机会投早投好，也可以利用产业上下游资源，给企业做更多增值服务，构筑起产业生态护城河。

根据国际货币基金组织4月11日发布的《世界经济展望报告》，当前世界经济面临很大的不确定性。专家认为，中国企业应寻找有更大增长潜力的新兴产业，积极转型变革至关重要。

产业转型和结构性调整需要大量资源。受限于多方因素，近年来一级市场整体活跃度受限，市场情绪不佳，GP和LP“出手”更加谨慎。但值得一提的是，2023年以来，多只千亿元级别的地方产业母基金宣布成立，重点投资服务于科技创新和实体经济的先进制造业。

广州产业投资基金管理有限公司（下称“广州基金”）董事会秘书兼投资管理部总经理、投委会委员房鑫淼认为，国资背景下的产业基金，有助于推动地方政府资源的深度整合，相比传统VC/PE更符合中国当前经济发展和企业转型阶段的需求。

作为广汽集团(601238)第二大股东，广州基金在扶持广州广州新能源汽车产业作出较大贡献，投资了广汽埃安、小鹏汽车等一系列新能源汽车产业链项目。

日前，在接受时代财经专访时，房鑫淼表示，政府产业基金不应片面追求稳健回报，还需为服务国家和区域战略、培育新兴产业、促进实体经济高质量发展贡献力量，因此更看重投早投小，投硬投新，“虽然短期内部分项目财务指标有压力，但产业基金肩负了放大财政资金引导作用和支持产业转型升级的重要使命。”

房鑫淼还谈到私募股权行业的变化。他认为LP的国资化、LP的GP化趋势越来越明显，GP/LP/FA边界已趋于模糊。政府产业基金“亲自下场”做直投，不仅追求可观收益，更期望扩大产业赋能和产业协同的话语权。

在日益复杂多元的背景下，中国投资市场正酝酿着革命性变革。“乐观积极地迎接变化，以更高的格局来看待产业投资，通过更强劲的高质量发展，来化解局部的矛盾和泡沫。”房鑫淼说道。

以下为具体访谈内容：

时代财经：说起投融资，人们比较熟悉红杉、高瓴等明星机构，产业投资基金相对低调。我们应该怎么理解产业投资？它与VC、PE区别在什么地方？

房鑫淼：产业投资与VC/PE的区别在于，产业投资更重视行业特征及机会，投资对象更侧重行业的关键企业；而VC投资关注初创企业的成长性，PE投资注重成长曲线稳定企业的价值实现。

优秀的股权投资机构，最重要的属性是价值发现的能力。这点上，产业投资基金与VC/PE投资机构无本质区别。

不过，外资或民营VC/PE投资机构更注重追求财务回报。而我们作为政府产业基金，除了追求市场竞争力和财务回报外，还肩负更大的社会责任，要投资布局国家和区域产业政策的重点领域。

因此，我们在项目评估上需要更宏观和长远的考量，需要在产业链上下游布局，在回报与社会效益之间寻求平衡。我们的投资策略更看重投早投小，投硬投新，投“不可替代”，投“卡脖子”的项目。这也是政府产业投资基金与市场化VC/PE机构的本质差异。

从国家层面到各省市都有这样的基金，每只基金都带着不同层面的使命和意图，比如中国投资有限责任公司是为了外汇资产的保值增值，而各省市的政府产业投资基金，主要是为了服务区域内的产业转型升级。

时代财经：私募股权行业近年来经历哪些重大变化？

房鑫淼：私募股权行业现在有几个明显的趋势：

第一，LP的国资化。目前市场上真正有实力的LP主要来自国资和政府产业基金，民营的LP资金更多集中在头部GP机构。中后段资本的重要性日益凸显，国资在长期出资和不急于退出上具有优势，更能协调资源和追求长期价值。

第二，LP的GP化。部分LP不再仅将资金交由GP管理，而是希望更直接参与投资项目及管理。近年来，一级市场活跃度受限，大量基金退出受困，收益不达预期，LP信心下降从而直接上手开干。加上某些LP有自身的产业诉求，所以GP化的趋势越来越常态化。

第三，国有产业投资基金已经逐渐形成明确的产业投资逻辑：产业投资以服务产业转型升级和实体经济高质量发展为出发点。

时代财经：政府产业投资应该朝什么方向发展，以及解决什么问题？

房鑫淼：我认为政府产业投资必须坚持服务科技创新、产业转型升级和实体经济高质量发展的初衷。投资过程中，要有效应对存在的问题，如热点领域项目聚集导致的估值泡沫、重复建设以及腐败等问题；建议对各级政府设立的产业投资基金进行更严密的监管，并建立好相关的规则机制，如资金使用机制、容错机制、激励机制和风控机制；用更乐观积极地迎接变化，以更高的格局来看待产业投资，通过更强劲的高质量发展，来化解局部的矛盾和泡沫。

时代财经：政府产业投资作为政府招商引资的手段之一，体现了财政资金使用方式怎样的变化？

房鑫淼：过去，地方政府的确有通过税收减免或财政补贴直接支持企业，作为招商引资的主要手段，吸引企业迁入和投资落地。

而近些年，各地政府热衷设立产业投资基金。但这一过程并非简单地是由“补贴”转为“投资”，而是政府资金使用方式的变化，是在政府职能转变下，财政支持方式多元化的结果。财政补贴并未消失，投资入股成为重要补充手段。

时代财经：今年“高质量发展”特别被看重。面对产业结构问题，产业基金应如何做？

房鑫淼：我认为首先应投向战略新兴产业和基础产业，助力产业链向中高端转型。例如投资新能源汽车、人工智能等战略新兴产业，以及半导体等基础产业，推动这些产业由低端制造向研发设计和高附加值环节转变。这不同于简单的市场和资本驱动模式，更符合我国发展实际。

其次，应加大投高附加值环节，特别是关键核心技术研发。这可以带动产业链整体向更高质量发展，形成知识技术密集型产业格局。

需要注意的是，投资应避免过度依赖短期市场行为，聚焦技术创新。

时代财经：根据你过往的经验，做好产业投资依靠什么方法论？

房鑫淼：多年的国家主权财富基金和各级投资平台的工作经验，我谈谈自己对产业投资的一点看法和思考：

首先，需要用更高的格局看待产业投资。不仅从宏观经济、行业趋势、市场竞争等方面分析产业的发展前景和机会，识别优质产业和企业，更要从人类经济社会发展的必然规律去思考长期价值。抓住大趋势和必然性，可以把握长期主义的投资机会。

第二，重视宏观研究和产业研究的结合深度：宏观研究可以判断整体经济周期和发展趋势，产业研究可以深入分析细分行业的竞争格局和增长潜力，要结合两者来提高投资决策的质量和效率。

第三，重视周期的理论。识别和利用周期来进行投资。不同类型（如经济周期、行业周期、市场周期等）和长度（如短期、中期、长期等）的周期存在于各个领域，并且对投资收益有显著影响。

第四，重视资产配置。根据风险偏好、收益目标和时间周期来进行合理的资产配置，利用多元化来降低总体投资组合波动性，获得稳定收益。

最后还要重视中西方的横向对比和产业逻辑的交叉验证，持求真务实、实事求是的态度贯穿于整个投资过程。